創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險警報升級 八只基金打響“凈值保衛(wèi)戰(zhàn)”

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 宋雙    

每經(jīng)記者 宋雙

伴隨創(chuàng)業(yè)板指數(shù)今年一路扶搖直上，風(fēng)險調(diào)整說便不絕于耳。不過，上周大成、南方等重量級基金公司觀點明確、措辭強(qiáng)烈地指出創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已“高處不勝寒”，要求正視風(fēng)險、拒絕泡沫，令市場真正嗅到一絲“變天”的氣味。

比發(fā)布上述觀點更有說服力的是實際行動。根據(jù)上周基金倉位測算顯示，部分基金正在主動調(diào)整配置結(jié)構(gòu)，尤其是中小盤風(fēng)格配置單一的產(chǎn)品。風(fēng)格轉(zhuǎn)換之際，誰能“暗度陳倉”搶得先機(jī)？

結(jié)合二季度基金持倉情況以及投資風(fēng)格，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者根據(jù)7月底、8月初創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的4次暴漲暴跌，統(tǒng)計出最近凈值表現(xiàn)與指數(shù)走勢有所“背離”的8只基金，看看它們是否已著手調(diào)倉，打響下一階段的“凈值保衛(wèi)戰(zhàn)”。

基金正視創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險

8月6日，大成基金在各大媒體發(fā)表《創(chuàng)業(yè)板指數(shù) 高處不勝寒》的市場觀點；南方基金首席策略分析師楊德龍也指出“扎堆炒創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險越來越大”。8月7日，創(chuàng)業(yè)板綜指大跌3%，創(chuàng)下三季度以來第三大調(diào)整幅度。

二季報披露基金 “坐莊”創(chuàng)業(yè)板，持有市值達(dá)到407億元。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的大漲也使得基金二季度收益“看上去很美”。但近期，大成、南方等基金公司對于創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險的鮮明態(tài)度，似乎暗示著基金已悄悄做好調(diào)倉準(zhǔn)備。

大成基金的創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險邏輯在于：隨著創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的上漲，估值壓力不斷提升，兩極分化態(tài)勢明顯，資金炒作部份沒有業(yè)績支撐的行業(yè)個股已脫離基本面。指數(shù)正接近歷史高點，但當(dāng)前人氣依然旺盛，有望上沖歷史高點，很可能是最后的沖刺階段，之后指數(shù)修正的概率正在不斷增大。

大成系也在二季度加大了創(chuàng)業(yè)板的持倉力度。同花順iFinD統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，大成系二季度一共重倉92只股票，其中創(chuàng)業(yè)板個股9只，合計持有市值8.63億元。新進(jìn)華誼兄弟、華誼嘉信、數(shù)碼視訊、華策影視、和佳股份、蘇交科；增持藍(lán)色光標(biāo)、富瑞特裝和數(shù)字政通，其中大成策略回報、大成新銳產(chǎn)業(yè)和大成內(nèi)需增長重倉創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)先全系。

南方楊德龍認(rèn)為，資金扎堆炒作泡沫化嚴(yán)重的創(chuàng)業(yè)板，投機(jī)氛圍很濃，風(fēng)險越來越大，值得警惕。楊德龍指出，有5%左右的公司真正具有成長性，將來可能在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級中獲利?，F(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板已在構(gòu)筑頭部，下一步可能會出現(xiàn)比較大的回調(diào)，對于創(chuàng)業(yè)板的炒作今后會出現(xiàn)較大分化，多數(shù)創(chuàng)業(yè)板個股會面臨大調(diào)整。

實際上，南方基金對于創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險警惕已久。在二季度創(chuàng)業(yè)板大熱之際，南方系也并未流露出過多的重倉意愿。在創(chuàng)業(yè)板個股扎堆的信息技術(shù)業(yè)，南方系持有該行業(yè)凈值占比為2.73%，在當(dāng)期68家基金公司中排名第48位。南方系二季度135只重倉股中，創(chuàng)業(yè)板個股僅占3只，即碧水源、長信科技、和佳股份。

