清潔煤炭能源政策將出 10股迎歷史機(jī)遇（名單）

國電清新員工持股計劃草案點評:全民皆兵,向前進(jìn)

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：興業(yè)證券股份有限公司 研究員：汪洋 日期：2014-12-16

事件:

12月13日晚間,國電清新公告員工持股計劃草案:擬向不超過374名員工發(fā)布持股計劃,涉及標(biāo)的股票數(shù)量不超過915萬,涉及股份數(shù)占公司總股本的1.72%,向員工籌集資金總額上限為5000萬元,同時整個集合資產(chǎn)管理計劃上限為2億元,優(yōu)先級計劃份額和次級計劃份額的目標(biāo)配比3:1。

點評:

員工持股疊加股權(quán)激勵,全民皆兵!此次員工計劃草案公告,公司擬向員工發(fā)布持股計劃,涉及股票數(shù)量不超過915萬元,涉及股份數(shù)占公司總股本1.72%。這次員工持股計涉及員工374名,占員工持股計劃(草案)公告前一日公司員工總數(shù)的64.75%。具體到激勵名單,此次員工計劃激勵的重點對象在公司366名普通員工,而8名董事、監(jiān)事及高級管理人員僅象征性參與持股計劃。此前的股權(quán)激勵方案草案的重點激勵對象在公司董事、高級管理人員、公司業(yè)務(wù)(技術(shù))骨干人員等86人。因此,員工持股疊加股權(quán)激勵草案,極大擴(kuò)大公司激勵對象覆蓋范圍,有望在公司形成全民皆兵的工作氛圍,普通員工利益與公司未來發(fā)展形成正反饋效應(yīng)。一心向前進(jìn)!根據(jù)此前的股權(quán)激勵草案所擬定的行權(quán)條件:以14年為基數(shù),15-17年歸母扣非后凈利潤增速不低于85%、170%、270%。股權(quán)激勵行權(quán)條件高,按照我們測算14年公司歸母凈利潤為2.7億元,以此為基準(zhǔn),公司15-17年三年凈利同比增速為85%、45.9%、37%,三年復(fù)合增速為54.7%,17年公司將形成超10億元凈利潤水平!公司在這個時點發(fā)布員工持股計劃,員工利益與公司高管利益、公司股東利益趨于一致,將有力提升股權(quán)激勵方案成功行權(quán)的可能性。如何給業(yè)績插上高飛的翅膀?

1) 短期內(nèi):脫硫改造EPC 訂單有望爆發(fā),內(nèi)生支持今、明兩年業(yè)績增長。根據(jù)脫硫EPC 歷史工程及改造規(guī)劃,預(yù)期今、明兩年將會是公司脫硫除塵EPC 改造大年,短期內(nèi)脫硫改造EPC 訂單有望爆發(fā)。截止到10月份,公司簽訂的EPC 訂單達(dá)5.5億元(其中脫硫EPC 改造較多),預(yù)計今年脫硫EPC 的收入大概在8個億。公司EPC 工程的執(zhí)行能力在20個左右,因EPC 工期較短,預(yù)期明年項目承接能力達(dá)40-50個。公司今年投運(yùn)的脫硫BOT 項目包括西山武鄉(xiāng)(14年4月)、大唐石柱(14年7月)、烏沙山(14年6月)、脫硝BOT 項目包括大唐石柱、大唐運(yùn)城、西山武鄉(xiāng)項目,這些項目明年將貢獻(xiàn)全年業(yè)績,這將是公司明年增量業(yè)績的一個貢獻(xiàn)。因此,EPC 改造訂單預(yù)期放量+執(zhí)行能力提升、運(yùn)營項目投產(chǎn),內(nèi)生性增長是公司今明兩年的業(yè)績高速增長的主導(dǎo)因素。

2) 長期:外延擴(kuò)張可能成為公司發(fā)展的超預(yù)期因素。從公司前期公告看,公司擬出資1億元與盈富泰克、北京工程咨詢公司、錦江集團(tuán)等四家公司發(fā)起設(shè)立專項產(chǎn)業(yè)基金,基金規(guī)模為2.53億元,公司出資占比為39.53%,我們強(qiáng)調(diào)前期產(chǎn)業(yè)基金的成立實際上是公司籌劃外延拓展的表征。此前股權(quán)激勵給予公司外延式并購一個良好的時間窗口,我們強(qiáng)調(diào)公司未來增速的超預(yù)期體現(xiàn)在公司外延式轉(zhuǎn)型擴(kuò)張的超預(yù)期!投資建議:維持增持評級。我們預(yù)測公司14-16年EPS 為0.51、0.94、1.42元,對應(yīng)PE 為54X、29X、19X。

我們認(rèn)為:公司員工持股計劃疊加先前股權(quán)激勵方案,員工、高管與股東利益趨于一致,有力支撐公司短期EPC 訂單的預(yù)期放量和長期外延擴(kuò)張的業(yè)務(wù)多元轉(zhuǎn)型。按照17年10億元凈利潤水平,同時給予合理估值20倍,公司市值有望達(dá)200億。

風(fēng)險提示:外延并購低于預(yù)期;脫硫脫硝業(yè)務(wù)不及預(yù)期等。