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化債引發(fā)大通脹?還會(huì)增加政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?對(duì)普通人沒好處……多位專家深度解析化債政策五大爭議

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-12-19 20:20:15

溫來成表示,債務(wù)置換不會(huì)減少地方政府債務(wù)總額,但能夠推遲部分到期債務(wù)的支付,從而為政府騰出若干年的時(shí)間來靈活安排財(cái)政收支,實(shí)現(xiàn)“以時(shí)間換空間”的策略。這一方式在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中是必要的?!皬恼疀Q策角度來看,處理經(jīng)濟(jì)社會(huì)問題時(shí)需兼顧眼前利益和長遠(yuǎn)利益。”

每經(jīng)記者 石雨昕    每經(jīng)編輯 陳星    

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11月12日,河南率先披露將發(fā)行318.169億元再融資專項(xiàng)債,用于置換存量隱性債務(wù)。隨后,江蘇、湖南、貴州、四川、北京等地紛紛跟進(jìn)。

短短一個(gè)月內(nèi),今年2萬億元的化債額度已全部披露。

一方面,政府的“化債行動(dòng)”進(jìn)行得如火如荼,另一方面,市場(chǎng)上也流傳著關(guān)于化債政策的種種傳說。

化債會(huì)引發(fā)大通脹?對(duì)普通人生活沒好處?還會(huì)增加政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?帶著這些疑問,《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者(以下簡稱每經(jīng)記者或記者)深入采訪了多位專家,為大家一一解答上述疑惑。

焦點(diǎn)一:化債等于放水,會(huì)引發(fā)通貨膨脹?

每經(jīng)記者注意到,有些網(wǎng)友認(rèn)為化債等同于放水,會(huì)引發(fā)通貨膨脹

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中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中財(cái)-安融地方財(cái)政投融資研究所執(zhí)行所長溫來成接受每經(jīng)記者電話采訪時(shí)表示,政府債券發(fā)行過程中并未增加新的基礎(chǔ)貨幣供應(yīng),因此不會(huì)引發(fā)通貨膨脹。

溫來成說,本輪化債主要是通過發(fā)行地方政府債券來替換城投公司的隱性債務(wù)。這一過程中,商業(yè)銀行是主要購買方,其購買比例通常超過80%。而從資金角度來看,商業(yè)銀行購買地方政府債券,與銀行存款類似,都是資金的一種類型。

啟錸研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東對(duì)每經(jīng)記者表示,本次地方化債形成的債務(wù)是專項(xiàng)債務(wù),相比地方一般債,專項(xiàng)債不計(jì)入財(cái)政赤字,不影響年度預(yù)算財(cái)政赤字率,也不會(huì)導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量大幅增加,因此在短期內(nèi)不會(huì)直接引發(fā)通貨膨脹。

溫來成表示,通貨膨脹通常是貨幣供應(yīng)量過多、需求過旺、成本上升等多種因素共同作用的結(jié)果。而化債是將隱性債務(wù)轉(zhuǎn)換為顯性債務(wù),即通過發(fā)行地方政府債券來實(shí)現(xiàn)債務(wù)置換,實(shí)際上只是一種結(jié)構(gòu)調(diào)整,通過發(fā)行利率更低、周期更長的政府債券,置換高成本、短周期的隱性債務(wù),從而減輕地方政府的債務(wù)壓力,化債資金發(fā)行本身并不會(huì)直接導(dǎo)致通脹。

“當(dāng)前我國物價(jià)較為穩(wěn)定且漲幅較小,仍面臨社會(huì)有效需求不足的問題,因此短期內(nèi)不必過于擔(dān)憂通貨膨脹問題。”溫來成說。

而針對(duì)“化債等同于放水”這一話題,西南財(cái)經(jīng)大學(xué)地方預(yù)算審查監(jiān)督研究中心主任劉蓉接受每經(jīng)記者文字采訪時(shí)表示,人們所稱的“放水”也就是量化寬松或QE,是中央銀行通過增加貨幣供應(yīng)量來刺激經(jīng)濟(jì)增長?;瘋Y金主要用于解決特定的債務(wù)問題,而量化寬松是一種更廣泛的貨幣政策,用于刺激整體經(jīng)濟(jì)增長。兩者在操作方式、目的和效果上都有明顯的區(qū)別。

劉蓉解釋,化債通常是點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的融資方式,針對(duì)特定的債務(wù)問題進(jìn)行解決,如地方政府債務(wù)置換,可以減少債務(wù)負(fù)擔(dān),防止違約,穩(wěn)定金融市場(chǎng)。

焦點(diǎn)二:化債只能推遲或轉(zhuǎn)移債務(wù),別無他用?

