2000億元城市鐵路項(xiàng)目獲批 9股盛宴（名單）

中國(guó)鐵建：業(yè)績(jī)略低于預(yù)期 下半年多重受益

研究機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券 分析師：邱波，劉萍 撰寫(xiě)日期：2014-09-02

1h14年業(yè)績(jī)略低于預(yù)期

1h14年中國(guó)鐵建完成營(yíng)收2616.94億元，同比增長(zhǎng)10.87%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)62.39億元，同比增長(zhǎng)10.34%;歸屬母公司股東凈利潤(rùn)49.83億元，同比增長(zhǎng)4.78%，對(duì)應(yīng)EPS 0.4元，略低于預(yù)期，主要是資產(chǎn)減值損失增加1.8億元，部分子公司稅收優(yōu)惠到期導(dǎo)致本期所得稅增長(zhǎng)明顯。

費(fèi)用增加致凈利增速低于營(yíng)收增速

1h14年期間費(fèi)用率4.74%，同比下降0.13個(gè)百分點(diǎn)，銷(xiāo)售、管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.49%、3.35%和0.91%，同比上升0.07、-0.41和0.22個(gè)百分點(diǎn)。1h14綜合毛利率10.13%，同比微升0.09個(gè)百分點(diǎn)，其中施工、設(shè)計(jì)、工業(yè)和房地產(chǎn)毛利率分別為9.12%、31.67%、21.69%和27.45%，同比分別下降0.36、1.76、-1.54和-0.56個(gè)百分點(diǎn)。

在手合同規(guī)模巨大

1h14年公司新簽合同總計(jì)3898.24億元，同比增長(zhǎng)13.29%，為年度計(jì)劃的50.88%。其中，工程承包、勘察設(shè)計(jì)、工業(yè)等板塊新簽合同同比增速分別為21.39%、4.95%、22.59%。物流和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)分別下降19.34%和14.42%。

核心業(yè)務(wù)工程承包中，鐵路工程新簽合同增速最快，為72.57%。原因是海外鐵路項(xiàng)目合同大幅增長(zhǎng)。

截止1h14年，公司未完工合同總計(jì)17983億元，為2013年?duì)I收的306.5%。

其中，工程承包、勘察設(shè)計(jì)、工業(yè)等板塊未完工合同額分別為16608.1億元、51.2億元、42.8億元，分別為相應(yīng)業(yè)務(wù)2013年?duì)I收額的354.9%、66.5%、36.4%。

受益鐵路投資提速，受益滬港通

鐵路投資政策利好不斷，鐵總目前正制定《關(guān)于改革鐵路投融資體制加快推進(jìn)鐵路建設(shè)的意見(jiàn)》文件的實(shí)施細(xì)則，鐵路土地開(kāi)發(fā)也正式開(kāi)啟，未來(lái)鐵路投資將提速。我國(guó)高鐵走出去戰(zhàn)略在不斷推進(jìn)，公司受益明確。公司也是滬港通受益股，目前A股較H 股仍有約19%的折價(jià)，未來(lái)價(jià)差有望縮小。

維持“推薦”評(píng)級(jí)

維持公司14~16年EPS 至0.94/1.04/1.15元的預(yù)測(cè)、對(duì)應(yīng)14~16年EPS 的PE 分別為5/5/4x，維持“推薦”評(píng)級(jí)