新“國九條”于無聲處響驚雷 三年三道“坎”

尋找新突破口探索發(fā)展新模式

新三板擴(kuò)容一直被認(rèn)為是可為券商帶來多方面的收入，特別是如果未來做市商制度能推出，進(jìn)一步降低交易門檻，試點(diǎn)園區(qū)繼續(xù)穩(wěn)步擴(kuò)容，則新三板交投清淡的局面或?qū)⒋鬄楦纳疲型蔀槿倘碌挠蚪瘘c(diǎn)。但是現(xiàn)狀是，多數(shù)券商的場外業(yè)務(wù)主要收入來源是當(dāng)?shù)卣a(bǔ)貼，靠業(yè)務(wù)數(shù)量取勝，能夠少許彌補(bǔ)單個(gè)項(xiàng)目收益很低的局面。

據(jù)悉，各地對(duì)新三板掛牌企業(yè)的補(bǔ)貼在70萬元到320萬元不等。上海浦東軟件園今年公布的最新場外交易市場掛牌補(bǔ)貼政策受理通知中表示，為鼓勵(lì)園區(qū)中小型科技企業(yè)成功進(jìn)入上海股權(quán)托管交易中心或全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌融資，根據(jù)《上海市張江高科(600895)技園區(qū)科技孵化及加速發(fā)展扶持辦法》的規(guī)定，對(duì)在股交中心或新三板成功掛牌的園區(qū)企業(yè)，給予最高不超過160萬元的一次性補(bǔ)助。其中，改制費(fèi)用補(bǔ)助最高不超過60萬元，掛牌費(fèi)用補(bǔ)助最高不超過100萬元。蘇州工業(yè)園區(qū)在企業(yè)改制、遞交申請(qǐng)和正式掛牌三個(gè)階段按50萬、50萬、100萬元分步兌現(xiàn)，一共200萬元。

事實(shí)是，一些小企業(yè)一年的凈利潤可能也就三四百萬，而一些地方補(bǔ)貼能達(dá)到300萬元，地方為何要投入巨資高額補(bǔ)貼？某大型券商場外市場部人士認(rèn)為，“現(xiàn)在很多小型企業(yè)本身利潤就很低，補(bǔ)貼可以降低掛牌成本，甚至完全覆蓋成本還有盈余。比如企業(yè)拿到200萬元補(bǔ)貼，除去券商等中介機(jī)構(gòu)的費(fèi)用加起來大概150萬元，還能余50萬元。”

業(yè)內(nèi)人士透露，部分地方補(bǔ)貼政策的時(shí)間窗口或于今年末明年初關(guān)閉，配套制度改革的出臺(tái)還取決于很多不確定因素，因此，場外市場如果不靠補(bǔ)貼，還能否成為券商盈利的現(xiàn)金引擎？

“今年可能在場外市場上有突破。”申銀萬國證券分析,在新“國九條”中提到了證券公司的業(yè)務(wù)放開，“豐富適合小微企業(yè)的債券品種”，雖然沒有明確怎么做，但如果當(dāng)年美國粉單市場是證券公司盈利的大頭，這次在中國會(huì)不會(huì)是同樣的發(fā)展機(jī)會(huì)？

業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)在今年的創(chuàng)新大會(huì)上，券商的柜臺(tái)交易會(huì)有新的突破。業(yè)內(nèi)人士表示，證券業(yè)協(xié)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)一直在研究建立證聯(lián)系統(tǒng)，也就是將各家券商的柜臺(tái)市場互聯(lián)互通，這樣在交易活躍度和價(jià)格發(fā)現(xiàn)以及對(duì)企業(yè)的吸引力上都會(huì)有大的飛躍。

“券商在交易市場上的地位期待有大的飛躍。”申銀萬國證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長表示，從場外股權(quán)交易市場來看，新三板是在原來券商代辦股份轉(zhuǎn)讓市場的基礎(chǔ)上演變而來，現(xiàn)在以幾個(gè)高新技術(shù)開發(fā)區(qū)為依托，試圖發(fā)展成全國聯(lián)網(wǎng)的最大的場外市場。各地已經(jīng)形成的三十多個(gè)股權(quán)托管交易市場，是各地推動(dòng)發(fā)展起來的，除了深圳前海略有特色外，其他基本大同小異。這兩個(gè)市場彼此之間不存在層次關(guān)系，與三個(gè)場內(nèi)股票交易市場也不存在銜接關(guān)系。這兩個(gè)市場盡管目前掛牌公司數(shù)量不少，但是基本沒有交易量。沒有交易量，當(dāng)然也就沒有市場價(jià)格。即使有價(jià)格，那也是無效的。市場對(duì)股權(quán)沒有定價(jià)能力，不知道定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)然也就無法實(shí)現(xiàn)融資和再融資的功能。至于券商柜臺(tái)交易市場，目前才剛剛開始建立。一些券商號(hào)稱已經(jīng)建立了柜臺(tái)交易市場，但沒有多少券種在交易。他呼吁券商是證券交易市場的核心推動(dòng)者、要讓券商參與各類證券交易所的建設(shè)，充分發(fā)揮券商的交易功能。此外，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融問題，業(yè)內(nèi)預(yù)期通過開放能夠讓券商進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域，今年會(huì)有進(jìn)步。在投資咨詢業(yè)務(wù)上，未來不光只有監(jiān)管，還會(huì)有新發(fā)展，派生新業(yè)務(wù)模式。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，創(chuàng)新是目前證券行業(yè)拓寬生存空間的關(guān)鍵之舉。隨著新“國九條”的公布以及創(chuàng)新大會(huì)的召開,券商創(chuàng)新空間拓寬，迎來從量變到質(zhì)變的絕佳窗口。新“國九條”為資本市場的發(fā)展再度明確了方向，打開了作為資本中介的證券公司創(chuàng)新的無限空間，比如，新“國九條”提出促進(jìn)中介機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展，特別提到不同類型的機(jī)構(gòu)可以交叉持牌照，在國泰君安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜看來，這意味著整個(gè)證券業(yè)內(nèi)部的混業(yè)經(jīng)營，這對(duì)于提高整個(gè)行業(yè)的競爭力，培養(yǎng)做大機(jī)構(gòu)是相當(dāng)重要的。這也將增加證券機(jī)構(gòu)的競爭，推動(dòng)券商行業(yè)優(yōu)勝劣汰，對(duì)優(yōu)質(zhì)券商的創(chuàng)新發(fā)展有利。新“國九條”鼓勵(lì)債市的進(jìn)一步發(fā)展和市場化并購重組，無疑為券商的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)和并購重組業(yè)務(wù)提供了良機(jī)。此外，新“國九條”明確，在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，優(yōu)化客戶交易結(jié)算資金存管模式。支持證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)、各類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)圍繞風(fēng)險(xiǎn)管理、資本中介、投資融資等業(yè)務(wù)自主創(chuàng)設(shè)產(chǎn)品。券商有望獲得更大的自主創(chuàng)新空間，可望在新業(yè)務(wù)產(chǎn)品、組織體系和激勵(lì)機(jī)制實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新，在核心競爭力上實(shí)現(xiàn)新突破。