新興市場(chǎng)危機(jī)襲來 誰是下一只“黑天鵝”？

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻    

巴西：為何要“踢”走世界杯

每經(jīng)記者 羅慧

對(duì)于一個(gè)國家來說，能夠承辦世界杯和奧運(yùn)會(huì)，本應(yīng)是國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的體現(xiàn)，然而眼下對(duì)巴西來說，這兩項(xiàng)全球矚目的體育盛事，卻變成了巴西民眾游行示威的導(dǎo)火索，真正點(diǎn)燃民眾怒火的，是巴西深層次的政治、經(jīng)濟(jì)問題。

今年以來巴西股市已累計(jì)下跌22%，同時(shí)，國際資金的流出，也使得巴西貨幣雷亞爾在今年貶值了近10%。

經(jīng)濟(jì)增長缺乏動(dòng)力

巴西，是拉丁美洲的第一大經(jīng)濟(jì)體，同時(shí)也是世界第六大經(jīng)濟(jì)體。在上個(gè)世紀(jì)六、七十年代，巴西國內(nèi)生產(chǎn)總值年均增長率超過10%，創(chuàng)造了舉世矚目的“經(jīng)濟(jì)奇跡”，當(dāng)時(shí)巴西的人均收入水平甚至高于韓國及新加坡。在這一時(shí)期，巴西的工業(yè)化也得到了飛速的發(fā)展，然而，在經(jīng)濟(jì)高速增長的背后，是巴西政府沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，進(jìn)入上世紀(jì)八十年代以后，鮮明的二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以及不成熟的新自由主義政策的落敗，加上美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息，國際資金流出讓巴西經(jīng)濟(jì)遭到嚴(yán)重沖擊，陷入了“失去的十年”。

如今，歷史似乎準(zhǔn)備重演，巴西經(jīng)濟(jì)在2010年實(shí)現(xiàn)了7.5%的高速增長之后，2011年迅速滑落至2.7%，2012年更是降至0.9%，而今年一季度，巴西經(jīng)濟(jì)的環(huán)比增速僅為0.6%，低于預(yù)期的0.9%。

與過去不同，這一次巴西經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展主要靠消費(fèi)需求來拉動(dòng)。巴西政府通過撥款資助貧困家庭、提高職工的實(shí)際收入，以增強(qiáng)中低收入家庭的社會(huì)購買力。此外，政府還不斷降低銀行利率，減免企業(yè)稅收，以此鼓勵(lì)和促進(jìn)商業(yè)消費(fèi)。與此同時(shí)，由于擁有豐富的自然資源，巴西也從大宗商品價(jià)格的上漲中獲益頗多。然而，這一經(jīng)濟(jì)政策卻導(dǎo)致巴西的家庭部門負(fù)債高企，令過去的靠消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的模式難以持續(xù)。

此外，在2011年，巴西政府還推出了規(guī)模高達(dá)1300億美元的刺激計(jì)劃，以提振經(jīng)濟(jì)，由于巴西經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的問題，這些資金主要用在了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中，對(duì)巴西內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力的恢復(fù)，并沒有起到太大的作用，反而加重了巴西政府的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，令巴西的財(cái)政赤字進(jìn)一步擴(kuò)大。

國際資金大幅撤離

隨著貿(mào)易伙伴經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)放緩，巴西以出口為導(dǎo)向的自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也受到了嚴(yán)重影響，2012年，巴西外貿(mào)順差為194.38億美元，同比下降34.8%，為過去10年最低值。2013年2月，巴西的貿(mào)易第一次出現(xiàn)了逆差，這也是12年來首次出現(xiàn)，截至5月底，巴西今年的貿(mào)易赤字總額為53.92億美元。

據(jù)巴西外貿(mào)秘書處統(tǒng)計(jì)，2013年一季度，巴西貨物進(jìn)出口額為1068.3億美元，比上年同期下降了0.8%。其中，出口508.4億美元，同比下降7.7%；進(jìn)口559.9億美元，增長6.3%；貿(mào)易逆差51.6億美元，而在去年同一時(shí)期，巴西貿(mào)易順差是24.2億美元。

全球經(jīng)濟(jì)的低迷使得巴西大宗商品的出口下降，2013年一季度，巴西對(duì)主要出口國中國、美國和阿根廷的出口總額，分別下降了2.2%、24.5%、10.4%和7.8%，而從主要進(jìn)口國，美國、中國及阿根廷的進(jìn)口額卻分別增長了15.4%、7.8%、16.0%和0.5%。

