寧泉資產(chǎn)楊東投資新動(dòng)向曝光：重倉(cāng)這五大行業(yè)，加大對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的關(guān)注

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 彭水萍

8月底時(shí)值上市公司中報(bào)密集披露期，私募機(jī)構(gòu)倉(cāng)位受到不少投資者關(guān)注。在當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)鍵點(diǎn)位，私募大佬楊東旗下寧泉資產(chǎn)發(fā)布的最新月報(bào)指出，市場(chǎng)的悲觀情緒未能充分緩解，二季度以來(lái)的反彈未能持續(xù)，市場(chǎng)再度跌破3000點(diǎn)，觸底過(guò)程仍將繼續(xù)。此前楊東的“嗅覺(jué)”曾多次在市場(chǎng)關(guān)鍵點(diǎn)位應(yīng)驗(yàn)過(guò)，因此被很多投資奉為投資路上的“明燈”。

此外，寧泉資產(chǎn)月報(bào)還透露，目前投資組合以穩(wěn)固的股票為主，但逐步加大了抄底一些行業(yè)的力度，組合彈性已經(jīng)在加大，另外還加大了對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的關(guān)注。7月份，楊東旗下寧泉資產(chǎn)的產(chǎn)品報(bào)告顯示，其股票倉(cāng)位保持在六成多，重倉(cāng)的前五大行業(yè)分別是基礎(chǔ)化工、通信、銀行、房地產(chǎn)、電子和家用電器。

寧泉資產(chǎn)：逐步加大抄底一些行業(yè)的力度

在市場(chǎng)底部區(qū)域，不少知名私募都維持了高倉(cāng)位的策略。近日，私募大佬楊東旗下寧泉資產(chǎn)發(fā)布了最新的月報(bào)，其對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)的最新觀點(diǎn)引發(fā)市場(chǎng)的關(guān)注。該月報(bào)內(nèi)容指出，回顧二季度，市場(chǎng)延續(xù)了一季度的反彈，并且港股出現(xiàn)了領(lǐng)漲行情。不過(guò)市場(chǎng)的悲觀情緒沒(méi)能充分緩解，反彈未能持續(xù)，市場(chǎng)再度跌破3000點(diǎn)，觸底過(guò)程仍將繼續(xù)。目前我們的組合以穩(wěn)固的股票為主，但逐步加大了抄底一些行業(yè)的力度，組合的彈性已在加大。

寧泉資產(chǎn)指出，A股市場(chǎng)正在發(fā)生一些根本的轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)的稱重機(jī)仍在不斷地作用，浮浮沉沉來(lái)回地過(guò)濾，優(yōu)上劣下。當(dāng)前股市賺錢難度挺大，但從較長(zhǎng)的時(shí)間看，相對(duì)于目前30年期國(guó)債2個(gè)多百分點(diǎn)的年收益率水平，權(quán)益市場(chǎng)依然要好得多，對(duì)于耐心資本來(lái)說(shuō)當(dāng)前布局的機(jī)會(huì)還是不錯(cuò)的。世界上沒(méi)有只漲不跌的股市，也同樣不會(huì)有只跌不漲的股市，這幾年我們已然承受了較長(zhǎng)時(shí)間和較大幅度的股市下跌，再多熬一些時(shí)候不是什么大問(wèn)題。當(dāng)前除了做該做的事情，其他我們也只有等待了。

值得注意的是，楊東曾多次在市場(chǎng)低點(diǎn)精準(zhǔn)看多，今年二季度加大了抄底一些行業(yè)的力度，以提高組合的彈性。7月份，楊東旗下寧泉資產(chǎn)的產(chǎn)品報(bào)告顯示，其股票倉(cāng)位保持在六成多，重倉(cāng)的前五大行業(yè)分別是基礎(chǔ)化工、通信、銀行、房地產(chǎn)、電子和家用電器。資料顯示，寧泉資產(chǎn)成立于2018年，創(chuàng)始人楊東是頭部公募興全基金的第一任總經(jīng)理。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至8月16日，股票私募倉(cāng)位指數(shù)為79.46%。自7月19日來(lái)，雖然A股市場(chǎng)依舊持續(xù)下跌，但股票私募開始選擇逆向加倉(cāng)，一直持續(xù)到8月2日，倉(cāng)位指數(shù)一度突破80%，其中100億以上規(guī)模私募倉(cāng)位指數(shù)最低為76.74%，倉(cāng)位指數(shù)均有提升。總體來(lái)看，倉(cāng)位指數(shù)偏低的私募傾向于加倉(cāng)。從百億私募倉(cāng)位分布來(lái)看，截至8月16日，滿倉(cāng)百億私募占比為51.22%，中等倉(cāng)位占比為41.95%，低倉(cāng)占比為5.24%。百億私募倉(cāng)位整體均有提升，越來(lái)越多中等倉(cāng)位百億私募傾向于加倉(cāng)至滿倉(cāng)水平。

