人民幣貶值擠熱錢(qián)：套利交易者打寒顫損失慘重

人民幣中長(zhǎng)期強(qiáng)勢(shì)基礎(chǔ)料穩(wěn)固

□本報(bào)記者王輝

對(duì)于本輪人民幣始自2月以來(lái)的加速走貶，主流機(jī)構(gòu)分析觀點(diǎn)普遍認(rèn)為，2014年開(kāi)年以來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面、尤其是進(jìn)出口部門(mén)的疲弱表現(xiàn)，是導(dǎo)致人民幣匯率持續(xù)急跌的主要原因。與此同時(shí)，疊加人民幣匯率波幅擴(kuò)大、美聯(lián)儲(chǔ)QE規(guī)模持續(xù)削減等因素，人民幣匯率下跌幅度在一定程度上出現(xiàn)進(jìn)一步放大。但另一方面，綜合國(guó)際收支、勞動(dòng)生產(chǎn)率等中長(zhǎng)期因素來(lái)看，人民幣長(zhǎng)期升值的基礎(chǔ)仍較為穩(wěn)固。

基本面陰云引致人民幣急跌

對(duì)于本輪人民幣匯率持續(xù)走軟背后的深層因素，目前市場(chǎng)主流觀點(diǎn)普遍將其歸結(jié)為經(jīng)濟(jì)基本面的“不給力”，尤其是2月份剛剛出現(xiàn)的月度貿(mào)易逆差和熱錢(qián)流出。

海通證券表示，2月貿(mào)易出現(xiàn)230億美元的巨額逆差，反映熱錢(qián)流出才是2月匯率貶值真正原因。在利率下降、逆差出現(xiàn)的背景下，不排除人民幣匯率走軟成為未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的趨勢(shì)。國(guó)泰君安也認(rèn)為，1月份外匯占款和銀行代客結(jié)售匯高增長(zhǎng)所反映出的熱錢(qián)大規(guī)模流入已成過(guò)去，預(yù)計(jì)2月份熱錢(qián)已經(jīng)流出，3月還將面臨更大流出壓力。在此背景下，人民幣正在面臨現(xiàn)實(shí)走貶壓力，階段性貶值預(yù)期或逐步增強(qiáng)。而國(guó)信證券(香港)的最新觀點(diǎn)則進(jìn)一步認(rèn)為，前期人民幣匯率的弱勢(shì)表現(xiàn)可以理解為央行主動(dòng)引導(dǎo)人民幣貶值、以擴(kuò)大人民幣雙邊波動(dòng)區(qū)間。但另一方面，由于單邊升值預(yù)期的改變疊加貿(mào)易大幅逆差的不利影響，預(yù)計(jì)近期人民幣貶值壓力加大。

另一方面，結(jié)合最新一次美聯(lián)儲(chǔ)議息結(jié)果，方正證券、海通證券等多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)的提前、二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能出現(xiàn)的進(jìn)一步改善，都可能成為未來(lái)美元走勢(shì)的支撐力量。在此背景下，前期美元的弱勢(shì)可能告一段落。如果美元開(kāi)始進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)，則本輪人民幣貶值的壓力與持續(xù)性可能會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期，不排除人民幣即期匯率會(huì)貶至6.30左右水平。