美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的預(yù)期，導(dǎo)致國際資金大幅撤離，無疑也給巴西經(jīng)濟(jì)帶來又一次沉重打擊。巴西央行的最新數(shù)據(jù)顯示，5月巴西金融交易流出33.4億美元，占巴西外匯儲(chǔ)備的近十分之一。盡管巴西政府希望通過取消金融交易稅等措施來遏制資金流出的態(tài)勢(shì)，但截至今年6月底，巴西的股票基金仍然呈現(xiàn)了連續(xù)16周的大幅度凈贖回。

同其他許多新興市場(chǎng)國家一樣，在經(jīng)歷了一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃之后，各種后遺癥也開始出現(xiàn)，最為明顯的是巴西的通脹率連續(xù)7個(gè)月高達(dá)6.59%，超出了巴西央行6.5%的容忍上限，其中食品價(jià)格漲幅更是超過了10%，與此同時(shí)，巴西的失業(yè)率也超過了6%。

為了應(yīng)對(duì)通脹壓力，在全球央行的一片降息聲中，今年4月和5月，巴西央行連續(xù)兩次加息75個(gè)基點(diǎn)，6月18日，巴西央行行長托比尼還表示，為了應(yīng)對(duì)通脹，加息將不設(shè)上限，顯示出巴西央行抗通脹的堅(jiān)定決心。然而，僅僅是在貨幣政策上動(dòng)作頻頻，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面卻行動(dòng)遲緩，是無法解決根源問題的。

低迷的經(jīng)濟(jì)、高企的通脹率和失業(yè)率，引發(fā)了巴西歷史上規(guī)模最大的抗議事件，一百多萬人走上街頭抗議示威，憤怒的民眾高舉“反對(duì)世界杯”，“反對(duì)奧運(yùn)會(huì)”的標(biāo)語，一度引發(fā)騷亂。

這個(gè)視足球?yàn)樯膰龋谝淮螌?duì)全球矚目的足球賽事發(fā)出了憤怒的吶喊，反映出巴西民眾對(duì)于國家經(jīng)濟(jì)滑向滯脹邊緣的深切體會(huì)。

這樣的情況，讓巴西政府開始擔(dān)心明年世界杯的安全問題，不過眼下他們或許應(yīng)該更多考慮經(jīng)濟(jì)問題，因?yàn)椴环€(wěn)定的社會(huì)環(huán)境，將加速外資的流出，而這無疑也將令巴西的經(jīng)濟(jì)陷入又一個(gè)惡性循環(huán)的境地。

南非：財(cái)政貿(mào)易雙赤字困境加劇

每經(jīng)記者 羅慧

位于非洲大陸最南端的南非共和國，因其多姿多彩的景觀、民族及文化，素有“彩虹之國”的美譽(yù)，豐富的自然資源和開放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，也使得南非一度成為外資青睞的對(duì)象，然而由于經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴外資和出口，在金融危機(jī)中，南非的經(jīng)濟(jì)遭受了嚴(yán)重打擊，隨著美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的預(yù)期加大，外資的撤離或許將成為壓垮南非經(jīng)濟(jì)的最后一根稻草。

經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴出口及外資

作為非洲大陸最大的經(jīng)濟(jì)體，南非的國內(nèi)生產(chǎn)總值約占全非洲國家經(jīng)濟(jì)總量的四分之一，在過去相當(dāng)長的一段時(shí)間里，南非都被稱為“非洲經(jīng)濟(jì)巨人”，礦業(yè)、制造業(yè)和農(nóng)業(yè)是南非經(jīng)濟(jì)的三大支柱產(chǎn)業(yè)。

在過去近二十年的時(shí)間里，南非的經(jīng)濟(jì)年均增長率達(dá)3%，2005年至2007年更是超過了5%，截至2012年，南非的國內(nèi)生產(chǎn)總值比1994年翻了近7.4倍。此外，2003年~2008年，南非的貿(mào)易總額平均同比增速也超過21%。經(jīng)濟(jì)的高速增長，完善的金融、法律體系，加上開放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，都使得外資不斷涌入南非，成為拉動(dòng)南非經(jīng)濟(jì)的重要?jiǎng)恿χ?，不過，流入南非的外資，用于直接投資（FDI）的很少，80%以上都進(jìn)入了證券市場(chǎng)。此外，多年來南非一直是財(cái)政和貿(mào)易雙赤字，這樣的外資結(jié)構(gòu)無疑增加了外部風(fēng)險(xiǎn)管理的難度和對(duì)外償債能力的不確定性。

