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合興包裝：專(zhuān)業(yè)沉淀助力互聯(lián)網(wǎng)+平臺(tái)，定制化包裝方興未艾

研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 日期：2015-05-13

互聯(lián)網(wǎng)+催生消費(fèi)變革，定制化包裝前景廣闊。

包裝作為商品留給客戶的第一印象，在很大程度上影響消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)決策，將個(gè)性化定制生產(chǎn)運(yùn)用于包裝行業(yè)是順應(yīng)消費(fèi)市場(chǎng)多元化變革的發(fā)展方向。我們認(rèn)為個(gè)性化定制包裝市場(chǎng)前景廣闊的主要原因有兩個(gè)：一是規(guī)模龐大、用戶數(shù)量龐大的網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物市場(chǎng)催生海量的包裝需求；二是隨著80、90后成為消費(fèi)主力軍，日趨明顯的個(gè)性化消費(fèi)、情感消費(fèi)和文化消費(fèi)趨勢(shì)使得個(gè)性化包裝對(duì)年輕消費(fèi)者購(gòu)物決策的影響越來(lái)越大，海量的包裝需求中必定存在一部分商家會(huì)采用個(gè)性化定制包裝以迎合消費(fèi)者心理。

專(zhuān)業(yè)沉淀助力互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，誓當(dāng)定制化包裝行業(yè)領(lǐng)袖。

合興包裝作為國(guó)內(nèi)首屈一指的紙包裝龍頭，擁有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、最多的下游客戶資源、難以比肩的線下布局優(yōu)勢(shì)、出色的跨地區(qū)管理能力以及管理層超強(qiáng)的趨勢(shì)預(yù)判能力，將成為互聯(lián)網(wǎng)個(gè)性化定制包裝市場(chǎng)的行業(yè)領(lǐng)袖。

我們認(rèn)為，公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要看點(diǎn)在于：1。隨著訂單積累和產(chǎn)能利用率的爬坡，內(nèi)生性業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)；2。并購(gòu)基金助力行業(yè)整合步伐，外延式業(yè)績(jī)?cè)鏊倏善冢?。成立網(wǎng)絡(luò)公司進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)定制化包裝“新藍(lán)海”，大力開(kāi)拓個(gè)性化、小批量電商客戶增量市場(chǎng)；4。公司管理層銳意創(chuàng)新，還將陸續(xù)推進(jìn)智能包裝集成服務(wù)等新戰(zhàn)略，不斷提高公司產(chǎn)品服務(wù)的附加值。

預(yù)計(jì)15-17年業(yè)績(jī)分別為0.52元/股、0.70元/股、0.94元/股。

我們預(yù)計(jì)公司2015~2017年EPS分別為0.52元、0.70元和0.94元，分別對(duì)應(yīng)42.9、32和23.9倍PE。結(jié)合公司未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鏊俸湍壳暗男袠I(yè)估值水平，我們給予公司“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至35元。

風(fēng)險(xiǎn)提示。

互聯(lián)網(wǎng)定制包裝平臺(tái)模式的可操作性和盈利性仍存在一定不確定性；下游客戶銷(xiāo)售一旦低于預(yù)期，可能導(dǎo)致公司訂單和業(yè)績(jī)?cè)鏊俨贿_(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格的超預(yù)期上漲可能導(dǎo)致公司短期利潤(rùn)的下滑。