二季度末，一共有26家基金公司持有信息技術(shù)業(yè)凈值占比超過5%，更有3家超過10%。景順長城即是其中之一，持有凈值占比12.37%，一季度僅為7.84%。

此外，博時基金股票投資部總經(jīng)理、股票投資部價值組投資總監(jiān)鄧曉峰也指出，目前創(chuàng)業(yè)板大多數(shù)公司并不具備投資價值，只是一場必輸?shù)挠螒?。長盛電子信息產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理王克玉也表示，未來創(chuàng)業(yè)板結(jié)構(gòu)分化嚴(yán)重，要尋找真正的成長股，要避免高估值個股。

“暗度陳倉”或占先機(jī)

比觀點更為直觀的則是基金倉位變動和凈值變動。

德圣基金研究中心倉位報告指出，上周股市小幅反彈，創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)回調(diào)，市場出現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換跡象。值得注意的是，部分基金正在主動調(diào)整配置結(jié)構(gòu)，尤其是中小盤風(fēng)格配置單一的產(chǎn)品。報告進(jìn)一步指出，整體配置偏向成長風(fēng)格的公司繼前一周之后，上周減倉幅度仍較大，如農(nóng)銀匯理、上投摩根、長信、天治、泰達(dá)等。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計了最近4次創(chuàng)業(yè)板指數(shù)暴漲暴跌當(dāng)日，基金凈值變化情況。二季度重倉創(chuàng)業(yè)板的基金，以及主要掘金于創(chuàng)業(yè)板的新興產(chǎn)業(yè)基金以及中小盤風(fēng)格基金，若在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)暴漲暴跌當(dāng)日凈值波動幅度遠(yuǎn)小于、甚至相反于指數(shù)的變化，或許免不了已著手調(diào)倉之嫌。

4次樣本區(qū)間分別是7月22日創(chuàng)業(yè)板綜指上漲3.71%，7月25日下跌4.73%，8月1日上漲4.78%，8月7日下跌3%。

以上述大成系基金為例。在7月25日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌之際，旗下主動型股票基金無一實現(xiàn)正收益，大成新銳產(chǎn)業(yè)和大成內(nèi)需增長單日凈值跌幅甚至超過2%，大成策略回報下跌1.44%。8月7日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)再次向下調(diào)整，大成新銳產(chǎn)業(yè)和大成策略回報收益均未告負(fù)，前者基本持平，后者微漲0.108%。

據(jù)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者一共整理了8只基金，其中不乏3只中小盤基金，即泰信中小盤、諾安中小盤、銀華中小盤；也包括橫跨去年、今年市場的明星基金上投摩根新興動力，傳統(tǒng)五星級基金國泰金牛創(chuàng)新；以及易方達(dá)科訊、金元惠理新經(jīng)濟(jì)主題、銀河消費股票。風(fēng)格轉(zhuǎn)型之際，這批基金或已率先啟動調(diào)倉。

其中，諾安中小盤、國泰金牛創(chuàng)新、金元惠理新經(jīng)濟(jì)主題在二季報中便提出要正視創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險，國泰金牛創(chuàng)新基金經(jīng)理范迪釗更是宣稱，是泡沫總會破滅，既然一定會發(fā)生，那么唯一要做的正確的事情，就是停止參與到泡沫的游戲中去。

凈值與指數(shù)走勢背離的八只基金

泰信中小盤：或已主動調(diào)整配置

二季報顯示，泰信中小盤前十大重倉股中，創(chuàng)業(yè)板個股占據(jù)半壁江山，且均為二季度新進(jìn)。泰信中小盤二季度大幅加倉信息技術(shù)業(yè)3.38%，使其上升為第二大重倉行業(yè)。基金經(jīng)理柳菁為泰信基金研究部總監(jiān)，其操作也在一定程度上代表了泰信系整體風(fēng)格。泰信系二季度持有信息技術(shù)業(yè)凈值占比7.03%，較二季度上升近2個百分點；持有市值為4.35億元，較二季度增長近2億元。

