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新研股份：擬籌劃與明日宇航公司重組事項(xiàng)，發(fā)展農(nóng)機(jī)同時(shí)涉足軍工產(chǎn)業(yè)

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：申銀萬(wàn)國(guó)證券股份有限公司 研究員：宮衍海，趙金厚 日期：2014-12-23

公司公布董事會(huì)決議公告，審議通過(guò)與明日宇航公司資產(chǎn)重組的事項(xiàng)。公司董事會(huì)近期審議通過(guò)《關(guān)于公司籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)》的決議。同意公司與什邡市明日宇航工業(yè)股份有限公司籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，鑒于本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的交易對(duì)公司運(yùn)營(yíng)有重大意義，公司董事會(huì)將在相關(guān)工作完成后召開會(huì)議，審議本次重大資產(chǎn)重組的預(yù)案。公司股票繼續(xù)停牌，公司將每周發(fā)布一次公司重大資產(chǎn)重組進(jìn)展情況公告。

明日宇航是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的飛行器結(jié)構(gòu)件制造商，新研產(chǎn)業(yè)升級(jí)有望突破。根據(jù)公開渠道資料，什邡市明日宇航工業(yè)股份有限公司成立于2009年12月，是北京市對(duì)口援建四川地震災(zāi)區(qū)什邡市的重點(diǎn)工業(yè)項(xiàng)目，成立時(shí)總投資3億元，注冊(cè)資本3900萬(wàn)元。公司致力于飛行器結(jié)構(gòu)件減重技術(shù)研究開發(fā)，主要從事鈑金成型、特種焊接、數(shù)控加工及工裝模具設(shè)計(jì)與制造，是飛行器零部件專業(yè)制造商。公司擁有多項(xiàng)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和專利，擁有企業(yè)研發(fā)中心，與科研院校、設(shè)計(jì)部所保持著密切合作。公司曾榮獲國(guó)軍標(biāo)9001A質(zhì)量體系認(rèn)證，參與了國(guó)內(nèi)30多個(gè)型號(hào)的航空航天飛行器配套研制任務(wù)，涉及零件6000多項(xiàng)，組件400多項(xiàng)。其中鈦合金零部件填補(bǔ)了數(shù)百項(xiàng)國(guó)內(nèi)空白，2000多項(xiàng)產(chǎn)品為獨(dú)家供應(yīng)商。自主研發(fā)的鈦合金熱成型技術(shù)、激光穿透焊技術(shù)已成功應(yīng)用并形成企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。主要客戶包括中航工業(yè)、航天科技集團(tuán)、航天科工集團(tuán)旗下的主要主機(jī)廠，并間接向波音公司、歐洲直升機(jī)公司供貨。

投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)。公司近一個(gè)月來(lái)曾兩次發(fā)布關(guān)于農(nóng)機(jī)領(lǐng)域產(chǎn)能擴(kuò)張、資本合作的公告事項(xiàng)，因此，我們認(rèn)為本次資產(chǎn)重組如果成功，公司將建立“農(nóng)機(jī)+軍工”雙主業(yè)的經(jīng)營(yíng)體系。與明日宇航的重組，是公司“產(chǎn)能擴(kuò)張，產(chǎn)品優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)升級(jí)”發(fā)展三部曲中“產(chǎn)業(yè)升級(jí)”環(huán)節(jié)的重要一筆：由傳統(tǒng)農(nóng)機(jī)產(chǎn)業(yè)向現(xiàn)代軍工制造產(chǎn)業(yè)的升級(jí)，不僅為公司提升業(yè)績(jī)、估值帶來(lái)利好，軍工裝備企業(yè)的技術(shù)也可以運(yùn)營(yíng)于農(nóng)機(jī)產(chǎn)業(yè)，將公司現(xiàn)有產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)，質(zhì)量提升。鑒于收購(gòu)的不確定性，我們暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)14-16年分別實(shí)現(xiàn)銷售收入6.08/8.87/12.51億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.1/1.58/2.43億元，攤薄后EPS0.30/0.44/0.67元，市盈率53/37/24倍?？紤]到公司外延式擴(kuò)張的潛力及歷史估值水平中樞(40X)和行業(yè)可比公司估值情況，給予一定的估值溢價(jià)，按15年45倍估值測(cè)算，目標(biāo)價(jià)20元，維持“買入”評(píng)級(jí)！