2008年受國際金融危機(jī)影響，南非經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，2009年還出現(xiàn)了17年來的首次經(jīng)濟(jì)衰退。面對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的勢(shì)頭，南非政府采取了一系列措施刺激經(jīng)濟(jì)，令南非經(jīng)濟(jì)在2010年和2011年呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的復(fù)蘇勢(shì)頭。然而隨著全球經(jīng)濟(jì)的二次探底，在2012年，南非經(jīng)濟(jì)再次出現(xiàn)放緩跡象，GDP增速回落至2.5%，在今年一季度，南非經(jīng)濟(jì)增長速度更是急速下降至0.9%。

據(jù)南非海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年，南非進(jìn)出口貿(mào)易額為1888.22億美元，同比下降了4%，貿(mào)易逆差擴(kuò)大至142.9億美元，增長幅度達(dá)332.3%。其中，礦產(chǎn)品占南非對(duì)中國出口總額的76.4%。但隨著中國經(jīng)濟(jì)增速的放緩，2012年南非礦產(chǎn)品的出口額為77.3億美元，同比下降14.8%，而礦產(chǎn)品的出口額占南非出口總額的26.2%。今年的形勢(shì)更不容樂觀，前四個(gè)月南非的貿(mào)易逆差總額已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了2012年前七個(gè)月的總額，而在今年5月，南非的外匯儲(chǔ)備也降至481.46億美元，為兩年來的最低水平。

出口對(duì)于南非的國際收支平衡起著至關(guān)重要的作用，出口的疲弱，無疑令南非的經(jīng)常賬戶赤字不斷擴(kuò)大，2012年，南非的全年經(jīng)常賬戶赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的6.3%，遠(yuǎn)高于2011年的3.4%。

外資流出增加本幣貶值壓力

外匯儲(chǔ)備的下降，經(jīng)常賬戶赤字的擴(kuò)大，加之外資的撤離，令南非的貨幣蘭特兌美元出現(xiàn)大幅貶值。

更為糟糕的是，蘭特的持續(xù)貶值不僅沒有提振出口，還加大了南非國內(nèi)的通脹壓力，據(jù)南非央行統(tǒng)計(jì)，今年以來，蘭特對(duì)美元已累計(jì)貶值了18%，為新興市場(chǎng)貨幣中表現(xiàn)最差的，而南非的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)卻逐月攀升，一度突破了6%的警戒線，盡管近兩個(gè)月，這一數(shù)值有所回落，但預(yù)計(jì)今年全年，南非的CPI仍將高達(dá)5.7%。

在經(jīng)濟(jì)增速放緩的同時(shí)，南非的通脹壓力卻在不斷上升，與此同時(shí)，南非的失業(yè)率卻超過了25%，其中，中青年失業(yè)率高達(dá)50%。

對(duì)此，國際貨幣基金組織（IMF）在2012年10月發(fā)布的 《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告指出，高失業(yè)率和公共部門成本過高等問題對(duì)南非經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響，如果高失業(yè)率問題不得到有效解決，未來有可能成為南非政治和社會(huì)不穩(wěn)定的導(dǎo)火索。

由于在南非擁有資產(chǎn)的外國公司投資大多集中于采礦、制造、金融、石油加工和銷售等部門，社會(huì)的動(dòng)蕩大大削弱了這些外國投資者對(duì)南非的興趣，加之經(jīng)濟(jì)低迷，外資開始紛紛撤離南非，而隨著國際資本的撤離，南非的資本市場(chǎng)也進(jìn)一步受到?jīng)_擊，從6月1日到6月14日的兩周內(nèi)，南非富時(shí)綜指下跌了14%，國外投資者成為了南非股票和債券的凈賣家。

高通脹低增長的經(jīng)濟(jì)局面，也令南非的貨幣政策面臨兩難的境地，要刺激經(jīng)濟(jì)增長就需要貨幣寬松，而這將進(jìn)一步加大通脹的上行壓力；如果不刺激經(jīng)濟(jì)，高企的失業(yè)率，又會(huì)影響南非的社會(huì)穩(wěn)定，如何在刺激經(jīng)濟(jì)與社會(huì)穩(wěn)定之間尋找一個(gè)平衡點(diǎn)，成為南非經(jīng)濟(jì)發(fā)展亟須面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，而如何擺脫對(duì)外資的過分依賴，增強(qiáng)自身抵御外資沖擊的能力，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整成為南非需要面對(duì)的長期問題。