寧泉資產(chǎn)月報(bào)透露新動(dòng)向，加大對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的關(guān)注

寧泉資產(chǎn)在其報(bào)告中指出，“可轉(zhuǎn)債受到退市及信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂的沖擊，比較安全的轉(zhuǎn)債市場(chǎng)因債底被打破，出現(xiàn)了低價(jià)轉(zhuǎn)債仍大面積下沉的情況，之前的轉(zhuǎn)債市場(chǎng)頗為擁擠，價(jià)格雞肋。目前則吸引力上升，我們加大了對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的關(guān)注”。

對(duì)此，盈峰資本認(rèn)為，在信用風(fēng)暴后，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)雖然憂慮仍在，但其當(dāng)前的收益率和分散性使其對(duì)穩(wěn)健投資者具有吸引力。盈峰資本維持在年度策略思考中給出的判斷，今年在固收端嚴(yán)重資產(chǎn)荒的背景之下，可轉(zhuǎn)債的純債替代對(duì)于穩(wěn)健資金來(lái)說(shuō)是難得的分散收益來(lái)源和增厚收益的機(jī)會(huì)。低價(jià)債的回調(diào)是大概率將表現(xiàn)為短空長(zhǎng)多，低價(jià)債價(jià)格中樞下移后，未來(lái)下修博弈的系統(tǒng)性套利空間更大，估值更低Gamma收益也更大，長(zhǎng)期隱含回報(bào)也將出現(xiàn)提升。

從轉(zhuǎn)債的收益來(lái)源和波動(dòng)幅度看，轉(zhuǎn)債作為既有股性又有債性的資產(chǎn)，更適合定位于權(quán)益減資產(chǎn)，即權(quán)益資產(chǎn)的穩(wěn)健替代。從擇時(shí)的角度看，轉(zhuǎn)債投資在未來(lái)預(yù)期不清的背景下優(yōu)勢(shì)明顯。雖然轉(zhuǎn)債投資挑戰(zhàn)性不斷增強(qiáng)，但我們依然能在其中找到更多具有較高確定性的機(jī)會(huì)。在經(jīng)歷這輪回調(diào)后，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)中位數(shù)下降至105元附近，已進(jìn)入非常適合配置的市場(chǎng)位置區(qū)間。對(duì)于未來(lái)的投資策略，一方面要重視今年轉(zhuǎn)債持續(xù)上升的信用風(fēng)險(xiǎn)，另一方面要關(guān)注每一次回調(diào)中被錯(cuò)殺的機(jī)會(huì)。 

優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍告訴記者，今年來(lái)可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)下跌超10%，A股市場(chǎng)平均股價(jià)下跌30.09%，接近2018年水平，轉(zhuǎn)債正股跌幅也近20%，因此對(duì)比股票市場(chǎng)，轉(zhuǎn)債相對(duì)于正股的超額收益仍然存在。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)價(jià)位結(jié)構(gòu)已經(jīng)來(lái)到歷史極端水平，在連續(xù)數(shù)月正股和信用擾動(dòng)的沖擊下，無(wú)論是偏股型品種各估值中樞還是偏債型轉(zhuǎn)債數(shù)量占比，均來(lái)到歷史低位。尤其是低價(jià)轉(zhuǎn)債和凸顯債性的標(biāo)的，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)顯然過(guò)度定價(jià)，存在債性估值價(jià)值回歸的機(jī)會(huì)。

明澤投資基金經(jīng)理胡墨晗告訴記者，當(dāng)前內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境整體面臨壓力的情況下，A股市場(chǎng)的表現(xiàn)也階段承壓，這種不利影響也可能間接影響到可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)。隨著企業(yè)盈利能力和市場(chǎng)估值的逐步修復(fù)，我們有理由期待可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)將獲得相應(yīng)的支撐。建議關(guān)注那些基本面堅(jiān)實(shí)，但可能因市場(chǎng)波動(dòng)而被低估的可轉(zhuǎn)債標(biāo)的，特別是那些發(fā)行人積極采取措施下修轉(zhuǎn)股價(jià)的標(biāo)的，它們可能會(huì)率先迎來(lái)價(jià)值回歸。

排排網(wǎng)財(cái)富研究員卜益力則表示，經(jīng)過(guò)下跌之后，信用風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的恐慌情緒也得到了較為充分的釋放，同時(shí)轉(zhuǎn)債價(jià)格與估值水平在恐慌情緒的推波助瀾下來(lái)到歷史較低位置，配置價(jià)值正在日益凸顯，具體策略上，應(yīng)注重市場(chǎng)波動(dòng)中的機(jī)遇，靈活運(yùn)用雙低策略和低價(jià)策略等多元化策略，同時(shí)關(guān)注行業(yè)和個(gè)券的選擇，嚴(yán)格控制信用風(fēng)險(xiǎn)和強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)，并結(jié)合擇時(shí)進(jìn)行投資。

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