觀察 | 中銀絨業(yè)或成深市年內(nèi)首家非ST退市股：是跨界經(jīng)營不善的無奈，還是新能源故事沒“圓上”？

每經(jīng)記者 胥帥    每經(jīng)編輯 魏官紅    

6月21日收盤，中銀絨業(yè)股價(jià)定格在0.18元/股，已連續(xù)20個(gè)交易日的收盤價(jià)低于1元。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，如果公司股票連續(xù)20個(gè)交易日的每日股票收盤價(jià)均低于1元，公司股票可能被深圳證券交易所終止上市交易。這意味著，中銀絨業(yè)（000982.SZ，股價(jià)0.18元，市值7.67億元）或?qū)⒊蔀樯罱凰陜?nèi)首家非ST退市股。

回顧中銀絨業(yè)走到觸及退市的整個(gè)過程，可以發(fā)現(xiàn)，其長期業(yè)績增長乏力早已埋下危機(jī)的伏筆。上一輪破產(chǎn)重整后，中銀絨業(yè)的股本擴(kuò)充到42.62億股，股價(jià)長期徘徊在2元以內(nèi)。

為了推動(dòng)業(yè)績增長，中銀絨業(yè)選擇通過并購快速切入新能源賽道，然而受到產(chǎn)業(yè)鏈鋪得過長以及高溢價(jià)并購資產(chǎn)的“反噬”，如今看來，中銀絨業(yè)難以挽救業(yè)績頹勢。圍繞中銀絨業(yè)并購過程，標(biāo)的轉(zhuǎn)讓方與中銀絨業(yè)董事長李向春“朋友圈”的交集，引來市場質(zhì)疑。

股本逼近寧德時(shí)代

作為一家2000年就在A股上市的羊絨企業(yè)，二十多年間，中銀絨業(yè)總能在危機(jī)中峰回路轉(zhuǎn)。

2014年左右，被市場看作是成長股的中銀絨業(yè)陷入造假旋渦。中國證監(jiān)會(huì)對中銀絨業(yè)立案調(diào)查，發(fā)現(xiàn)2012年2月至2013年9月期間，公司彼時(shí)的實(shí)際控制人兼時(shí)任董事長、總經(jīng)理馬生國以公司名義與多名客戶簽訂虛假合同，伙同他人假報(bào)出口，虛構(gòu)購銷業(yè)務(wù)和資金往來，涉及的虛假購銷合同總金額約1.2億美元，騙取出口退稅款約1.2億元人民幣。

經(jīng)歷財(cái)務(wù)造假危機(jī)后，中銀絨業(yè)又在2018年陷入債務(wù)危機(jī)，還被實(shí)施了退市風(fēng)險(xiǎn)警示。一直到2019年，中銀絨業(yè)完成破產(chǎn)重整，可謂是又“躲過了一劫”。但在重整后，公司經(jīng)營業(yè)績依舊未能改善。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年至2023年的九年里，上市公司有八年的扣非凈利潤為負(fù)值，去年公司歸母凈利潤虧損1.35億元。

如今看來，中銀絨業(yè)的破產(chǎn)重整或許就已埋下了公司此次走向觸及“面值退市”結(jié)局的伏筆。

彼時(shí)，中銀絨業(yè)按每10股轉(zhuǎn)增約13.61股的比例實(shí)施資本公積金轉(zhuǎn)增股票，將股本擴(kuò)充到42.62億股。如今，中銀絨業(yè)的股本已經(jīng)超過了長沙銀行、TCL中環(huán)等，僅比寧德時(shí)代的43.99億股股本少1億股。在資本市場上，如果沒有業(yè)績增長的良性反饋去推動(dòng)市值做大，股本過大自然就限制了股價(jià)的空間。自破產(chǎn)重整以后，中銀絨業(yè)業(yè)績乏力，股價(jià)長期徘徊在1元~2元區(qū)間。

中銀絨業(yè)董事會(huì)也采取了自救措施，如在今年5月6日公告了不低于3000萬元、不超過4000萬元的回購計(jì)劃?？山刂?月31日，公司累計(jì)回購3661.62萬股，占總股本的0.86%，堪稱杯水車薪。

圖片來源：公告截圖

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，股本過大是中銀絨業(yè)觸及“面值退市”的重要因素之一，另一個(gè)重要因素則是在此基礎(chǔ)上的分散股權(quán)。

