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海印股份(000861)：定增落地繼續(xù)推進國際展貿(mào)城項目

展貿(mào)城承接市區(qū)老市場轉(zhuǎn)型，打造現(xiàn)代商貿(mào)流通基地。廣州國際展貿(mào)城是廣州老城的專業(yè)市場、批發(fā)市場及4S汽車城的承接平臺，順應廣州城市發(fā)展轉(zhuǎn)型升級的需求。展貿(mào)城總計建筑面積576萬平米，總投資145億元，將分為三期建設：一期項目700畝已交付，主要定位進口原材料展貿(mào)市場；二期項目1500畝，現(xiàn)已部分交付，定位為布料、皮革的批發(fā)市場，三期1500畝將在2017年交付，將規(guī)劃汽車、機械行業(yè)；此外還擁有配套服務區(qū)1500畝。除汽車中心外，展貿(mào)城均為政府規(guī)劃承建，由政府部門授權(quán)公司進行運營。相比于市區(qū)專業(yè)市場，展貿(mào)城擁有租金低廉，配套設施齊全等優(yōu)勢，未來發(fā)展空間較大。本次募投的汽車展覽中心是廣州國際展貿(mào)城的第三期項目，將由公司全資子公司海印國際商品展貿(mào)城有限公司承建，屬自有物業(yè)。項目定位于集汽車、二手車及汽車產(chǎn)品交易、汽車文化體驗園、休閑配套等服務功能于一體的專業(yè)化汽車商貿(mào)流通市場，投資總額約6.5億元，預計建設期為4年。據(jù)測算，汽車交易中心稅后回報率在9.14%左右，建成后預計每年增厚業(yè)績0.59億。

儲備項目豐富，未來業(yè)績持續(xù)性強，維持增持。公司運營模式為輕(商業(yè)物業(yè)運營、租賃)重(“又一城”、自有)資產(chǎn)結(jié)合，實現(xiàn)“商業(yè)+地產(chǎn)”協(xié)同發(fā)展。此外，公司還擁有國際展貿(mào)城、花城匯三區(qū)及大旺又一城等優(yōu)質(zhì)儲備項目，未來增長可期。公司13年地產(chǎn)銷售斷層，導致公司業(yè)績下滑，利潤基數(shù)較低；14年大旺又一城地產(chǎn)將部分確認，預計將推動公司14年業(yè)績增長。我們維持盈利預測，預計公司14-16年EPS為0.90、0.98、1.07元，當前股價對應PE為10倍、9倍、8倍，維持增持評級。申銀萬國