新興市場(chǎng)危機(jī)襲來 誰是下一只“黑天鵝”？

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻    

泰國：金融危機(jī)魅影再臨

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 蓬勃

泰國，處處彌漫著恬靜祥和的佛教氣息。但這樣一個(gè)祥和的國度，卻是1997年東南亞金融危機(jī)的發(fā)源地、苦難最深重的地區(qū)。

時(shí)光荏苒，如今已是2013年，在經(jīng)歷1997年的金融危機(jī)之后，泰國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)高速增長，這也吸引了眾多國際資本蜂擁而入。但繁華之后是落寞，隨著美聯(lián)儲(chǔ)宣布將逐步退出量化寬松政策，近期泰國各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，具體體現(xiàn)為經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)赤字并進(jìn)一步擴(kuò)大、增長率下滑、本幣大幅貶值等。

國外資金回撤

泰國近年來正處于快速工業(yè)化的過程。自1997年亞洲金融危機(jī)之后，泰國經(jīng)濟(jì)不斷增長，其2012年GDP已經(jīng)達(dá)到3655.64億美元，相當(dāng)于在1997年的基礎(chǔ)上增長近3倍。

但今年以來，泰國的經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)了明顯的問題，經(jīng)常項(xiàng)目余額的不斷惡化即是其中之一。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，1月泰國的經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)逆差22.37億美元，創(chuàng)出2011年7月以來的新高；到了4月份，經(jīng)常項(xiàng)目赤字進(jìn)一步擴(kuò)大至33.61億美元，這意味著泰國的外需受阻，進(jìn)而給GDP的增長帶來巨大壓力。

資本項(xiàng)目依然不樂觀。在連續(xù)4個(gè)月出現(xiàn)順差之后，3月份泰國出現(xiàn)5.08億美元的資金凈流出，而此前的4個(gè)月平均流入資金為23.73億美元。在美國經(jīng)濟(jì)走好以及美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的預(yù)期之下，資本項(xiàng)目新動(dòng)向揭示出的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，未來該國資金凈流出可能會(huì)進(jìn)一步加大。

根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，在1997年泰國外匯儲(chǔ)備創(chuàng)出244.48億美元的低位之后，泰國外匯儲(chǔ)備不斷攀升。截至2013年5月31日，泰國的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到1753億美元，流入泰國的資金每年都在增加。外匯儲(chǔ)備的增多，將增加泰國抵御金融風(fēng)險(xiǎn)，尤其是償付外債的能力。不過也應(yīng)當(dāng)看到，自去年9月以來，泰國的外匯儲(chǔ)備規(guī)模在小規(guī)模地收縮。

經(jīng)濟(jì)增速下滑

除去1997年與2008年的兩次金融危機(jī)，泰國的經(jīng)常性項(xiàng)目并未出現(xiàn)惡化，資本項(xiàng)目也較為平穩(wěn)。但這并不能說明泰國經(jīng)濟(jì)可以“高枕無憂”。

資料顯示，目前泰國股市總市值約13.6萬億泰銖（約合人民幣2.7萬億），在東盟區(qū)域內(nèi)僅次于新加坡。而泰國2012年人均GDP為5300美元左右，但其股市總市值接近中國A股總市值的七分之一。

2013年，泰國依賴于公共投資來支持其經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，泰國的國內(nèi)消費(fèi)、投資額以及出口的增長處于較低水平。而來自美國和日本的資本量化寬松政策給泰國的市場(chǎng)帶來嚴(yán)重的不平衡，高流動(dòng)性資金會(huì)使泰國產(chǎn)生股市泡沫。泰國證劵交易所的指數(shù)一直處于上升狀態(tài)；相反的是，企業(yè)景氣度、私人消費(fèi)和私人投資的指數(shù)則在下降，泰國股市和泰銖匯率的波動(dòng)在未來可能會(huì)愈演愈烈。

泰國國家經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展局在5月份也下調(diào)了2013年的GDP增長預(yù)期，最新預(yù)期增幅為4.2%～5.2%，此前的預(yù)期為增長4.5%～5.5%，原因包括全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)間推遲、出口價(jià)格上漲乏力等。

泰銖匯率大幅波動(dòng)

今年年初以來，泰銖對(duì)美元等世界主要貨幣持續(xù)升值，不斷突破近16年來最高點(diǎn)，短短3個(gè)多月升值幅度達(dá)到5.04%，成為亞洲國家中表現(xiàn)最為“搶眼”的貨幣。根據(jù)同花順I(yè)FinD數(shù)據(jù)，在4月22日，泰銖對(duì)美元匯率攀升至28.40比1，創(chuàng)出自1997年7月東南亞金融危機(jī)泰國開始實(shí)行浮動(dòng)匯率制度以來的最高值。但隨后兩個(gè)月，形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，泰銖對(duì)美元不斷貶值，截至7月5日，泰銖對(duì)美元匯率已回落至30.89:1。

1996年，由于經(jīng)常項(xiàng)目逆差迅速擴(kuò)大、泰國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化、使泰銖面臨巨大的貶值壓力。1997年7月2日，在國際投機(jī)資本的圍剿下，泰國政府被迫宣布放棄釘住匯率制度，實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度，當(dāng)天泰銖匯率貶值幅度高達(dá)30%以上。

泰銖大幅度貶值，不僅給泰國經(jīng)濟(jì)造成重大災(zāi)難，而且迅速波及菲律賓、馬來西亞、新加坡、韓國和印度尼西亞等整個(gè)東南亞地區(qū)，最終引發(fā)了震驚世界的亞洲金融危機(jī)。

輝立投資咨詢董事陳星宇告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，泰銖匯率再次大幅貶值的可能性不是特別大，因?yàn)槟壳罢w市場(chǎng)狀況跟1997年不同。當(dāng)時(shí)是典型的風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)需求，眾多做空機(jī)構(gòu)有套利的動(dòng)機(jī)。當(dāng)前流入泰國的資本規(guī)模比2008年高出約3倍多，在目前情況下，要發(fā)生匯率大幅貶值的可能性不是沒有，最有可能出現(xiàn)的是匯率緩慢下降，通過長時(shí)間達(dá)到大幅貶值。

“大量資本流入泰國，通過一段時(shí)間做多后轉(zhuǎn)向做空，這種可能性也是有的，但如果是這樣的話，泰國政府會(huì)采取一些強(qiáng)制性的措施平穩(wěn)市場(chǎng)，比如大幅加息。”陳星宇進(jìn)一步表示。