上海迪士尼下半年調(diào)試 11股可提前布局（名單）

豫園商城:縱享迪斯尼盛宴

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司 研究員：訾猛,林浩然,童蘭 日期：2015-01-29

投資建議:上海迪斯尼呼之欲出,第II波行情近期有望開啟。行業(yè)可比公司目前平均23XPE,考慮迪斯尼題材熱絡(luò)給予一定估值溢價(jià),上調(diào)2015年P(guān)E至25X、上調(diào)目標(biāo)價(jià)至20元,增持評(píng)級(jí)。豫園商城充分受益迪斯尼集客溢出效應(yīng),已成為迪斯尼題材龍頭。作為2015標(biāo)志性主流事件,結(jié)合近期市場風(fēng)格迪斯尼題材有望再次獲市場青睞。新豫園項(xiàng)目將于近期啟動(dòng),我們認(rèn)為公司順周期擴(kuò)張值得期待,項(xiàng)目后續(xù)亦不排除融資或引入戰(zhàn)略投資者。此外,自2014年11月至今金價(jià)已大幅反彈15%,此前經(jīng)銷商庫存大多處于低位,金價(jià)反彈使得經(jīng)銷商拿貨意愿可能增強(qiáng),屆時(shí)將有力增厚公司業(yè)績。

迪斯尼行情第II波有望開啟。根據(jù)贏商網(wǎng)信息,上海迪斯尼項(xiàng)目施工將于1月30日完成并進(jìn)行設(shè)備調(diào)試,園區(qū)目前已涉及10套大型游樂設(shè)施,隨后可能將啟動(dòng)全國宣傳,結(jié)合當(dāng)前市場風(fēng)格我們判斷迪斯尼行情近期可能重啟。據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn),2015年迪斯尼行情預(yù)計(jì)仍將持續(xù)并取得明顯超額收益,項(xiàng)目進(jìn)展及旅游相關(guān)政策可能成為催化劑。

巨資再造新豫園,順周期擴(kuò)張值得看好,后續(xù)不排除融資或引入戰(zhàn)投。新項(xiàng)目有望于迪斯尼成熟期交付使用(2019年底),融合外灘及老城廂多元文化,致力于打造上海中央文化旅游區(qū),從商圈稀缺性及公司戰(zhàn)略判斷均值得看好。此外,由于項(xiàng)目投資額較大,我們判斷后續(xù)公司不排除通過股權(quán)融資或引入戰(zhàn)投等方式緩解負(fù)債表壓力。根據(jù)公告項(xiàng)目可能于2016年啟動(dòng),我們維持2014-2016年EPS預(yù)測0.7/0.79/0.95元不變。

催化劑:迪士尼樂園進(jìn)展及旅游利好政策頒布。

風(fēng)險(xiǎn)提示:新項(xiàng)目不能按時(shí)竣工;外延擴(kuò)張影響公司業(yè)績。