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每經(jīng)熱評|未被ST仍陷面值退市危機(jī) 從中銀絨業(yè)看市值管理新課題

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-05-30 17:36:41

每經(jīng)評論員 杜恒峰

A股優(yōu)勝劣汰的生態(tài)正在加速形成,面值退市成為市場出清最重要的方式之一。與此前面值退市的個(gè)股均被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示不同,一些非ST股如今也面臨面值退市的危局。截至5月30日收盤,已有鵬都農(nóng)牧、華聞集團(tuán)等4只非ST股股價(jià)低于1元。一旦面值退市的預(yù)期形成,資金就可能快速撤離,導(dǎo)致預(yù)期成為現(xiàn)實(shí)。在這些非ST個(gè)股中,正源股份已確定將觸發(fā)面值退市,中銀絨業(yè)也岌岌可危。

上述個(gè)股之所以跌破面值(1元),最重要的原因在于經(jīng)營不善、大額虧損。但從保住上市地位、保護(hù)投資者利益的角度出發(fā),有效的市值管理可以起到延緩面值退市的作用,以時(shí)間換空間。當(dāng)面值退市常態(tài)化,上市公司的市值管理就有了新的內(nèi)涵,這可能深刻影響上市公司的再融資、并購、分紅、股份回購和股份拆分等行為。

中銀絨業(yè)最新(5月30日收盤)股價(jià)為0.79元,且連續(xù)5個(gè)交易日收盤價(jià)低于1元。但據(jù)Wind數(shù)據(jù),如果按照后復(fù)權(quán)計(jì)算,則其最新股價(jià)(13.30元)和1元紅線相去甚遠(yuǎn)。后復(fù)權(quán)股價(jià)實(shí)際是將送股轉(zhuǎn)股、現(xiàn)金分紅等導(dǎo)致股價(jià)除權(quán)的情況進(jìn)行了復(fù)原,其反映的是如果沒有這些除權(quán)事項(xiàng),股價(jià)會是多少。中銀絨業(yè)2000年上市,2004~2014年,其總計(jì)6次公積金轉(zhuǎn)增股本,1股累計(jì)轉(zhuǎn)增了3.6股,最后一次轉(zhuǎn)增股份的同時(shí)還每股送了0.3股紅股;到了2019年,為了向債權(quán)人抵償債務(wù),公司又以每股轉(zhuǎn)增約1.361股實(shí)施了公積金轉(zhuǎn)增股份。累積下來,其效果相當(dāng)于1股被拆分成了5.26股,股價(jià)被嚴(yán)重拉低。另外,上市以來中銀絨業(yè)每股累計(jì)現(xiàn)金分紅0.593元,在不考慮股本變化的情況下,也相當(dāng)于每股股價(jià)被拉低了相同的金額。

股權(quán)再融資和并購?fù)瑯訉蓛r(jià)有直接影響。發(fā)行股份融資意味著稀釋每股收益,每股內(nèi)在價(jià)值下降,尤其是定增、配股往往還有大幅折價(jià),這對股價(jià)的沖擊更大;并購?fù)ǔR园l(fā)行股份的形式支付,這也擴(kuò)大了總股本,但并購的標(biāo)的又伴隨著高溢價(jià),若并購標(biāo)的實(shí)際ROE(凈資產(chǎn)收益率)低于上市公司,則并購事項(xiàng)也會降低每股價(jià)值。2011~2014年,中銀絨業(yè)完成了2次定增、1次配股,募資總額高達(dá)32.23億元,公司股本總規(guī)模也從2.49億股膨脹至7.25億股(剔除送轉(zhuǎn)股),增長近2倍。由于沒有業(yè)績增長消化新增股份,這些股份一旦解禁,對股價(jià)的沖擊也是巨大的。

A股一直有高送轉(zhuǎn)的概念,但送轉(zhuǎn)并不增加上市公司的投資價(jià)值;大量上市公司還傾向于通過資本運(yùn)作將市值做大,但市值更大并不意味著股價(jià)更高。未來,在面值退市的約束下,類似行為可能會有明顯變化。