中銀絨業(yè)目前仍處在沒有實(shí)際控制人的狀態(tài)。截至4月30日，恒天金石投資管理有限公司是中銀絨業(yè)控股股東，合計(jì)持有公司10.4%股份。中銀絨業(yè)第二大股東和第三大股東分別是中國進(jìn)出口銀行陜西省分行和中國銀行股份有限公司寧夏回族自治區(qū)分行，分別持有5.99%和4.02%股份。

圖片來源：公告截圖

記者注意到，大部分股東持股比例在5%以下，減持不需要進(jìn)行額外的信息披露。另一方面中銀絨業(yè)大股東缺少產(chǎn)業(yè)資本，持股比例低的金融資本兜底增持意圖較低。

高管層缺乏新能源產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)

股價(jià)下跌是對中銀絨業(yè)基本面經(jīng)營不利的反饋之一。實(shí)際上，重整之后，中銀絨業(yè)也積攢了一些現(xiàn)金流。根據(jù)2019年和2020年年報(bào)，2019年末，公司有3.8億元現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額，2020年末達(dá)到8.75億元，中銀絨業(yè)稱主要為本期收回公司重整資金尾款及收回歷史遺留出口退稅款。

然而自2021年起，中銀絨業(yè)高溢價(jià)并購和經(jīng)營不利逐步消耗著現(xiàn)金流。到了今年一季度末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額只有2.80億元。

實(shí)際上，在破產(chǎn)重整后，中銀絨業(yè)構(gòu)想了從上游鋰礦到中游鋰電池正負(fù)極材料制造的產(chǎn)業(yè)鏈布局。其并購標(biāo)的主要集中在磷酸鐵鋰、石墨材料等用于正負(fù)極的電池材料。

然而，中銀絨業(yè)的并購事項(xiàng)頻頻踩雷，2021年3月，中銀絨業(yè)收購四川鋰古新能源科技有限公司80%股權(quán)，但鋰古新能源2023年?duì)I業(yè)收入、凈利潤、總資產(chǎn)均出現(xiàn)大幅下滑。2022年11月，中銀絨業(yè)以2.77億元收購主營碳素及石墨業(yè)務(wù)的河南萬貫實(shí)業(yè)70%股權(quán)，并形成商譽(yù)1.76億元，標(biāo)的評估值約為4億元（增值率251.47%）。然而，河南萬貫實(shí)業(yè)2023年未完成業(yè)績承諾，經(jīng)營業(yè)績不及預(yù)期，計(jì)提大額商譽(yù)減值。

圖片來源：公司年報(bào)截圖

高溢價(jià)并購未帶來理想效果，記者注意到，其中也存在行業(yè)問題，比如2021年恰好是新能源材料的價(jià)格巔峰期。但值得注意的另一個(gè)關(guān)鍵問題在于，中銀絨業(yè)高管層在新能源領(lǐng)域欠缺一線的經(jīng)營生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)。公司董事長李向春擅長資本運(yùn)作，董事郝廣利的從業(yè)經(jīng)歷更多涉及財(cái)務(wù)，董事劉京津長期從事投資業(yè)務(wù)，董事徐蓉長期負(fù)責(zé)資產(chǎn)管理與審計(jì)等。

欠缺新能源領(lǐng)域的相關(guān)背景，中銀絨業(yè)卻構(gòu)想出很長的產(chǎn)業(yè)鏈布局。實(shí)際上，并購時(shí)相關(guān)標(biāo)的普遍資產(chǎn)規(guī)模不大、盈利水平欠佳，本身難以支撐起中銀絨業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)想。比如聚恒益2020年12月31日末的凈資產(chǎn)賬面值僅為571.75萬元。

事后來看，當(dāng)時(shí)中銀絨業(yè)給投資者講述了一個(gè)未完結(jié)的新能源“故事”，公司股價(jià)即便漲了，最后也還是跌回了原位。而圍繞中銀絨業(yè)并購過程，標(biāo)的轉(zhuǎn)讓方與中銀絨業(yè)董事長李向春“朋友圈”的交集也引發(fā)市場質(zhì)疑。

拓展閱讀：中銀絨業(yè)敗局調(diào)查：重點(diǎn)并購助股價(jià)翻倍，轉(zhuǎn)讓方和前十大流通股東指向董事長“朋友圈”

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