周末重點(diǎn)速遞丨“慢?！边M(jìn)入第二階段，重視“以我為主”；券商關(guān)注人形機(jī)器人、量子計(jì)算等配置機(jī)會(huì)

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

（一）重磅消息：

據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站，12月14日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席主持召開(kāi)會(huì)議，強(qiáng)調(diào)堅(jiān)決落實(shí)“穩(wěn)住樓市股市”重要要求，切實(shí)維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定；深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，抓好推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作；鼓勵(lì)以產(chǎn)業(yè)整合升級(jí)為目的的并購(gòu)重組等。

（二）券商最新研判：

開(kāi)源證券：慢牛進(jìn)入第二階段，重視“以我為主”

2025年海外要素呈現(xiàn)兩大鏡像。鏡像一：全球貨幣寬松周期啟動(dòng)，從2024年的高利率環(huán)境到2025年的低利率環(huán)境；鏡像二：新一輪政治周期從2024年地緣與政策的不確定，轉(zhuǎn)向2025年更為確定的政治極端化。在新一輪經(jīng)濟(jì)周期和政治周期中，仍應(yīng)堅(jiān)定“以我為主”。本輪降息對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的影響積極方向已確定，但傳導(dǎo)仍需時(shí)日。新一輪地緣博弈下，貿(mào)易碎片化，需要更加注重出海的長(zhǎng)期價(jià)值。海外資產(chǎn)方向，①美股風(fēng)格再平衡；②新興市場(chǎng)區(qū)域間再平衡。

國(guó)內(nèi)方面，2025年是2024年的鏡像，2025年國(guó)內(nèi)要素呈現(xiàn)三大鏡像。鏡像一：從2024年的低通脹到2025年的溫和通脹；鏡像二：從2024年的經(jīng)濟(jì)低預(yù)期到2025年的經(jīng)濟(jì)超預(yù)期；鏡像三：從2024年風(fēng)格的極致（機(jī)會(huì)集中）到2025年風(fēng)格的分散（機(jī)會(huì)豐富）。

慢牛進(jìn)入第二階段，重視“以我為主”，DDM三要素溫和修復(fù)將支撐牛市進(jìn)入第二階段，同時(shí)2025年國(guó)內(nèi)要素>海外要素，2025年股市“以我為主”，股權(quán)投資時(shí)代已開(kāi)啟。牛市第二階段策略復(fù)盤(pán)：高市凈率、高市盈率、高價(jià)股、績(jī)優(yōu)股表現(xiàn)優(yōu)異。即在牛二階段中，績(jī)優(yōu)定價(jià)回歸。大類(lèi)風(fēng)格展望：①科技成長(zhǎng)，分子端溫和，分母端強(qiáng)修復(fù)是上佳環(huán)境；②核心資產(chǎn)與港股，先點(diǎn)狀后鋪開(kāi)；③穩(wěn)定高股息，強(qiáng)超額收益階段已過(guò)，關(guān)注長(zhǎng)期價(jià)值，從優(yōu)化中尋求超額；④周期，關(guān)注全球需求變化和國(guó)內(nèi)新一輪供給側(cè)改革。

2025年行業(yè)配置建議，“4”個(gè)行業(yè)方向+“1”個(gè)底倉(cāng)邏輯：①科技成長(zhǎng)“以我為主”，半導(dǎo)體、信創(chuàng)、軍工、高端裝備、衛(wèi)星；②資本市場(chǎng)重要性+牛市排頭兵，券商、保險(xiǎn)；③政策超預(yù)期下風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，地產(chǎn)鏈、新能源、醫(yī)藥；④先促消費(fèi)政策，后內(nèi)生性復(fù)蘇，家電、輕工、汽車(chē)、食品飲料、美容護(hù)理。此外，“1”個(gè)底倉(cāng)邏輯，即絕對(duì)收益思路下的中長(zhǎng)期底倉(cāng)，滬深300增強(qiáng)、央國(guó)企紅利藍(lán)籌。

萬(wàn)聯(lián)證券：新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展加快，關(guān)注并購(gòu)重組概念標(biāo)的

