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三維絲（300056）:珀挺帶來成長高彈性關(guān)注訂單進(jìn)展

公司原為國內(nèi)民營除塵濾料龍頭企業(yè),15、16年先后通過收購洛卡(國內(nèi)電廠脫硝)和珀挺(散料傳輸系統(tǒng)等,國外客戶為主),初步完成環(huán)境綜合服務(wù)商的戰(zhàn)略布局,且三項(xiàng)業(yè)務(wù)終端客戶相似,未來協(xié)同性較強(qiáng)。公司15年?duì)I業(yè)收入6.88億元,歸母凈利0.69億元。

珀挺高訂單彈性,持續(xù)高成長可期

珀挺機(jī)械主要從事散料收集運(yùn)輸系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù),與臺塑形成長期戰(zhàn)略合作關(guān)系,深諳海外工程運(yùn)作模式,業(yè)務(wù)遍及全球。公司2015年實(shí)現(xiàn)凈利潤0.74億元(承諾扣非凈利0.72億元),16-17年業(yè)績承諾扣非凈利潤為0.97、1.31億元。根據(jù)相關(guān)報(bào)道,臺塑集團(tuán)在美國的兩個(gè)投資項(xiàng)目總金額超百億美金,其中珀挺相關(guān)業(yè)務(wù)訂單空間較大。我們預(yù)期公司目前在手訂單超10億元人民幣,若臺塑項(xiàng)目啟動(dòng)或新客戶拓展順利,則珀挺在手訂單有望快速增長。

洛卡享受脫硝高景氣,濾料業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長

北京洛卡主營業(yè)務(wù)為脫硝設(shè)備,2015年實(shí)現(xiàn)凈利潤為0.42億元(承諾扣非凈利0.33億元),2016年盈利承諾0.41億元。隨著超凈排放政策和資金支持的落地,我們預(yù)期未來2年脫硝改造仍將延續(xù)高景氣度,且非電力市場有望快速啟動(dòng),考慮到洛卡技術(shù)優(yōu)勢顯著(銷售毛利率41%),未來2年業(yè)績?nèi)詫⒖焖俪砷L。公司傳統(tǒng)主業(yè)——高性能高溫濾料行業(yè)經(jīng)歷激烈競爭后,行業(yè)格局有望逐步穩(wěn)定,未來主要市場來源于電力超潔凈排放、建材及鋼鐵等行業(yè)。

珀挺帶來成長高彈性,給予“買入”評級

16-18年EPS分別為0.45元,0.61元、0.78元。16年的大幅增長得益于廈門珀挺并表。珀挺、洛卡可在多方面與公司形成協(xié)同效應(yīng),共享國內(nèi)、外市場。我們看好珀挺未來跟隨臺塑集團(tuán)擴(kuò)張,訂單及業(yè)績高彈性增長。廣發(fā)證券