新“國(guó)九條”于無(wú)聲處響驚雷 三年三道“坎”

新“國(guó)九條”公布正值券商創(chuàng)新大會(huì)前夕，于無(wú)聲處響驚雷。

“期望創(chuàng)新大會(huì)能帶來(lái)更多的機(jī)會(huì)。”對(duì)于今年召開(kāi)的創(chuàng)新大會(huì)，不少業(yè)內(nèi)人士希望有更多的政策放松，更廣闊的業(yè)務(wù)空間。“2012年的創(chuàng)新給資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)松綁，2013的創(chuàng)新大會(huì)讓信用業(yè)務(wù)大發(fā)展。”申萬(wàn)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)說(shuō)，今年預(yù)計(jì)也將推動(dòng)新的業(yè)務(wù)從創(chuàng)新到成熟發(fā)展。

從這幾年的創(chuàng)新歷程來(lái)看，券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)有發(fā)展有成就亦有不足，有些創(chuàng)新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了利潤(rùn)，有些嶄露頭角，有些已經(jīng)成熟，有些還游走在風(fēng)險(xiǎn)邊緣，有些賺足了眼球，有些還不為人知……在新“國(guó)九條”架起新的“支點(diǎn)”之后，券業(yè)發(fā)展前景更為廣闊，券商創(chuàng)新打開(kāi)質(zhì)變窗口。

資管業(yè)務(wù)遍地開(kāi)花賺了規(guī)模更要賺錢(qián)

券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)從2012年開(kāi)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)以來(lái)發(fā)展迅速，業(yè)務(wù)“松綁”讓證券公司有機(jī)會(huì)跑馬圈地。數(shù)據(jù)顯示，去年底券商受托資金規(guī)模突破5萬(wàn)億元，達(dá)5.20萬(wàn)億元,今年一季度已輕松突破6萬(wàn)億元“大關(guān)”；縱向來(lái)看，2012年底，全國(guó)114家證券公司受托管理資金總額為1.89萬(wàn)億元。橫向比較，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2013年底同期公募基金總規(guī)模為4.22萬(wàn)億元，公募業(yè)務(wù)總規(guī)模為3萬(wàn)億元。這是券商資產(chǎn)管理規(guī)模首次超越公募基金。

但不得不說(shuō)的是，在券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中，定向業(yè)務(wù)和專(zhuān)向規(guī)模合計(jì)約4.8萬(wàn)億元，占比超過(guò)90%，主動(dòng)管理規(guī)模僅約10%。特別是該業(yè)務(wù)規(guī)模膨脹的同時(shí)并沒(méi)有獲得多少利潤(rùn)。尤其是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)很多項(xiàng)目擱置，去年市場(chǎng)上除了東方阿里小貸的一枝獨(dú)秀，其余多數(shù)券商并沒(méi)有太多進(jìn)展，處于好項(xiàng)目找銀行等其他金融機(jī)構(gòu)去了，不良項(xiàng)目不好做也不好賣(mài)的尷尬局面。

“券商的通道業(yè)務(wù)就是銀信合作的變種。”一位開(kāi)始并不愿意接手通道業(yè)務(wù)的券商資產(chǎn)管理公司老總有點(diǎn)無(wú)奈地說(shuō)，“通道業(yè)務(wù)靠的是有資源能拿項(xiàng)目，并不是資管的投資能力。說(shuō)到底，通道業(yè)務(wù)其實(shí)是一種銀行曲線(xiàn)放貸，融資方不能通過(guò)銀行貸款的渠道得到資金，轉(zhuǎn)而采用銀證合作這種曲折的方式，最終使得融資方能得到需要的資金。但因?yàn)閭蚪鸷芸炀徒档?，券商并不賺錢(qián)。”對(duì)于這類(lèi)技術(shù)含量低、收益率低的業(yè)務(wù)，這家公司開(kāi)始根本看不上，沒(méi)想到最后成為燎原之勢(shì)，規(guī)模被數(shù)家小公司超越。不過(guò)，更多的人認(rèn)為，雖然是通道業(yè)務(wù)，但也是在當(dāng)前個(gè)人和中小公司銀行融資難的大背景下所產(chǎn)生，券商的信用業(yè)務(wù)應(yīng)運(yùn)而生，彌補(bǔ)了市場(chǎng)不足。

業(yè)內(nèi)人士介紹，券商資管淪為信托資金騰挪通道始于2011年四季度，此前銀行主要以對(duì)接銀行理財(cái)產(chǎn)品的形式，通過(guò)信托公司實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)由表內(nèi)轉(zhuǎn)表外，但在此后的政策打壓下，銀行開(kāi)展轉(zhuǎn)向與券商合作。2012年證券公司借創(chuàng)新業(yè)務(wù)取代了信托成為銀行出表的新渠道，特別是2012年一季度之后，隨著經(jīng)濟(jì)下行、票據(jù)貼現(xiàn)利率下降和貸款需求下降，銀行自有資金也逐漸通過(guò)券商通道出表。據(jù)悉，當(dāng)前存在的通道業(yè)務(wù)主要有五類(lèi)：定向票據(jù)通道業(yè)務(wù)、銀行信用證劃款通道業(yè)務(wù)、銀證信委托貸款業(yè)務(wù)、銀證債券類(lèi)業(yè)務(wù)、銀證保業(yè)務(wù)。

截至2013年末，受托管理資金本金總額最大的中信證券(600030)，規(guī)模達(dá)到2508億元，但凈利潤(rùn)僅1.98億元，利潤(rùn)率不及千分之一。海通證券(600837)今年一季報(bào)顯示，其資產(chǎn)管理子公司管理的資金管理規(guī)模由2012年的350億元大幅擴(kuò)大到2048億元，遠(yuǎn)大于旗下兩家基金公司海富通基金管理規(guī)模888億元和富國(guó)基金管理規(guī)模1033億元的總和。其中，定向理財(cái)計(jì)劃規(guī)模1913億元，集合理財(cái)規(guī)模135億元。從收入來(lái)看，根據(jù)最新公布的季報(bào)，資產(chǎn)管理子公司的凈利潤(rùn)為5330萬(wàn)元，全年來(lái)看也達(dá)不到千分之一。大券商如此，小券商的業(yè)務(wù)收益率就更不會(huì)高。

僅規(guī)模高速增長(zhǎng)給券商資管帶來(lái)的發(fā)展意義有限。“沒(méi)有可持續(xù)性，也不可能帶來(lái)真正的核心競(jìng)爭(zhēng)力，反而可能埋下‘地雷’。”業(yè)內(nèi)人士透露，在規(guī)模爆發(fā)之后，今年券商面臨的是主動(dòng)管理能力的提高。