熊錦秋：創(chuàng)業(yè)板該先降上市門檻 還是該嚴(yán)抓監(jiān)管

熊錦秋

《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》規(guī)定企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市需要滿足盈利要求，這包括兩套標(biāo)準(zhǔn)：一是最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元，且持續(xù)增長；二是最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于30%。第二套標(biāo)準(zhǔn)相對較低。

按照一般邏輯，既然上述管理辦法規(guī)定了第二套上市標(biāo)準(zhǔn)，深交所現(xiàn)在要力推它似乎并沒什么可指責(zé)的。事實上，納斯達(dá)克市場也有三套上市標(biāo)準(zhǔn)，但這三套標(biāo)準(zhǔn)基本都沒有對企業(yè)上市前的經(jīng)營歷史提出盈利指標(biāo)要求。納斯達(dá)克之所以成功，有人總結(jié)了三條經(jīng)驗：一是做市商制度；二是嚴(yán)格監(jiān)管；三是上市公司誠信。我們應(yīng)清醒地認(rèn)識到，目前無論在市場環(huán)境還是在市場監(jiān)管以及上市公司誠信等方面，中國創(chuàng)業(yè)板與美國納斯達(dá)克都存在著巨大差距，有些甚至還有缺陷。確實，企業(yè)過去不盈利并不代表未來也不盈利，但在目前創(chuàng)業(yè)板各種問題遭受普遍指責(zé)的情況下，還要貿(mào)然降低上市標(biāo)準(zhǔn)，似乎對投資者有些不負(fù)責(zé)任。

2011年初，創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績的高變臉率就同高發(fā)行價、高市盈率一樣被投資者所詬病。根據(jù)2010年業(yè)績披露匯總，在2010年12月29日前上市的159家創(chuàng)業(yè)板公司中有28家公司業(yè)績同比下滑，占比達(dá)17.61%。

在A股目前整體成為 “圈錢市”的背景下，市場對上市公司形成的約束和壓力過小，上市公司權(quán)利大責(zé)任小，只要上了市，就可安享榮華富貴。現(xiàn)在如果簡單地降低上市標(biāo)準(zhǔn)，讓一些滿足二套上市標(biāo)準(zhǔn)、盈利紀(jì)錄更差的企業(yè)上市，更多的發(fā)行人就可上市致富，假如沒有其他制度進(jìn)行約束，投資者就更容易遭殃。

即使在納斯達(dá)克市場，上市標(biāo)準(zhǔn)過低也帶來過一些問題。比如一些中國企業(yè)通過買殼等手段上市后，半年的鎖定期就可以實現(xiàn)分批減持，而通過財務(wù)造假就可拉高股價實現(xiàn)高位套現(xiàn)，由此也坑害了一些投資者。對于中國的創(chuàng)業(yè)板而言，由于沒有追償機(jī)制，集體訴訟制度也還沒有建立，即使上市公司造假上市，投資者也只能認(rèn)賠。

對創(chuàng)業(yè)板普通投資者而言，他們并不懼怕上市公司的經(jīng)營風(fēng)險，也可以不在意公司的短期盈利狀況，只要發(fā)行人、經(jīng)營者、公司高管與廣大投資者一道同舟共濟(jì)、共擔(dān)風(fēng)險，那么未來也一定會有盈利的前景；他們怕的是發(fā)行人、公司高管上市圈錢后掏空上市公司，或者高位套現(xiàn)走人，中介機(jī)構(gòu)和交易所也跟著賺錢獲利，利益群體富了，卻留下投資者獨擔(dān)市場的巨大風(fēng)險。

當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板所要做的，不是急著降低上市門檻或者推出再融資制度，而是要加強(qiáng)監(jiān)管，加強(qiáng)對發(fā)行人違規(guī)違法打擊力度，督促其為投資者勤勉創(chuàng)造價值、提升誠信水平，以此保障投資者利益。如果創(chuàng)業(yè)板的制度漏洞不盡快堵上，上市公司越多、圈錢越多，投資者的損失就可能越大。