A股市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境有望進(jìn)一步改善。9月一系列利好政策陸續(xù)出臺(tái)，A股市場(chǎng)流動(dòng)性好轉(zhuǎn)，資金呈現(xiàn)流入趨勢(shì)。央行創(chuàng)設(shè)股票回購(gòu)、增持專(zhuān)項(xiàng)再貸款兩項(xiàng)新工具支持資本市場(chǎng)發(fā)展，穩(wěn)定投資者預(yù)期，鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金投資A股市場(chǎng)，A股資金凈流出情況得到明顯改善。若經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期向好，長(zhǎng)線(xiàn)資金流入A股意愿有望提升。海外降息進(jìn)程或生變數(shù)，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性環(huán)境寬松，A股市場(chǎng)有望吸引海外資金布局。

政策支持力度加大，市場(chǎng)情緒穩(wěn)步修復(fù)。預(yù)計(jì)在投資端，耐心資本持續(xù)入市，“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”理念繼續(xù)深化。被動(dòng)投資產(chǎn)品有望增多。融資端，IPO常態(tài)化和并購(gòu)重組案例預(yù)計(jì)將增多，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)資源整合，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，科技類(lèi)企業(yè)、各領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)龍頭等或?yàn)橹攸c(diǎn)方向。交易端或?qū)⒙鋵?shí)具體舉措，促進(jìn)資本市場(chǎng)信心修復(fù)。整體看，政策力度加大，助力市場(chǎng)信心回暖。

均衡與成長(zhǎng)風(fēng)格輪動(dòng)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)增多。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心的政策細(xì)則有望繼續(xù)出臺(tái)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能繼續(xù)回升、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)一步深化。明年將實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，打好政策“組合拳”，宏觀(guān)調(diào)控力度有望加大?？萍甲粤⒆詮?qiáng)、國(guó)家安全等領(lǐng)域備受關(guān)注。

在一系列政策利好催化下，2025年A股市場(chǎng)有望延續(xù)震蕩上行行情。中長(zhǎng)期資金入市步伐加快，被動(dòng)投資理念受到市場(chǎng)青睞。投資風(fēng)格方面，預(yù)計(jì)市場(chǎng)流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)偏好均有望好轉(zhuǎn)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)增加，A股市場(chǎng)風(fēng)格側(cè)重均衡與成長(zhǎng)。經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、業(yè)績(jī)預(yù)期改善、估值具備優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭成為中長(zhǎng)期配置優(yōu)選。當(dāng)前我國(guó)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展加快，成長(zhǎng)賽道中科技創(chuàng)新主線(xiàn)熱度不減。電子、人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域值得期待。

配置建議上，被動(dòng)投資理念興起，寬基指數(shù)ETF成分中龍頭公司有望受益。新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展加快，關(guān)注并購(gòu)重組概念標(biāo)的。監(jiān)管層多措并舉引導(dǎo)科技企業(yè)并購(gòu)重組，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合，通過(guò)并購(gòu)重組做大做強(qiáng)。行業(yè)分布上，非銀金融、TMT、新材料等為主要并購(gòu)標(biāo)的行業(yè)。未來(lái)可關(guān)注硬科技類(lèi)、央國(guó)企重組及區(qū)域資源整合三大主線(xiàn)。

（三）券商行業(yè)掘金

海通國(guó)際：華為加碼人形機(jī)器人領(lǐng)域；人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化漸進(jìn)

深圳市龍華區(qū)最近發(fā)布了《深圳市龍華區(qū)推動(dòng)人工智能及機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展若干措施》。該政策的預(yù)期目標(biāo)是打造具有強(qiáng)大吸引力和競(jìng)爭(zhēng)力的人工智能及機(jī)器人集聚區(qū)，吸引大量人工智能及機(jī)器人企業(yè)和創(chuàng)新人才匯聚龍華。另外，12月5日，重慶市為支持具身智能機(jī)器人產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展出臺(tái)的若干政策措施，推動(dòng)關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)主要包括兩方面，一方面是針對(duì)機(jī)器人硬件和操作系統(tǒng)，通過(guò)部署市級(jí)科技創(chuàng)新重大重點(diǎn)項(xiàng)目推動(dòng)發(fā)展；另一方面是針對(duì)具身大模型生態(tài)體系相關(guān)技術(shù)，通過(guò)“揭榜掛帥”方式推動(dòng)發(fā)展。

