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皖能電力（000543）:新投產(chǎn)裝機、電力主業(yè)盈利改善

皖能電力(000543)今日發(fā)布年報,2013年實現(xiàn)營業(yè)收入125.7億元,同比增長20%(2012年追溯調(diào)整后,下同),歸屬母公司股東凈利潤11億元,同比增長196%,綜合毛利率為20%,同比上升近10個百分點,基本每股收益1.11元。分紅預案為10股派3元(含稅)。未作下期財報業(yè)績展望。

此前,公司于2014年1月29日發(fā)布年報業(yè)績預告,預計13年業(yè)績增長170%~213%。年報內(nèi)容與之符合。

點評:

2013年,公司實現(xiàn)電力業(yè)務收入106億元,同比增長24%,主要原因是2013年6月合肥發(fā)電1臺60萬千瓦機組投產(chǎn)、以及2012年馬鞍山2臺66萬千瓦機組2013年全年運行,帶來發(fā)電量同比增長20%所致。

電力業(yè)務毛利率21%,同比上升10個百分點,從度電成本的拆分來看,13年度電燃料、折舊、人工費用分別為0.223元/度、0.032元/度、0.015元/度,同比分別降低11%、降低1%、降低3%,各項成本降低導致毛利率回升顯著,而燃料費用的下行最為顯著。

公司2013年財務費用同比減少13%,費用率降低近2個百分點,主要為有息負債規(guī)模大幅降低所致--截至2013年底,公司短期借款、長期借款同比分別減少43%、減少22%。

整體來看,公司2013年的業(yè)績增長一方面依靠2012~2013年持續(xù)投產(chǎn)的新增裝機,另一方面燃料價格大幅下行導致電力業(yè)務盈利能力顯著改善。同時,有息負債規(guī)模降低,減輕了公司財務負擔,對業(yè)績也構成積極影響。

展望2014年,公司13年新投產(chǎn)的合肥1臺60萬千瓦機組全年運行,是業(yè)績增長的主要動力。截至2013年底,公司主要的電源在建工程均已完工,因此,在沒有新項目獲得路條開工的情況下,14年的業(yè)績增速將緩于13年。根據(jù)公司公告,2014年上網(wǎng)電價同比平均降低3%,暫不考慮財務費用的進一步節(jié)省,假定煤價維持目前水平,則預計2014年EPS約在1.01元,結合公司儲備項目體量,我們認為公司后續(xù)的成長空間仍是火電板塊里較突出的,參考行業(yè)目前平均估值,給予2014年7倍的目標動態(tài)PE,目標價7.08元,維持增持評級。關注后續(xù)銅陵百萬機的路條披露進展。海通證券