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通源石油2014年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)受行業(yè)影響明顯,海外整合可期

通源石油 300164

研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：鄒潤(rùn)芳,王書偉 撰寫日期：2014-08-25

通源石油上半年受國(guó)內(nèi)石油行業(yè)開工量不足影響明顯,業(yè)績(jī)大幅下滑。報(bào)告期間實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8924.55 萬(wàn)元,同比下降40.82%,凈利-1545.13 萬(wàn)元,同比下降191.20%。公司射孔業(yè)務(wù)受各油田開工推遲影響,其中復(fù)合射孔器銷售同比下降41.95%,毛利率下降11.97 個(gè)百分點(diǎn),復(fù)合射孔服務(wù)增加54.98%;子公司北京大德廣源壓裂業(yè)務(wù)受開工推遲和季節(jié)性影響,壓裂增產(chǎn)服務(wù)同比下降69.63%;子公司西安通源正合上半年開鉆11 口,完鉆10 口,鉆井服務(wù)收入下降66.27%,毛利率下降48.5 個(gè)百分點(diǎn),形成較大虧損,是造成業(yè)績(jī)下滑的主要原因;原油銷售收入增長(zhǎng)60.91%,但毛利率下降74.3 個(gè)百分點(diǎn)。

上半年業(yè)績(jī)受行業(yè)影響明顯,下半年有望好轉(zhuǎn)。報(bào)告期間國(guó)內(nèi)油田投資額下降,各油田開工較往年推遲,造成上半年工作量同比下降較大,同時(shí)公司射孔服務(wù)、壓裂服務(wù)等均屬于油田增產(chǎn)服務(wù),作業(yè)存在季節(jié)性,公司主要作業(yè)會(huì)集中在下半年,根據(jù)我們對(duì)行業(yè)的預(yù)判,我們認(rèn)為下半年石油行業(yè)工作量會(huì)優(yōu)于上半年,因此公司下半年收入和利潤(rùn)有望好轉(zhuǎn)。

定增有望重啟,看好公司海外業(yè)務(wù)。國(guó)內(nèi)油田服務(wù)受中石油及中石化開工率下滑影響較大,上半年公司子公司中只有美國(guó)兩個(gè)子公司Tong Petrotech Inc.和Tong WellService, LLC 實(shí)現(xiàn)盈利。報(bào)告期間已經(jīng)完成收購(gòu)的安德森射孔服務(wù)工作量飽滿,收入同比增加,假設(shè)上市公司年底完成對(duì)安德森的收購(gòu),經(jīng)我們測(cè)算,對(duì)2015 年,2016 年EPS增厚約0.20 元,0.25 元左右。

投資建議:買入-A 投資評(píng)級(jí),6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)15.00 元。我們預(yù)計(jì)公司14 年-16 年的收入增速分別為31.1%、196.9%、24.6%,凈利潤(rùn)增速分別為179.1%、83.2%、16.3%,首次覆蓋給予增持-A 的投資評(píng)級(jí),6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為15.00 元,相當(dāng)于14 年62.5 倍的動(dòng)態(tài)市盈率。

風(fēng)險(xiǎn)提示:子公司安德森業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期,定向增發(fā)不能順利啟動(dòng)。

下半年國(guó)內(nèi)石油行業(yè)開工量不達(dá)預(yù)期。