若延續(xù)此重倉程度，最近4次創(chuàng)業(yè)板暴漲暴跌之際泰信中小盤凈值走勢或與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)重合較高。但實際上，7月22日、8月1日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大漲之時，其凈值漲幅分別為1.71%和2.11%。更明顯的是在創(chuàng)業(yè)板暴跌之時，7月25日其凈值下跌0.45%，而8月7日更是不跌反漲0.44%。

從二季度泰信中小盤迅速加倉創(chuàng)業(yè)板可以看出，其能夠適應(yīng)較快的調(diào)倉節(jié)奏。因此近期創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險日益加大之際，不能排除其已著手調(diào)倉。

諾安中小盤：調(diào)倉始于二季度

諾安中小盤投資風(fēng)格的調(diào)整在二季報中已能看出端倪?；鸾?jīng)理周心鵬在二季報中表示，從市場整體來看，一方面，盡管經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺的概率已經(jīng)較低，但地產(chǎn)銷售仍然相對較為健康，目前的權(quán)重板塊估值水平隱含的經(jīng)濟(jì)增速有可能低估了實際增長水平；另一方面，經(jīng)過本輪上漲與調(diào)整之后，大盤目前的估值體系結(jié)構(gòu)性分化已經(jīng)較為明顯，因此，三季度市場有望在經(jīng)濟(jì)濟(jì)金融信號明確后迎來一定幅度的上漲。

從持股上看，諾安中小盤二季度唯一重倉的創(chuàng)業(yè)板個股是自2012年四季度起便進(jìn)入其前十大重倉股行列的天源迪科。實際上，其從二季度已開始逐漸加倉權(quán)重股，導(dǎo)致區(qū)間業(yè)績下跌4.42%，不過仍好于業(yè)績比較基準(zhǔn)-7.26%。

因此，在7月25日和8月7日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌之時，諾安中小盤僅分別下跌0.83%和0.2%；在7月22日、8月1日大漲的兩個交易日，其凈值則分別上漲1.29%和2.44%。

實際上，整個諾安系對于創(chuàng)業(yè)板的態(tài)度也是慎之又慎，其二季度末97只重倉股中，創(chuàng)業(yè)板個股數(shù)量僅為4只。

國泰金牛創(chuàng)新：或轉(zhuǎn)投金融地產(chǎn)

國泰金牛創(chuàng)新基金經(jīng)理范迪釗在二季報中，已明確指出了創(chuàng)業(yè)板所存在的風(fēng)險。

范迪釗認(rèn)為，未來一個階段，本基金將更多關(guān)注傳統(tǒng)領(lǐng)域中盈利增速較為確定、市場預(yù)期不夠充分的行業(yè)和個股之中，比如金融、地產(chǎn)、機(jī)械、電力設(shè)備等行業(yè)，同時以合理的方式和價格，挖掘真正具備長期增長能力的成長型公司”。

或許，該基金已開始行動。二季度末，國泰金牛創(chuàng)新尚重倉兩只創(chuàng)業(yè)板個股，即萬達(dá)信息和捷成股份。在7月25日和8月7日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌之際，其凈值分別下跌2.51%和上漲0.24%，未繼續(xù)跟跌。在7月22日、8月1日大漲的兩個交易日，其凈值則分別上漲1.7%和4.18%。

二季度，國泰系僅重倉11只創(chuàng)業(yè)板個股，分別為鋼研高納、星輝車模、萬邦達(dá)、藍(lán)色光標(biāo)、瑞普生物、香雪制藥、天瑞儀器、萬達(dá)信息、捷成股份、千山藥機(jī)、雅本化學(xué)等。

