清潔煤炭能源政策將出 10股迎歷史機(jī)遇（名單）

聚光科技:優(yōu)勢(shì)行業(yè)下的優(yōu)勢(shì)公司

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：瑞銀證券有限責(zé)任公司 研究員：徐穎真,郁威 日期：2015-03-16

15年中國(guó)環(huán)保政策有望密集出臺(tái)

今年有望修訂大氣污染防治法并出臺(tái)水污染防治行動(dòng)計(jì)劃,環(huán)保部目前正在起草土壤污染防治法,并將頒布相應(yīng)的土壤污染防治行動(dòng)計(jì)劃。今年又是新環(huán)保法正式施行的第一年以及環(huán)保十三五規(guī)劃制定年,同時(shí)年富力強(qiáng)的環(huán)保部新部長(zhǎng)的上任和柴靜引發(fā)全民對(duì)環(huán)保的關(guān)注,這些都意味著15年行業(yè)有望持續(xù)得到政策刺激。我們認(rèn)為監(jiān)測(cè)是環(huán)保行業(yè)中利潤(rùn)率最高/資產(chǎn)最輕/業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性最大的子行業(yè)。

聚光:厚積而薄發(fā)

公司相比A股同業(yè)的優(yōu)勢(shì)在于:1)多領(lǐng)域儲(chǔ)備,一旦政府出臺(tái)政策要求新的監(jiān)測(cè)要素納入評(píng)估體系,公司可迅速介入;2)具備打造“智慧環(huán)境”平臺(tái)的實(shí)力,幫助政府形成“監(jiān)控+治理+預(yù)警”三位一體的綜合管理模式。我們預(yù)計(jì)15年開始公司將加快在不同地區(qū)復(fù)制“智慧環(huán)境”項(xiàng)目,拉動(dòng)收入利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。

由于股本增加,小幅下調(diào)2015-17年EPS預(yù)測(cè)

業(yè)績(jī)快報(bào)顯示公司2014年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.04億元,同比增長(zhǎng)28%,對(duì)應(yīng)EPS為0.46元,符合我們的預(yù)期。由于去年底股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后股本擴(kuò)大,我們將2015/16/17年EPS預(yù)測(cè)由0.68/0.90/1.14元小幅下調(diào)至0.67/0.89/1.12元,我們認(rèn)為公司將持續(xù)受益于環(huán)保產(chǎn)業(yè)景氣度向上,同時(shí)完善的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)將有助于公司鞏固其行業(yè)龍頭地位,并向產(chǎn)業(yè)鏈的縱深發(fā)展。

估值:維持“買入”,新目標(biāo)價(jià)31.4元

與前次調(diào)整時(shí)相比,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率已下降0.7ppt至3.6%,因此我們將WACC假設(shè)從7.6%下調(diào)至7.0%,基于瑞銀VCAM工具通過(guò)現(xiàn)金流貼現(xiàn),得到新目標(biāo)價(jià)31.4元(原26.7元),并維持“買入”評(píng)級(jí)。