有部分網(wǎng)友質(zhì)疑化債政策的效果,認(rèn)為債務(wù)置換只能將債務(wù)問題推遲或轉(zhuǎn)移,沒有其他作用。

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溫來成表示,債務(wù)置換不會(huì)減少地方政府債務(wù)總額,但能夠推遲部分到期債務(wù)的支付,從而為政府騰出若干年的時(shí)間來靈活安排財(cái)政收支,實(shí)現(xiàn)“以時(shí)間換空間”的策略。這一方式在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中是必要的。“從政府決策角度來看,處理經(jīng)濟(jì)社會(huì)問題時(shí)需兼顧眼前利益和長遠(yuǎn)利益。”

劉蓉也表示,債務(wù)置換的好處在于,一方面,有利于延長地方政府的還款期限,而更長的還款期限意味著每期償還的本金和利息都會(huì)減少,從而減輕財(cái)務(wù)壓力;另一方面,可以減少地方政府的利息支出,通過將高利率的債務(wù)置換為低利率的銀行貸款,可以有效降低年度利息支出。

潘向東表示,化債就是將地方政府短期、高成本、不透明的隱性債務(wù),轉(zhuǎn)換為長期、低成本、透明的明債。通過將高息隱性債務(wù)置換為低息顯性債務(wù),能減輕地方政府當(dāng)期債務(wù)償付壓力,降低債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。

“一攬子化債措施有助于減輕地方化債利息支出,進(jìn)而改善地方財(cái)力。根據(jù)財(cái)政部估算,由于置換后的債務(wù)利率大大低于之前隱性債務(wù)利率,債務(wù)置換后,5年累計(jì)可為地方節(jié)約債務(wù)利息支出6000億元左右。”潘向東說。

記者注意到,官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2015至2018年,置換債券累計(jì)發(fā)行12.2萬億元。經(jīng)過置換,2018年末地方政府債務(wù)平均利率比2014年末降低約6.5個(gè)百分點(diǎn),累計(jì)節(jié)約利息約1.7萬億元。

那么債務(wù)置換后,有什么用?

劉蓉表示,有利于緩解流動(dòng)性。對(duì)于地方政府而言,一方面,通過債務(wù)置換釋放出的流動(dòng)性可擴(kuò)大財(cái)政運(yùn)行空間,地方政府能更靈活地調(diào)配資源,支持關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的發(fā)展,從而增強(qiáng)地方經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動(dòng)力和社會(huì)福祉。

另一方面,有利于地方政府更好落實(shí)逆周期財(cái)政政策,更好地服務(wù)地方經(jīng)濟(jì),改善營商環(huán)境。對(duì)于城投公司而言,債務(wù)置換有助于城投公司剝離歷史債務(wù)包袱,擺脫暴雷風(fēng)險(xiǎn),為城投公司的轉(zhuǎn)型發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

潘向東表示,債務(wù)置換釋放的財(cái)政空間,或投向消費(fèi)領(lǐng)域,或配合新增專項(xiàng)債投向領(lǐng)域的擴(kuò)張,通過地方政府投資撬動(dòng)社會(huì)投資,節(jié)省的化債資源將投入到民生消費(fèi)、投資等重大領(lǐng)域,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長和結(jié)構(gòu)調(diào)整。與此同時(shí),化債還有助于改善金融資產(chǎn)質(zhì)量,增強(qiáng)信貸投放能力,整體利好實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

焦點(diǎn)三:化債對(duì)普通人沒好處?

每經(jīng)記者注意到,有部分網(wǎng)友認(rèn)為,化債舉措與民生無關(guān),普通人并不能享受到任何紅利。

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其實(shí)不然,這些化債資金雖不直接發(fā)放給個(gè)人,但最終會(huì)通過增加教育、醫(yī)療、社會(huì)保障等項(xiàng)目,惠及廣大民眾。

劉蓉表示,本次化債資金主要用于四個(gè)方面:第一是地和房地產(chǎn)收儲(chǔ)。通過土儲(chǔ)和房儲(chǔ)專項(xiàng)債,地方可以穩(wěn)住土地和房地產(chǎn)的價(jià)格,化解庫存壓力,幫助市場(chǎng)回暖。

第二是重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),例如水利工程、高鐵線路、能源設(shè)施、城際鐵路等。這些項(xiàng)目不僅可以直接促進(jìn)當(dāng)?shù)匕l(fā)展,還可以帶動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)鏈條活躍,帶動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長。

