2000億元城市鐵路項(xiàng)目獲批 9股盛宴（名單）

中國(guó)北車：動(dòng)車組交付增加 拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

研究機(jī)構(gòu)：中銀國(guó)際證券 分析師：張君平，楊紹輝，閔琳佳 撰寫(xiě)日期：2014-10-31

公司發(fā)布2014年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入641.66億元，同比增長(zhǎng)9.81%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)39.58億元，同比增長(zhǎng)65.62%。其中第三季度收入253.61億元，同比增長(zhǎng)17.86%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)16.35億元，同比增長(zhǎng)98.79%。第三季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要由于動(dòng)車組訂單飽滿，交付量增加，同時(shí)拉動(dòng)前三季度毛利率同比提高2.71個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到19.52%。公司目前在手訂單充足，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)將保持較快增長(zhǎng)。出口方面，公司中標(biāo)波士頓地鐵車輛，為高鐵出口做好鋪墊。我們上調(diào)公司2014、2015年每股收益預(yù)測(cè)分別至0.49元、0.61元，給予A股17倍2014年市盈率，目標(biāo)價(jià)由6.60元上調(diào)至8.24元，給予H股16倍2014年市盈率，目標(biāo)價(jià)由8.45港幣上調(diào)至9.82港幣，維持A股、H股買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

動(dòng)車組交付增加，毛利率提高。去年8月鐵總啟動(dòng)第一輪動(dòng)車組招標(biāo)，導(dǎo)致交付時(shí)間集中在第四季度，今年交付相對(duì)平緩。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化是導(dǎo)致前三季度公司毛利率同比大幅提高的主要原因。

目前公司在手訂單充足，明年業(yè)績(jī)有望穩(wěn)定增長(zhǎng)。在今年第一輪動(dòng)車組招標(biāo)中，公司中標(biāo)82列350公里等級(jí)動(dòng)車組，以及60列高寒動(dòng)車組，訂單金額達(dá)248.76億元。有利于明年業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)。

動(dòng)車組招標(biāo)有望超預(yù)期。今年初鐵總計(jì)劃的動(dòng)車組招標(biāo)已基本完成，預(yù)計(jì)僅有少部分在今年交付，大部分新簽訂單將在明年交付。同時(shí)鐵總啟動(dòng)了新一輪CIR設(shè)備招標(biāo)，預(yù)計(jì)后續(xù)動(dòng)車組招標(biāo)將趨于常態(tài)化。

中標(biāo)美國(guó)地鐵，為高鐵出口奠定基礎(chǔ)。公司中標(biāo)美國(guó)波士頓地鐵項(xiàng)目，這是我國(guó)首次進(jìn)入美國(guó)軌道交通市場(chǎng)，為后續(xù)高鐵出口打下良好基礎(chǔ)?？紤]到公司高寒動(dòng)車組的生產(chǎn)及運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)將受益于中俄高鐵合作。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

鐵路改革等政策影響訂單交付。

海外市場(chǎng)開(kāi)拓受阻。

估值

我們上調(diào)公司2014、2015年每股收益預(yù)測(cè)分別至0.49元、0.61元，給予A股17倍2014年市盈率，目標(biāo)價(jià)由6.60元上調(diào)至8.24元，給予H股16倍2014年市盈率，目標(biāo)價(jià)由8.45港幣上調(diào)至9.82港幣，維持A股、H股買(mǎi)入評(píng)級(jí)。