上海證券報 2015-02-09 14:59:09
通讀一號文件,農(nóng)村土地制度改革,是本次一號文件的核心內(nèi)容,而農(nóng)業(yè)信息化將作為一個突破口,成為農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化主題投資的核心。
吉峰農(nóng)機:經(jīng)濟(jì)工作會議強調(diào)農(nóng)業(yè)向集約發(fā)展轉(zhuǎn)變,利好公司轉(zhuǎn)型
類別:公司 研究機構(gòu):華安證券股份有限公司 研究員:王俊杰 日期:2014-12-08
事件:中央政治局2015年12月5日召開會議,分析研究2015年經(jīng)濟(jì)工作。會議強調(diào),要推進(jìn)新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化同步發(fā)展,……加快轉(zhuǎn)變農(nóng)業(yè)發(fā)展方式,從主要追求產(chǎn)量增長和拼資源、拼消耗的粗放經(jīng)營,向數(shù)量質(zhì)量效益并重、注重提高競爭力、注重可持續(xù)的集約發(fā)展轉(zhuǎn)變。
主要觀點:
政策推動農(nóng)業(yè)集約化轉(zhuǎn)變利好農(nóng)機流通行業(yè)。
當(dāng)前我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)機械化率不到60%,遠(yuǎn)低于日韓100%的農(nóng)機化率,未來提升空間巨大,限制我國農(nóng)機化率提升的一個重要原因為我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的分散化,今年中央經(jīng)濟(jì)工作會議第一次提出農(nóng)業(yè)生產(chǎn)集約化轉(zhuǎn)變,表示政策將會在未來一年內(nèi)加快推進(jìn)農(nóng)業(yè)集約化生產(chǎn),這與目前正在進(jìn)行的農(nóng)村耕地確權(quán)和土地流轉(zhuǎn)是一脈相承,將會大大促進(jìn)農(nóng)機需求的快速增長,利好農(nóng)機流通行業(yè)的發(fā)展。
公司競爭優(yōu)勢突出,目前處于轉(zhuǎn)型期。
公司主營農(nóng)機連鎖經(jīng)營,目前在農(nóng)機流通行業(yè)市場占有率第一,為行業(yè)龍頭,競爭優(yōu)勢突出。公司在全國擁有190多家直營店,覆蓋全國2600多家終端網(wǎng)點;公司具備絕大多數(shù)主流農(nóng)機代理權(quán),上市之后迅速在全國范圍內(nèi)獲得優(yōu)質(zhì)農(nóng)機銷售代理權(quán),目前基本覆蓋主流農(nóng)機代理權(quán);公司具備集農(nóng)機展示、銷售、售后、培訓(xùn)、融資租賃等于一體綜合服務(wù)能力。公司于2010年進(jìn)入工程機械流通行業(yè),恰逢行業(yè)頂部,近幾年受工程機械行業(yè)斷崖式下滑的影響,公司業(yè)績下滑明顯甚至出現(xiàn)嚴(yán)重虧損。公司近期正進(jìn)行工程機械業(yè)務(wù)剝離,專注于農(nóng)機流通,回歸優(yōu)勢領(lǐng)域,此外,公司還戰(zhàn)略性進(jìn)入經(jīng)濟(jì)作物農(nóng)機、畜牧業(yè)農(nóng)機和輕型農(nóng)具領(lǐng)域,我們看好公司未來回歸農(nóng)機流通領(lǐng)域的發(fā)展前景。
盈利預(yù)測和估值。
我們維持之前的盈利預(yù)測,預(yù)計隨著公司對工程機械業(yè)務(wù)的剝離和對直營店的整合,公司2014年將會出現(xiàn)更大幅度的虧損,而2015年,隨著公司節(jié)源增效的逐步鋪開和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的開展,公司業(yè)績將會大幅改善,預(yù)計2014-2016年營收分別為35.72/42.86/60.01億元,實現(xiàn)歸母凈利潤分別為-1.64億元、4930萬元和1.38億元,實現(xiàn)EPS分別為-0.52元、0.14元和0.45元。我們認(rèn)為,公司未來進(jìn)入新的農(nóng)機流通業(yè)務(wù)將主要采取收購兼并模式,按照之前公司收購吉林金橋農(nóng)機和遼寧匯豐的股權(quán)收購情況,公司一般可以使用約2000萬元左右的現(xiàn)金撬動約3億元的營收規(guī)模。公司目前現(xiàn)金余額約為3.5億元,假設(shè)公司原有業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流可以維持公司正常的現(xiàn)金周轉(zhuǎn),那么目前的3.5億元可以帶來公司約50億元的銷售規(guī)模增長??紤]到公司剝離工程機械業(yè)務(wù)之后的營收規(guī)模,50億元的銷售規(guī)模增長相當(dāng)于在公司當(dāng)前銷售收入的基礎(chǔ)上翻番,假設(shè)公司進(jìn)入經(jīng)濟(jì)作物和畜牧業(yè)農(nóng)機流通領(lǐng)域能夠?qū)⒐句N售凈利率提升至4%,那么戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型完成之后公司將可實現(xiàn)年凈利潤3.6億元的規(guī)模,給予公司20倍估值計算,公司總市值可達(dá)到72億元,維持“買入”評級,12個月目標(biāo)價20.16元。
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