金元惠理新經(jīng)濟(jì)主題：高估值現(xiàn)回調(diào)壓力

金元惠理新經(jīng)濟(jì)主題二季度以重倉中小板為主，同時新進(jìn)創(chuàng)業(yè)板個股。三聚環(huán)保、錦富新材進(jìn)入其前十大重倉股行列，而長期重倉持有的長盈精密二季度卻有所減持。

不過在暴漲暴跌之際，金元惠理新經(jīng)濟(jì)主題凈值走勢并未出現(xiàn)明顯的相關(guān)性。7月25日大跌之際，其凈值下跌1.52%；與泰信中小盤相同的是，8月7日的大跌，金元惠理新經(jīng)濟(jì)主題凈值不跌反漲0.53%。7月22日、8月1日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)暴漲之際凈值則分別上漲2.26%和2.58%。

金元惠理新經(jīng)濟(jì)主題更像是該系基金二季度投資策略縮影：其熱衷于中小板投資，但也新進(jìn)和增持部分創(chuàng)業(yè)板個股。該系一共重倉創(chuàng)業(yè)板個股6只，分別是探路者、華誼兄弟、碧水源、三聚環(huán)保、長盈精密和錦富新材。

金元惠理新經(jīng)濟(jì)主題的基金經(jīng)理之一潘江，為金元惠理副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)。他認(rèn)為，部分估值過高的股票如果不能在下半年驗證持續(xù)高增長的前景，將面臨回調(diào)壓力，而一些估值偏低、盈利前景有望改善的行業(yè)會在下半年逐步出現(xiàn)投資機(jī)會。大盤藍(lán)籌由于估值較低的原因，似乎下行風(fēng)險不大，但預(yù)計向上空間亦有限。

銀華中小盤：“短炒”創(chuàng)業(yè)板

今年二季度末，銀華中小盤前十大重倉股中第二次出現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板個股，分別是金信諾與和佳股份。此外，自銀華中小盤成立以來，創(chuàng)業(yè)板個股僅在2012年三季度末出現(xiàn)在其前十大重倉股之列。

在最近4次創(chuàng)業(yè)板指數(shù)暴漲暴跌之際，銀華中小盤凈值表現(xiàn)并未明顯“跟風(fēng)”。7月25日和8月7日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌之時，銀華中小盤僅分別下跌0.94%和0.64%。在7月22日、8月1日大漲時，其凈值則分別上漲1.67%和3.01%。

銀華中小盤實行雙基金經(jīng)理制。基金經(jīng)理金斌和廖平認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)的見底復(fù)蘇將會持續(xù)，大盤的估值修復(fù)過程在三季度會隨著經(jīng)濟(jì)的弱復(fù)蘇而反復(fù)出現(xiàn)；對應(yīng)于結(jié)構(gòu)調(diào)整，各行業(yè)的基本面和估值的差別會逐漸加大。大的行業(yè)選擇相對重要，但行業(yè)內(nèi)的個股選擇也不能忽視。

整體來看，銀華系基金二季度重倉創(chuàng)業(yè)板力度不強(qiáng)，90只重倉股中，創(chuàng)業(yè)板個股僅包括藍(lán)色光標(biāo)、碧水源、三聚環(huán)保、樂視網(wǎng)、順網(wǎng)科技、美亞柏科、易華錄和開山股份。

易方達(dá)科訊：精選高景氣度行業(yè)

二季度末，易方達(dá)科訊延續(xù)了一季度對于富瑞特裝和湯臣倍健的重倉，并新出現(xiàn)在億緯鋰能、陽光電源前十大流通股東席位。

在最近4次創(chuàng)業(yè)板指數(shù)暴漲暴跌之中，易方達(dá)科訊凈值卻與指數(shù)走勢出現(xiàn)些許“背離”。尤其是大跌的7月25日和8月7日，其凈值卻分別下跌2.12%和上漲0.51%，暗示其倉位或許已有所調(diào)整。在7月22日、8月1日大漲的兩個交易日，其凈值則分別上漲2.26%和4.08%。