第三是償還拖欠企業(yè)的欠款。特別是中小企業(yè),因?yàn)橥锨焚~款,導(dǎo)致經(jīng)營困難。有了資金注入后,中小企業(yè)資金鏈就能“活”過來,改善其經(jīng)營狀況。

第四是民生保障。增加教育、醫(yī)療、社會(huì)保障等項(xiàng)目投入,不僅可以幫助普通人托底生活質(zhì)量,更能升消費(fèi)信心。

潘向東表示,化債背景下,基層“三保”(?;久裆?、保工資、保運(yùn)轉(zhuǎn))壓力有望緩解。居民部門資產(chǎn)端修復(fù),有望帶動(dòng)當(dāng)?shù)叵M(fèi)支出改善。而居民的支出對(duì)應(yīng)企業(yè)的收入,企業(yè)部門資產(chǎn)端進(jìn)一步修復(fù)。

“同時(shí),化債也會(huì)影響到宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的表現(xiàn),包括通過股市和債市等間接影響普通投資者的收益。化債為投資者在股市和債市提供了新機(jī)遇,影響均比較積極。

焦點(diǎn)四:化債會(huì)大幅增加政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?

有網(wǎng)友認(rèn)為,化債舉措是在增加政府債務(wù)規(guī)模,債務(wù)會(huì)越積越多,最終引來風(fēng)險(xiǎn)。

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劉蓉明確表示,債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大與風(fēng)險(xiǎn)不能劃等號(hào)。

記者注意到,從國際比較看,我國政府負(fù)債率顯著低于主要經(jīng)濟(jì)體和新興市場(chǎng)國家。根據(jù)國際貨幣基金組織統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),2023年末G20國家平均政府負(fù)債率118.2%,其中:日本249.7%、意大利134.6%、美國118.7%;G7國家平均政府負(fù)債率123.4%。同期我國政府全口徑債務(wù)總額為85萬億元,政府負(fù)債率為67.5%

劉蓉表示,目前我國中央債務(wù)有舉債空間,債務(wù)負(fù)擔(dān)率并不高。此外,通過合理的政策和措施,也可以有效控制和管理這一風(fēng)險(xiǎn)。例如,通過設(shè)定債務(wù)置換的限額和時(shí)間表,確保新增債務(wù)不會(huì)無限制地?cái)U(kuò)大。

中國政法大學(xué)財(cái)稅法研究中心主任施正文接受每經(jīng)記者電話采訪時(shí)也表示,一方面,政府通過發(fā)行債務(wù)提供了公共服務(wù),增加了政府?dāng)U大基礎(chǔ)設(shè)施、支持科技創(chuàng)新和改善民生的能力,為市場(chǎng)主體營造良好的環(huán)境,增強(qiáng)市場(chǎng)信心和政府信譽(yù),促進(jìn)經(jīng)濟(jì)向好發(fā)展,最終實(shí)現(xiàn)政府和個(gè)體的雙贏。另一方面,合理的債務(wù)規(guī)模、結(jié)構(gòu)和有效的債務(wù)管理,有助于降低金融風(fēng)險(xiǎn)、防范通貨膨脹和改善金融信用,從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)發(fā)展。

焦點(diǎn)五:政府債務(wù)不需要償還?

除了上述爭議,記者注意到,發(fā)行的債務(wù)是否需要償還這一問題也引發(fā)網(wǎng)友的熱烈討論。

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溫來成表示,政府債務(wù)無需償還的說法并不符合實(shí)際情況,各國在財(cái)政實(shí)踐中都在努力償還債務(wù)。

潘向東說,隱性債務(wù)的化解思路主要有兩大方向:一是堅(jiān)決遏制增量,二是積極穩(wěn)妥化解存量。

化債是用地方政府債置換地方政府實(shí)際承擔(dān)的城投債、貸款等,未來還是需要地方政府來償還的。債務(wù)償還納入年度財(cái)政預(yù)算。對(duì)于專項(xiàng)債務(wù),可通過對(duì)應(yīng)的政府性基金或?qū)m?xiàng)收入進(jìn)行償還。必要時(shí),地方政府還可以處置政府資產(chǎn)用于償還債務(wù)等。

施正文表示,債務(wù)可以用財(cái)政收入比如稅收和非稅收入來償還,也可以通過發(fā)行新的債務(wù)來償還舊債務(wù)。這種方式在全球多數(shù)國家普遍存在,其核心在于減輕即期償債壓力,通過債務(wù)撬動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。此外,我國地方政府債務(wù)支持建設(shè)了一大批交通、水利、能源等項(xiàng)目,很多正在產(chǎn)生持續(xù)性收益,既為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐,也是償債資金的重要來源。

(文中截圖均來自于社交平臺(tái))

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