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十三五規(guī)劃展望專題研究：關(guān)注資本市場(chǎng)建設(shè)、機(jī)構(gòu)壯大和衍生品發(fā)展

類別：行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司研究員：繳文超，陳雯日期：2015-08-17

回顧“十二五”規(guī)劃，指標(biāo)順利完成，行業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展：《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》針對(duì)市場(chǎng)建設(shè)、發(fā)行制度、衍生品市場(chǎng)、證券機(jī)構(gòu)分別提出了發(fā)展方向。其中，可量化的指標(biāo)包括金融總量和金融結(jié)構(gòu)兩項(xiàng)。目前，金融服務(wù)業(yè)增加值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重保持在5%以上，非金融企業(yè)直接融資占社會(huì)融資規(guī)模比重提升至15%以上，證券行業(yè)“十二五規(guī)劃”的兩個(gè)可量化目標(biāo)均已達(dá)成。此外，政策松綁和新三板的發(fā)展給證券業(yè)帶來了新的發(fā)展機(jī)遇，促使證券業(yè)開拓創(chuàng)新業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

證券行業(yè)現(xiàn)階段存在的問題：1)包括主板(含中小板)、創(chuàng)業(yè)板、新三板、區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)、證券公司主導(dǎo)的柜臺(tái)市場(chǎng)的多層次的資本市場(chǎng)初步形成，但仍待完善，特別是新三板市場(chǎng)存在投資門檻過高、管理粗放、轉(zhuǎn)板制度不明確等問題；2)財(cái)務(wù)杠桿顯著提升，但與成熟市場(chǎng)美國(guó)比較，我國(guó)證券行業(yè)杠桿率仍偏低，杠桿上限需要提高，部分券商已達(dá)到杠桿比例上限，亟待風(fēng)控指標(biāo)松綁；3)證券公司收入結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)，但同質(zhì)化經(jīng)營(yíng)問題仍然嚴(yán)重；4)證券行業(yè)向“互聯(lián)網(wǎng)化”邁進(jìn)，但各券商在創(chuàng)新模式上無獨(dú)特之處，主要用于導(dǎo)流量和網(wǎng)上銷售產(chǎn)品方面，處于互聯(lián)網(wǎng)證券初級(jí)階段。

證券行業(yè)“十三五規(guī)劃”展望：預(yù)計(jì)“十三五規(guī)劃”將圍繞建設(shè)多層次資本市場(chǎng)、壯大證券中介機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)以及豐富衍生品市場(chǎng)三個(gè)方面展開。其中，1)建設(shè)多層次資本市場(chǎng)將重點(diǎn)關(guān)注股票發(fā)行注冊(cè)制改革，新三板市場(chǎng)建設(shè)和并購(gòu)重組融資渠道拓寬三個(gè)方面；2)壯大證券中介機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)將重點(diǎn)關(guān)注證券行業(yè)牌照的放開以及混業(yè)經(jīng)營(yíng)，互聯(lián)網(wǎng)證券發(fā)展，支持機(jī)構(gòu)投資者壯大三個(gè)方面；3)豐富衍生品市場(chǎng)將重點(diǎn)關(guān)注股票期貨、股票/股指期權(quán)的推出，商品期貨市場(chǎng)的發(fā)展兩個(gè)方面。

投資建議：長(zhǎng)期來看，政策紅利和經(jīng)濟(jì)紅利是支撐證券行業(yè)發(fā)展的兩大因素，證券行業(yè)處于歷史上最好的發(fā)展時(shí)期。短期來看，牛市行情的延續(xù)和政策紅利的釋放將成為券商股上漲的催化劑。在此情況下，我們從3個(gè)角度分別推薦個(gè)股：1、重組預(yù)期，推薦光大證券；2、次新股，推薦東方證券、東興證券；3、國(guó)企改革，推薦東吳證券、國(guó)元證券。

風(fēng)險(xiǎn)提示：相關(guān)政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，股市下跌系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。