新興市場(chǎng)危機(jī)襲來(lái) 誰(shuí)是下一只“黑天鵝”？

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻    

馬來(lái)西亞：經(jīng)濟(jì)遭遇“改革”難題

每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 顏歡

6月，馬來(lái)西亞現(xiàn)任國(guó)王蘇丹端古·阿卜杜勒·哈利姆在接受采訪時(shí)稱，他有信心政府將在2020年前效法“亞洲四小龍”的新加坡和韓國(guó)，步入高收入國(guó)家的行列。然而，隨著美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策的步步逼近，這個(gè)東盟第二大經(jīng)濟(jì)體恐難逃脫隨之而來(lái)的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，強(qiáng)國(guó)之路看來(lái)并非坦途。

貿(mào)易順差逼近歷史低位

據(jù)官方數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞4月出口總額為558.1億令吉特（約合190億美元），同步下降3.3%，出人意料地連續(xù)第三個(gè)月下行。其中，對(duì)最大貿(mào)易伙伴中國(guó)出口下降了13.5%，緊接著是日本和歐盟，主要系原油、電氣和電子產(chǎn)品、以及成品油出口量下滑所致。工業(yè)產(chǎn)品、礦產(chǎn)和農(nóng)產(chǎn)品三大板塊出口量同比均為負(fù)增長(zhǎng)。

與此同時(shí)，馬來(lái)西亞4月進(jìn)口總額上升9.2%，反映出了強(qiáng)勁的國(guó)內(nèi)需求。

出口下滑、進(jìn)口增加，馬來(lái)西亞4月份的貿(mào)易順差降至9.43億令吉特，環(huán)比降幅高達(dá)80.8%，這也是16年來(lái)的低位。1997年11月受到亞洲金融危機(jī)重創(chuàng)后的馬來(lái)西亞貿(mào)易順差為6.77億令吉特。

長(zhǎng)期以來(lái)，馬來(lái)西亞一直靠出口獲得經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)，主要出口貨物為原油、天然氣、橡膠和棕櫚油。而此次出口數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞依賴的出口業(yè)已經(jīng)受到了外部需求低迷的影響，其嚴(yán)重程度不亞于當(dāng)年亞洲金融危機(jī)。面對(duì)全球更大的金融動(dòng)蕩，馬來(lái)西亞顯得十分脆弱。

其中，作為國(guó)民總收入最大一部分，棕櫚油出口前景并不樂(lè)觀。本月，馬來(lái)西亞種植業(yè)和商品部秘書(shū)長(zhǎng)Nurmala表示，今年該國(guó)棕櫚油出口收益預(yù)計(jì)將在730億令吉特左右。相比2011年801億令吉特的高位，Nurmala解釋稱，近兩年收益縮水主要是因?yàn)樽貦坝蛢r(jià)格下跌。

出口疲軟導(dǎo)致馬來(lái)西亞經(jīng)常項(xiàng)目急劇惡化，第一季度其經(jīng)常項(xiàng)目盈余從前一季度的229.0億令吉特降至86.6億令吉特，縮水62.1%。歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，從1999年到2013年，馬來(lái)西亞經(jīng)常項(xiàng)目平均值約178.2億令吉特左右。即使在2008年全球金融危機(jī)其間，其經(jīng)常項(xiàng)目也不曾低于200億令吉特大關(guān)。

除了經(jīng)常項(xiàng)目，馬來(lái)西亞資本項(xiàng)目也難有改善。從2009年的-4480萬(wàn)美元一路降至2011年的-7740萬(wàn)美元；而且自2006年以來(lái)，除了2008年資本項(xiàng)目達(dá)到1.86億美元的高位，其余年份資本項(xiàng)目均為負(fù)。2012年外商直接投資數(shù)據(jù)為100.1億美元，較2011年下滑17.4%。

馬來(lái)西亞統(tǒng)計(jì)局官方數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞外匯儲(chǔ)備在今年2、3月突然從1月的1500億美元下滑至1400億美元左右，在4月才上漲6.2%恢復(fù)到1490億美元。

金融市場(chǎng)失去吸引力

隨著美聯(lián)儲(chǔ)宣布將逐步退出量化寬松政策，新興市場(chǎng)出現(xiàn)了大規(guī)模的“資本逆流”。

自開(kāi)年以來(lái)，美國(guó)三大股指(道瓊斯綜合指數(shù)、納斯達(dá)克綜合指數(shù)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500)分別上漲21%、17%、17%，而同期馬來(lái)西亞股市漲幅僅5.4%。