不過其基金經(jīng)理宋昆在二季報中指出，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，持續(xù)受益于此的安防、電子、醫(yī)藥、傳媒、特種裝備、品牌消費等細(xì)分行業(yè)確實保持著高度景氣；尋找并買入、持有這些企業(yè)，也將是工作的重中之重。

整體來看，易方達(dá)系二季度重倉117只個股，其中18只創(chuàng)業(yè)板個股，但僅長信科技、湯臣倍健、富瑞特裝同時出現(xiàn)3只基金前十大重倉股行列。

上投摩根新興動力：“有限”投資創(chuàng)業(yè)板

去年底到今年上半年，上投摩根新興動力基金經(jīng)理杜猛管理的基金凈值漲幅驚人。分析持股情況，其在大盤股、中小板、創(chuàng)業(yè)板三者之間配置較為均勻，且創(chuàng)業(yè)板凈值占比相對最低。

今年二季度末，杜猛延續(xù)一季度的操作，上投摩根新興動力前十大重倉股無一來自創(chuàng)業(yè)板。整個上投系二季度重倉股中創(chuàng)業(yè)板個股也僅有4只，即碧水源、華平股份、長信科技和龍源技術(shù)。

杜猛在二季報中稱，關(guān)鍵在于認(rèn)清經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向，把握產(chǎn)業(yè)升級和變遷的趨勢，并從中尋找到能夠創(chuàng)造社會價值的優(yōu)秀企業(yè)。

在近期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)暴漲暴跌之際，上投摩根新興動力凈值表現(xiàn)與指數(shù)契合度并不高。在7月25日和8月7日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌之際，其凈值分別下跌2.39%和上漲0.29%，并未進(jìn)一步跟跌。在7月22日、8月1日大漲的兩個交易日，其凈值則分別上漲1.65%和4.005%。

就上投摩根整體操作來看，二季度末，其55只重倉股中創(chuàng)業(yè)板個股6只。根據(jù)德圣倉位測算顯示，上投摩根正在減倉調(diào)整。

銀河消費股票：震蕩期調(diào)倉關(guān)注基本面

今年以來，銀河系主動管理型股票基金整體表現(xiàn)出色。7月股票型基金漲幅前五名中，銀河系獨占4只。

在創(chuàng)業(yè)板最近4次暴漲暴跌之中，銀河消費股票凈值波動小于銀河系其余股基。7月25日和8月7日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌之際，其凈值分別下跌0.71%和上漲0.08%，并未繼續(xù)跟跌。在7月22日、8月1日大漲的兩個交易日，其凈值則分別上漲2.24%和2.68%。

二季度末，銀河消費股票前十大重倉股中僅有一只創(chuàng)業(yè)板個股，即華誼嘉信，為二季度末新進(jìn)。

與上投摩根系類似的是，銀河系的掘金重地同樣并非創(chuàng)業(yè)板。其二季度末重倉的63只個股中，創(chuàng)業(yè)板個股僅占5只，即藍(lán)色光標(biāo)、碧水源、數(shù)字政通、美亞柏科和衛(wèi)寧軟件。

銀河消費股票基金經(jīng)理盧軼喬在二季報中稱，三季度市場仍將持續(xù)震蕩，但是震蕩幅度將大幅減緩，一方面短期內(nèi)市場在上季度末的大幅下跌已釋放了較多的風(fēng)險，持續(xù)下跌風(fēng)險降低，另一方面管理層推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的決心將持續(xù)帶來股票市場的結(jié)構(gòu)分化。在這種背景下，其將集中持有基本面較好成長股，用優(yōu)選成長的積極防御的策略應(yīng)對本輪市場震蕩期，通過重點持有穩(wěn)定增長的行業(yè)和個股獲取超額收益。