6股極度低估 機構強烈推薦買入（名單）

東方雨虹（002271）：盈利高速增長 未來擴張持續(xù)

公司2013年實現(xiàn)營業(yè)收入39.03億元,同比增長31.02%;公司毛利率33.80%,同比增長4.36%個百分點。銷售量增加41%,生產(chǎn)量增加35%。歸屬于上市公司股東的凈利潤3.64億元,同比增長92.78%。其中防水卷材、防水涂料、防水施工和其他收入分別占比56%、27%、14%和3%。毛利方面防水涂料毛利率提升明顯,同比增加了8.12%至42.82%。卷材和施工分別提升了2.8和1.98個百分點。在防水材料的成本構成中,材料占比達到94.42%,主要原材料包括瀝青、聚酯胎基、SBS改性劑、乳液等。2013年公司主要原材料均價有所下降,另外公司還通過加強生產(chǎn)、物資和物流管理、提高產(chǎn)品合格率降低成本。2013年6月,公司與特立尼達和多巴哥湖瀝青有限公司簽訂了諒解備忘錄,這是雙方分享優(yōu)質(zhì)原材料和先進防水技術的雙贏結果。未來公司原材料成本有進一步下降空間。

股權激勵費用使得管理費用率增加

公司期間費用率20.98%,同比微增0.22個百分點,其中銷售費用率和財務費用率分別下降0.11和0.6個百分點,管理費用率增加0.92%個百分點。本期管理費用增加1.12億元,新增股權激勵費用3038.88億元?？鄢蓹嗉钯M用的增加后,公司管理費用率增加0.14個百分點。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流較12年降低31%,主要是年末預判原材料價格處于低位儲備原材料增加所致。公司應收賬款周轉(zhuǎn)率和12年基本持平。應收票據(jù)增幅69%大于營業(yè)收入增速。 增發(fā)項目將大幅提升公司市場占有率 2014年度公司計劃通過非公開發(fā)行股票籌集資金不超過127,338萬元用于唐山、咸陽、徐州、錦州的共計8000萬平防水卷材和17萬噸防水涂料、德州1萬噸非織造布項目以及償還銀行貸款。項目完成后產(chǎn)能翻番,公司市場占有率將大幅提升。

政策引導、行業(yè)特征以及消費升級促進行業(yè)集中度提升,公司作為龍頭企業(yè)將快速發(fā)展 .

2013年,工信部出臺《防水卷材行業(yè)準入條件》不斷對落后產(chǎn)能進行淘汰;同時《建筑防水行業(yè)“十二五”規(guī)劃》中指出,“十二五”末期,行業(yè)中應出現(xiàn)年銷售收入超過50億元的企業(yè),行業(yè)前50位的企業(yè),主要產(chǎn)品的市場占有率達到50%。與耐火材料、塑料管道、石膏板、塑料型材等多數(shù)建材細分子行業(yè)一樣,防水材料行業(yè)產(chǎn)品屬于標準化強、管理和工藝易于復制、具有規(guī)模效應的行業(yè),行業(yè)集中度提高都是必然趨勢。而目前人們對防水的日益重視使得具有市場美譽度的龍頭企業(yè)迎來發(fā)展契機。

投資評級和盈利預測 .

公司在研發(fā)實力、產(chǎn)品質(zhì)量、企業(yè)品牌、管理水平和市場網(wǎng)絡建設等方面均居于國內(nèi)同行業(yè)前列,作為防水材料行業(yè)領域的絕對龍頭,未來幾年公司將進入高速成長階段?？春霉疚磥戆l(fā)展。預計14-15年公司收入51.69億元和68.32億元,對應EPS1.40和1.95元。增持評級。中信建投