母基金行業(yè)最新數據出爐：總規(guī)模達5.54萬億元

每經記者 李 蕾    每經編輯 彭水萍    

7月30日上午，母基金研究中心發(fā)布了最新的《2024年上半年中國母基金全景報告》（以下簡稱《報告》），多項數據和行業(yè)動態(tài)引發(fā)關注。

根據《報告》，截至2024年6月30日，中國母基金全名單共包括433只母基金，總管理規(guī)模達到55428億元，相比2023年底增長6.5%。其中，政府引導基金318只，總管理規(guī)模達到45186億元，相對2023年底統(tǒng)計的在管規(guī)模增長7.8%；市場化母基金106只，總管理規(guī)模達到10214億元，較2023年底增長2.8%；以及S基金（只做S基金并無正常母基金業(yè)務的機構）9只，總管理規(guī)模達到28億元。

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《每日經濟新聞》記者注意到，在總規(guī)模持續(xù)增長的同時，母基金的投資額卻出現明顯下滑。2024年上半年中國母基金總投資規(guī)模為2940億元，相比于2023年上半年的3705億元與下半年的5588億元，降幅分別為20.6%、47.4%，出手放緩已經成為不爭的事實。

進入2024年，對引導基金來說，子基金退出已成了箭在弦上之事。據上海金融法院關于涉政府引導基金案件審理情況的調研報告，自2020年至2023年上半年，中國裁判文書上涉及政府引導基金的一審民商事案件共95件，被投資企業(yè)未按約定歸還借款或履行股權回購義務是原告起訴的主要原因。

政府引導基金為45186億

根據《報告》，截至6月30日，中國母基金在管規(guī)模（含政府引導基金、市場化母基金與S基金）達到55428億元，其中政府引導基金達到45186億元，市場化母基金達到10214億元。這一在管總規(guī)模，與2023年底相比增加了6.5%，其中政府引導基金與市場化母基金分別增長了7.8%、2.8%。

母基金研究中心分析，該增速相較于前兩年的增速有所下降，主要原因有三點：一是中國母基金總體在管規(guī)?；鶖狄演^大；二是2024年上半年部分新設母基金的資金為整合原有存量母基金而來，因此中國母基金整體在管規(guī)模的增加不多；三是股權投資行業(yè)進入下行周期。

從新成立基金情況來看，2024年上半年新發(fā)起成立的母基金共44只，其中政府引導基金41只，市場化母基金3只。新發(fā)起母基金總規(guī)模為5212億元，其中政府引導基金規(guī)模為5052億元，市場化母基金規(guī)模為160億元。

地域分布方面，19個省級行政區(qū)均有新設立的母基金，這也意味著超過一半的省級行政區(qū)均有新增母基金，中國母基金行業(yè)呈現遍地開花之勢。其中，部分地區(qū)在新設母基金數量方面極為突出，例如福建省、江蘇省均有超過5只新發(fā)起的母基金，并且這些省份已經在推出更多地區(qū)性針對性更強、更適合當地特色產業(yè)發(fā)展的母基金。另外，新設母基金所在的地域范圍分布較以往更廣，如新疆、甘肅、海南等地區(qū)均有新設的母基金成立。

不過從投資節(jié)奏來看，2024年上半年母基金的投資速度都在放緩。根據《報告》，2024年上半年中國母基金總投資規(guī)模為2940億元，相比于2023年上半年的3705億元與下半年的5588億元，降幅分別為20.6%、47.4%。其中，引導基金投資規(guī)模為2398億元，相比于2023年上半年的3089億元與下半年的4514億元降幅分別為22.4%、46.9%；市場化母基金投資規(guī)模為542億元，相比于2023年上半年的616億元與下半年的1074億元降幅分別為12.0%、49.5%。

退出成為引導基金難題

退出，退出，還是退出。

在我國，政府引導的基金設立在2015年、2016年達到高峰，投資高峰出現在2017~2019年。目前，國內最早設立的這批引導基金已經陸續(xù)進入退出期，退出壓力成了困擾許多引導基金的難題。

對于引導基金來說，母基金通過子基金退出，實質是子基金的退出問題，壓力自然給到了GP。GP現階段面臨大批存量已投項目等待退出的境況，DPI（投資回報率）成為懸在頭上的達摩克利斯之劍。

《報告》顯示，近兩年，以引導基金為代表的LP在DPI方面的訴求顯著加強，由此也引發(fā)了一系列LP與GP間的糾紛。據上海金融法院關于涉政府引導基金案件審理情況的調研報告，自2020年至2023年上半年，中國裁判文書網上涉及政府引導基金的一審民商事案件共95件，其中涉借款糾紛40件（含民間借貸糾紛、金融借款糾紛等案由），涉股權回購糾紛38件（含股權轉讓糾紛、股東出資糾紛等案由），共占全部案件的82.11%，被投資企業(yè)未按約定歸還借款或履行股權回購義務是原告起訴的主要原因。

在這類案件中，政府引導基金一方作為原告起訴被投資企業(yè)或基金管理公司的案件共87件，占全部案件的91.58%，并且政府引導基金一方勝訴比例較大。

面對LP的追責，GP 境遇不一：有GP的股東已經被采取“限高”“失信”措施；有GP依舊在到期倒計時之前千方百計找各種回流現金的渠道；也有“躺平型”的GP，“放棄掙扎，躺平任訴”。

在退出策略上，國內一直以來高度依賴IPO的單一退出路徑。在國內，此前創(chuàng)投基金90%以上項目退出主要通過IPO實現。而隨著IPO節(jié)奏放緩，VC/PE只得將目光投向其他渠道來解決龐大的退出需求，并購、S基金等都成為新選擇。

以S基金為例，2024年以來地方國資為S基金市場“添薪”，各地S基金頻頻設立。3月，福建省首只S母基金——自貿領航S母基金正式發(fā)布，目標規(guī)模20億元；4月，上海100億科創(chuàng)接力基金啟動，安徽首只S基金——合肥市共創(chuàng)接力創(chuàng)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）也完成注冊設立，規(guī)模28億元；5月初，成都科創(chuàng)接力股權投資基金有限公司完成注冊。

《報告》指出，我國S基金正在從分散式向系統(tǒng)化轉變，從撿漏型向配置型轉變，由粗放式向精細化邁進，并預計下半年將有更多S基金以及采用S策略的母基金設立，同時股權投資和創(chuàng)業(yè)投資基金份額轉讓試點將在更多地區(qū)開展，S基金行業(yè)將進一步成熟。

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