基金布局農(nóng)業(yè)信息化 8股或成重點(diǎn)標(biāo)的（名單）

海南橡膠：多重因素利好 天然橡膠價(jià)格階段性上漲

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：申銀萬(wàn)國(guó)證券股份有限公司 研究員：趙金厚，林雋婕 日期：2013-09-03

受收儲(chǔ)及美國(guó)對(duì)敘利亞開(kāi)戰(zhàn)預(yù)期刺激，天然橡膠期貨價(jià)格上漲。上海商品期貨交易所9月2日天然橡膠期貨主力合約收盤(pán)價(jià)為21055元/噸，較上一交易日上漲5%；同日國(guó)內(nèi)天然橡膠現(xiàn)貨(全乳膠)價(jià)格為19000元/噸，較上周五上周2.7%?，F(xiàn)貨、期貨價(jià)格單日漲幅創(chuàng)一年新高，我們認(rèn)為主要原因如下：1)膠價(jià)低迷，政府欲收儲(chǔ)托市。近期，國(guó)家儲(chǔ)備局正與海南橡膠、云南農(nóng)墾等單位洽談天然橡膠收儲(chǔ)事宜，以完成12/13年度15萬(wàn)至20萬(wàn)噸的收儲(chǔ)計(jì)劃。

預(yù)計(jì)13年收儲(chǔ)規(guī)模達(dá)10萬(wàn)噸，高于去年6萬(wàn)噸的實(shí)際收儲(chǔ)量；2)美國(guó)對(duì)敘利亞動(dòng)武預(yù)期。根據(jù)國(guó)際天然橡膠主產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，一般情況下，天然橡膠消費(fèi)量的5-7%用于軍工設(shè)備(軍用車輪胎，導(dǎo)彈組件等)，占比不高，但在戰(zhàn)爭(zhēng)期間，需求彈性較大。在海灣戰(zhàn)爭(zhēng)、美國(guó)反恐戰(zhàn)爭(zhēng)初期，天然橡膠價(jià)格均在短期出現(xiàn)30%以上的暴漲。

需求基本面有所復(fù)蘇，供給過(guò)剩有所好轉(zhuǎn)，支撐天膠價(jià)格階段性反彈。需求方面，7月，國(guó)內(nèi)乘用車銷量同比增長(zhǎng)13.6%，其中，重卡銷量同比增長(zhǎng)25.7%，同比增速有所回升。在此帶動(dòng)下，中國(guó)輪胎行業(yè)呈現(xiàn)出弱復(fù)蘇的跡象，7月國(guó)內(nèi)輪胎出口同比、環(huán)比分別增長(zhǎng)16.9%、6.8%，單月產(chǎn)量創(chuàng)8年來(lái)新高。需求基本面有所好轉(zhuǎn)。供給方面，雖然13年天然橡膠仍處于供過(guò)于求的局面，但由于印度尼西亞等主產(chǎn)區(qū)遭受水災(zāi)影響，產(chǎn)量或不增反降，或減弱供大于求的壓力。國(guó)際天然橡膠主產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)9月或下調(diào)產(chǎn)量預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。庫(kù)存方面，青島保稅區(qū)的天然橡膠庫(kù)存已開(kāi)始減少，8月30日青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存較8月15日減少3300噸至29萬(wàn)噸，其中天然橡膠減少近4000噸至16.4萬(wàn)噸。隨著產(chǎn)量調(diào)減預(yù)期增強(qiáng)，“金九銀十”汽車消費(fèi)旺季的到來(lái)，加上近期收儲(chǔ)事件，及黃金、石油等大宗商品價(jià)格上漲的刺激，預(yù)計(jì)天然橡膠價(jià)格反彈將持續(xù)一段時(shí)間。

上市公司擁有土地面積353萬(wàn)畝，概念上受益于“土地流轉(zhuǎn)”主題。母公司海南農(nóng)墾各國(guó)營(yíng)農(nóng)場(chǎng)擁有土地資源1127萬(wàn)畝，其中劃入海南農(nóng)墾集團(tuán)及其所屬農(nóng)場(chǎng)投資公司的土地資源為393.7萬(wàn)畝，余下的733萬(wàn)畝土地仍由各農(nóng)場(chǎng)集體所有。在海南農(nóng)墾集團(tuán)的393.7萬(wàn)畝土地中，約有353萬(wàn)畝土地歸子海南橡膠所有。根據(jù)海南農(nóng)墾“十二五”規(guī)劃，為提高海南省整體城鎮(zhèn)化水平，配合國(guó)際旅游島建設(shè)，計(jì)劃用3~5年時(shí)間，由公司主導(dǎo)，把龍江、八一、東和等11個(gè)集體農(nóng)場(chǎng)建設(shè)成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平較高、功能完善的新型“產(chǎn)業(yè)化農(nóng)墾小鎮(zhèn)”，待農(nóng)村集體建設(shè)用地的確權(quán)和收購(gòu)工作的完成可正式啟動(dòng)建設(shè)。

多重因素導(dǎo)致天然橡膠價(jià)格階段性上漲，加上“土地流轉(zhuǎn)”主題受益，上調(diào)至增持評(píng)級(jí)。隨著天膠主要消費(fèi)地區(qū)下游汽車、輪胎行業(yè)臨近“金九銀十”的產(chǎn)銷旺季，以及國(guó)內(nèi)新一季天膠收儲(chǔ)計(jì)劃的推出，在缺乏新增利空因素作用下，預(yù)計(jì)天然橡膠價(jià)格階段性將維持震蕩向上走勢(shì)。我們假設(shè)公司13-15年公司天膠銷量分別為54/59/66萬(wàn)噸，銷售價(jià)格分別為21000/23000/25000元/噸，管理費(fèi)用率呈下降趨勢(shì)。則預(yù)計(jì)公司13-15年?duì)I業(yè)收入117.8/150.5/167.2億元，凈利潤(rùn)分別為3.95/6.22/7.88億元，每股收益0.10/0.16/0.20元，較此前預(yù)測(cè)上調(diào)(原預(yù)測(cè)為0.08/0.12/0.15元)。上調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。