根據(jù)EPFR數(shù)據(jù)顯示，在截至6月12日的一周內(nèi)，馬來(lái)西亞股基出現(xiàn)1.06億美元凈流出，債基出現(xiàn)1.07億美元凈流出。而5月21日到6月25日這一個(gè)月，馬來(lái)西亞股市市值蒸發(fā)4.1%。如此大幅度的資金凈流出現(xiàn)象恰好是從5月23日——即伯南克在國(guó)會(huì)作證以及日本股市出現(xiàn)單日超過(guò)7%的大幅下跌后——開(kāi)始的。

資本外逃也拖累近期債市的表現(xiàn)。10年期債券收益率過(guò)去30天內(nèi)上漲26個(gè)基點(diǎn)，從3.41%至3.67%。

受外資流出影響，馬來(lái)西亞貨幣令吉特走出兩年來(lái)最陡貶值幅度。二季度令吉特對(duì)美元匯率累計(jì)下跌2.5%，如果計(jì)算5月8日的峰值到6月23日的最低位，區(qū)間最大跌幅為7.9%。

通貨膨脹率即使近期連續(xù)5次上漲，卻仍連續(xù)13個(gè)月低于2%的水平，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭疲軟。數(shù)據(jù)顯示，5月通脹率1.8%是過(guò)去12個(gè)月來(lái)最高，主要?jiǎng)恿€是來(lái)自于國(guó)內(nèi)食物價(jià)格上漲。而作為一個(gè)食物進(jìn)口國(guó)，國(guó)內(nèi)食品價(jià)格上漲部分原因是因貨幣貶值所導(dǎo)致。

世行呼吁經(jīng)濟(jì)改革

6月下旬，世界銀行馬來(lái)經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)部門(mén)預(yù)測(cè)2013和2014年馬來(lái)西亞經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率約為5.1%。這一預(yù)期較去年5.6%的增長(zhǎng)有所下調(diào)，主要是由于外部經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳拖累。

一季度馬來(lái)西亞經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)僅4.1%，不及預(yù)期，為3年多來(lái)最低。去年下半年來(lái)因國(guó)內(nèi)需求和投資推動(dòng)的GDP增長(zhǎng)勢(shì)頭已經(jīng)減弱。

同地區(qū)其他經(jīng)濟(jì)體相比，馬來(lái)西亞的表現(xiàn)稍遜：印尼一季度增長(zhǎng)率為6.03%，泰國(guó)和印度均是5.3%。在經(jīng)歷新興市場(chǎng)股市動(dòng)蕩、外資撤離的5、6月后，預(yù)計(jì)馬來(lái)西亞第二季度的表現(xiàn)只會(huì)更糟糕。

世行指出，馬來(lái)西亞需要采取多方面的改革才能保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。一是要擺脫對(duì)于出口天然資源和低增值加工品的依賴；二是改善財(cái)政收支平衡，減少預(yù)算赤字。對(duì)于前者要大力發(fā)展教育和科研，提升在高增值領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)于后者要改革政策，包括食物和燃料津貼、缺失的消費(fèi)稅。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，自從1997年亞洲金融危機(jī)以來(lái)，財(cái)政赤字問(wèn)題一直困擾馬來(lái)西亞多年。2008年之后，除了2011年二季度稍有盈余之外，其他季度均入不敷出，2012年第四季度更是出現(xiàn)了自1996年來(lái)第三高、總額210億令吉特的財(cái)政赤字（約合66億美元）。

早在去年6月，國(guó)際清算銀行就曾警告亞洲新興國(guó)家央行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張?zhí)?。BIS（國(guó)際清算銀行）數(shù)據(jù)顯示，2001～2011年亞洲新興國(guó)家九大央行的資產(chǎn)負(fù)債表總額從1.1萬(wàn)億美元增長(zhǎng)至6.4萬(wàn)億。在過(guò)去這十年間，馬來(lái)西亞作為出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)常賬戶持續(xù)盈余。為了使本幣停止升值，大馬央行積累巨額外儲(chǔ)，但同時(shí)資產(chǎn)負(fù)債表也擴(kuò)大到岌岌可危的地步。其中馬來(lái)西亞央行的資產(chǎn)負(fù)債表在2011年底為GDP的53.2%，其比例超過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行的兩倍多。

“馬來(lái)西亞2015年之后利好前景的可持續(xù)性取決于結(jié)構(gòu)性改革的實(shí)施。”世行稱。