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龍力生物(002604)：行業(yè)快速擴(kuò)容公司蓄勢待發(fā)

環(huán)?？己耸海瑖壹涌烊剂弦掖计髽I(yè)定點(diǎn)批復(fù)，封閉市場快速擴(kuò)容。近一段時間，由于環(huán)?？己藟毫φ畬θ剂弦掖级c(diǎn)資格企業(yè)加快了批復(fù)，對于乙醇汽油區(qū)域封閉市場也在逐步擴(kuò)容。目前，黑龍江、吉林、遼寧、河南、安徽、廣西7省，河北、山東、湖北、江蘇省內(nèi)多地市都已實現(xiàn)了乙醇汽油的推廣使用，接下來內(nèi)蒙(14年6月)、廣東(15年)、廣西(16年)、海南(16年)也將陸續(xù)加入封閉區(qū)域，我們預(yù)計公司所在山東省也有望進(jìn)一步加強(qiáng)封閉。

中糧生化收到國家補(bǔ)貼新調(diào)整，預(yù)示著行業(yè)正醞釀新政策。中糧生化14年4月公告“經(jīng)財政部批準(zhǔn)，13年以玉米為原料生產(chǎn)的燃料乙醇財政補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為由500下調(diào)至300元/噸”。表明國家對于燃料乙醇的補(bǔ)貼政策在12年基礎(chǔ)上再一次進(jìn)行了修訂，所以有理由相信缺席上一次補(bǔ)貼的公司將有望占據(jù)一席之地，而且透過《能源行業(yè)加強(qiáng)大氣污染防治工作方案》可以推測國家未來將大力推廣非糧乙醇(尤其是2代)，1代糧食乙醇補(bǔ)貼有望逐步退出歷史舞臺。

考慮750元/噸補(bǔ)貼且不考慮秸稈項目擴(kuò)張的情況下，預(yù)計公司14-16年EPS0.68、0.88和1.13元(不考慮稅收補(bǔ)貼情況下，13-16EPS0.30/0.50/0.65/0.81元)，14年估值22.7倍，重申買入。公司低聚木糖價格穩(wěn)定毛利高，國內(nèi)銷量未來有望穩(wěn)步增長，國外市場也有望逐步打開。近一段時間，燃料乙醇行業(yè)在政府推動下市場快速擴(kuò)容，公司秸稈項目也加快擴(kuò)張，補(bǔ)貼落地后公司業(yè)績彈性較大。申銀萬國