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延華智能(002178)：智慧醫(yī)療實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展

公司6月3日發(fā)布公告：公司同云南建工水利水電建設(shè)有限公司就云南省臨滄市人民醫(yī)院青華醫(yī)院建筑智能化設(shè)備采購、安裝工程項(xiàng)目簽訂施工合同，合同金額為人民幣6,297.54萬元，占公司2013年度經(jīng)審計(jì)營業(yè)總收入的8.12%。截至公告日，公司2014年累計(jì)中標(biāo)綠色智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)項(xiàng)目金額14,777.02萬元，占2013年累計(jì)中標(biāo)綠色智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)項(xiàng)目金額的171.78%。

2。我們的分析與判斷

(一)智慧醫(yī)療實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，后續(xù)商業(yè)及融資模式創(chuàng)新值得期待

(1)延華智能醫(yī)療的核心競爭力在于“智能(智能)+綠色(節(jié)能)+信息化(高效管理)”三位一體，擁有數(shù)十個項(xiàng)目的經(jīng)典案例，其中臨滄市人民醫(yī)院青華綠色智慧醫(yī)院是全國首個國家級醫(yī)院類綠色建筑示范工程項(xiàng)目，部分醫(yī)院正積極創(chuàng)建國內(nèi)首個醫(yī)院類綠色建筑三星級認(rèn)證、第一個醫(yī)院類綠色建筑二星級認(rèn)證。公司執(zhí)行總裁、醫(yī)療事業(yè)部總經(jīng)理曾擔(dān)任浙江聯(lián)眾董事總經(jīng)理。在項(xiàng)目具體設(shè)計(jì)中，公司對ICT基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行整體規(guī)劃，滿足醫(yī)院將來10~20年的擴(kuò)展需要；集成了智能建筑管理、醫(yī)療信息化、醫(yī)療機(jī)電設(shè)備管理、醫(yī)院節(jié)能監(jiān)控四大功能；應(yīng)用系統(tǒng)可以通過統(tǒng)一外部系統(tǒng)接口對外進(jìn)行數(shù)據(jù)交換或聯(lián)網(wǎng)運(yùn)行，例如加入?yún)^(qū)域醫(yī)療衛(wèi)生系統(tǒng)統(tǒng)一運(yùn)行。(2)我們判斷公司全年智慧醫(yī)療訂單及業(yè)績將實(shí)現(xiàn)跨越式增長。(3)公司未來在商業(yè)模式上若依托醫(yī)療、養(yǎng)老智慧平臺及終端數(shù)據(jù)，拓展大健康產(chǎn)業(yè)鏈；在融資模式上進(jìn)行BT、買方信貸等創(chuàng)新，未來智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)更大的突破。

(二)智城模式落地，2014年訂單業(yè)績將爆發(fā)增長

經(jīng)過公司近兩年在智慧城市領(lǐng)域的全國化布局，我們判斷2014年將是公司訂單及業(yè)績落地爆發(fā)年。(1)智城模式訂單及業(yè)績落地：根據(jù)公司所涉足城市的智慧城市業(yè)務(wù)體量，我們預(yù)計(jì)2014年武漢智城(1.0版，合資公司做工程業(yè)務(wù))新簽訂單及翻倍以上增長；海南智城(2.0版，參股公司參與運(yùn)營)預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)盈利；遵義智城、貴安智城(3.0版，合資公司從頂層設(shè)計(jì)開始參與)預(yù)計(jì)可貢獻(xiàn)較大體量訂單。(2)通過商業(yè)模式創(chuàng)新及資金帶動，智慧醫(yī)療、智能交通、建筑節(jié)能、咨詢及軟件服務(wù)等業(yè)務(wù)有望快速增長。(3)股票激勵加速業(yè)績釋放，增發(fā)后資金實(shí)力顯著增強(qiáng)，為外延布局?jǐn)U張創(chuàng)造條件，我們預(yù)計(jì)公司未來三年業(yè)績將持續(xù)高增長。

(三)限制性股票授予將促業(yè)績加速增長

我們認(rèn)為，此次激勵對象范圍廣、解鎖條件高。對于公司管理團(tuán)隊(duì)做大市值，加速業(yè)績釋放具有重要意義。

(1)行權(quán)條件：相當(dāng)于2014-16年扣非后凈利潤增長分別達(dá)40.0%、28.6%、22.2%?？紤]到2013年扣非后ROE僅為5.8%，若達(dá)到7%、8%、9%的扣非后加權(quán)ROE條件，我們測算2014-16年扣非后凈利潤增速應(yīng)分別達(dá)到70%、30%、29%。

(2)激勵成本及影響測算：首次授予限制性股票成本3,893.74萬元，其中2014-2017年1,380.86/1,600.46/715.02/197.40萬元，對EPS影響分別達(dá)0.037/0.042/0.019/0.005元，分別占我們預(yù)測公司14-16年EPS的20.4%、15.0%和4.7%。

3。投資建議

我們預(yù)測2014~16年EPS為0.18/0.29/0.41元，且后續(xù)業(yè)績有持續(xù)超預(yù)期可能。綜合考慮行業(yè)估值及公司處于持續(xù)高增長階段，目標(biāo)價11.60元(對應(yīng)15年40倍PE)，維持“推薦”評級。銀河證券