根據(jù)深圳市智能傳感行業(yè)協(xié)會(huì)微信公眾號(hào)，11月15日，華為（深圳）全球具身智能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心宣布正式運(yùn)營(yíng)，開(kāi)展技術(shù)攻關(guān)和聯(lián)合創(chuàng)新，共同打造世界級(jí)具身智能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心；在同步舉行的合作備忘錄簽署儀式上，樂(lè)聚機(jī)器人、兆威機(jī)電、中堅(jiān)科技、埃夫特、禾川人形機(jī)器人等16家企業(yè)共同與華為（深圳）全球具身智能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心企業(yè)簽約。

12月1日，特斯拉Optimus人形機(jī)器人的最新進(jìn)展，Optimus展示了其能夠接住扔給它的網(wǎng)球的能力。12月3日，現(xiàn)代汽車(chē)公司和起亞在可穿戴機(jī)器人技術(shù)日上展示X-ble Shoulder外骨骼機(jī)器人，這款機(jī)器人旨在減少工作場(chǎng)所的安全風(fēng)險(xiǎn)并提高工人效率。

根據(jù)中國(guó)機(jī)器人網(wǎng)微信公眾號(hào)，12月4日，人形機(jī)器人公司魔法原子發(fā)布了其產(chǎn)品MagicBot的最新進(jìn)展。MagicBot已成功進(jìn)駐工廠(chǎng)產(chǎn)線(xiàn)，執(zhí)行產(chǎn)品檢測(cè)、物料搬運(yùn)、零件取放、掃碼入庫(kù)等多項(xiàng)作業(yè)訓(xùn)練。魔法原子成立于2024年1月，專(zhuān)注于機(jī)器人技術(shù)和人工智能技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用，其產(chǎn)品線(xiàn)涵蓋通用人形機(jī)器人和仿生四足機(jī)器人，預(yù)計(jì)將在家庭、工業(yè)、商業(yè)等多個(gè)場(chǎng)景中得到應(yīng)用。

投資建議上，12月人形機(jī)器人建議關(guān)注標(biāo)的拓普集團(tuán)、三花智控、貝斯特、鼎智科技、柯力傳感等。

浙商證券：量子計(jì)算&通信，面向未來(lái)的超級(jí)算力

谷歌推出“量子芯片”大幅提升算力，巨頭紛紛入局，谷歌公司于2024年12月9日宣布研發(fā)出一款運(yùn)算能力超強(qiáng)、適用量子計(jì)算機(jī)的芯片。谷歌宣稱(chēng)，除了高速運(yùn)算能力，這款名為“威洛”的芯片還有突出的糾錯(cuò)能力，為研制“實(shí)用的大規(guī)模量子計(jì)算機(jī)鋪平了道路”。除谷歌外，微軟、亞馬遜、英偉達(dá)等公司也紛紛入局量子計(jì)算。

8月以來(lái)，華為多條量子計(jì)算專(zhuān)利申請(qǐng)公布，其中量子計(jì)算方法及設(shè)備申請(qǐng)日期早在2020年1月，表明華為對(duì)量子計(jì)算早有布局。量子計(jì)算一旦實(shí)現(xiàn)應(yīng)用，許多傳統(tǒng)加密算法將被快速破解，而量子通信作為迄今唯一被嚴(yán)格證明無(wú)條件安全的通信方式，有望得到大規(guī)模應(yīng)用。

本源量子公司躍居為全球公開(kāi)專(zhuān)利數(shù)首位，2021年~2024年，本源量子新增了363項(xiàng)專(zhuān)利，超過(guò)同一時(shí)期美國(guó)IBM公司的212件。量子通信方面，我國(guó)多次開(kāi)創(chuàng)先河，“墨子號(hào)”量子科學(xué)實(shí)驗(yàn)衛(wèi)星在國(guó)際上首次實(shí)現(xiàn)1000千米級(jí)基于糾纏的量子密鑰分發(fā)，國(guó)家廣域量子保密通信骨干網(wǎng)絡(luò)是全球首個(gè)大規(guī)模廣域量子網(wǎng)絡(luò)。量子通信專(zhuān)利數(shù)也位居全球第一。傳統(tǒng)加密面臨量子計(jì)算挑戰(zhàn)，量子通信推廣大勢(shì)所趨，量子通信是利用量子力學(xué)原理對(duì)量子態(tài)進(jìn)行操控的一種通信形式，可以有效解決信息安全問(wèn)題。

相關(guān)標(biāo)的包括國(guó)盾量子、科大國(guó)創(chuàng)、復(fù)旦復(fù)華、浙江東方、格爾軟件、禾信儀器等。

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