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每經(jīng)評論員 杜恒峰 A股優(yōu)勝劣汰的生態(tài)正在加速形成,面值退市成為市場出清最重要的方式之一。與此前面值退市的個(gè)股均被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示不同,一些非ST股如今也面臨面值退市的危局。截至5月30日收盤,已有鵬都農(nóng)牧、華聞集團(tuán)等4只非ST股股價(jià)低于1元。一旦面值退市的預(yù)期形成,資金就可能快速撤離,導(dǎo)致預(yù)期成為現(xiàn)實(shí)。在這些非ST個(gè)股中,正源股份已確定將觸發(fā)面值退市,中銀絨業(yè)也岌岌可危。 上述個(gè)股之所以跌破面值(1元),最重要的原因在于經(jīng)營不善、大額虧損。但從保住上市地位、保護(hù)投資者利益的角度出發(fā),有效的市值管理可以起到延緩面值退市的作用,以時(shí)間換空間。當(dāng)面值退市常態(tài)化,上市公司的市值管理就有了新的內(nèi)涵,這可能深刻影響上市公司的再融資、并購、分紅、股份回購和股份拆分等行為。 中銀絨業(yè)最新(5月30日收盤)股價(jià)為0.79元,且連續(xù)5個(gè)交易日收盤價(jià)低于1元。但據(jù)Wind數(shù)據(jù),如果按照后復(fù)權(quán)計(jì)算,則其最新股價(jià)(13.30元)和1元紅線相去甚遠(yuǎn)。后復(fù)權(quán)股價(jià)實(shí)際是將送股轉(zhuǎn)股、現(xiàn)金分紅等導(dǎo)致股價(jià)除權(quán)的情況進(jìn)行了復(fù)原,其反映的是如果沒有這些除權(quán)事項(xiàng),股價(jià)會是多少。中銀絨業(yè)2000年上市,2004~2014年,其總計(jì)6次公積金轉(zhuǎn)增股本,1股累計(jì)轉(zhuǎn)增了3.6股,最后一次轉(zhuǎn)增股份的同時(shí)還每股送了0.3股紅股;到了2019年,為了向債權(quán)人抵償債務(wù),公司又以每股轉(zhuǎn)增約1.361股實(shí)施了公積金轉(zhuǎn)增股份。累積下來,其效果相當(dāng)于1股被拆分成了5.26股,股價(jià)被嚴(yán)重拉低。另外,上市以來中銀絨業(yè)每股累計(jì)現(xiàn)金分紅0.593元,在不考慮股本變化的情況下,也相當(dāng)于每股股價(jià)被拉低了相同的金額。 股權(quán)再融資和并購?fù)瑯訉蓛r(jià)有直接影響。發(fā)行股份融資意味著稀釋每股收益,每股內(nèi)在價(jià)值下降,尤其是定增、配股往往還有大幅折價(jià),這對股價(jià)的沖擊更大;并購?fù)ǔR园l(fā)行股份的形式支付,這也擴(kuò)大了總股本,但并購的標(biāo)的又伴隨著高溢價(jià),若并購標(biāo)的實(shí)際ROE(凈資產(chǎn)收益率)低于上市公司,則并購事項(xiàng)也會降低每股價(jià)值。2011~2014年,中銀絨業(yè)完成了2次定增、1次配股,募資總額高達(dá)32.23億元,公司股本總規(guī)模也從2.49億股膨脹至7.25億股(剔除送轉(zhuǎn)股),增長近2倍。由于沒有業(yè)績增長消化新增股份,這些股份一旦解禁,對股價(jià)的沖擊也是巨大的。 A股一直有高送轉(zhuǎn)的概念,但送轉(zhuǎn)并不增加上市公司的投資價(jià)值;大量上市公司還傾向于通過資本運(yùn)作將市值做大,但市值更大并不意味著股價(jià)更高。未來,在面值退市的約束下,類似行為可能會有明顯變化。

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