經(jīng)濟(jì)修復(fù)，流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好邊際轉(zhuǎn)好！成長(zhǎng)賽道有望占優(yōu)

5月24日早盤，A股整體低開后拉升，滬指、深成指、創(chuàng)業(yè)板指相繼翻紅。近期熱度較高的科創(chuàng)100ETF華夏（588800）早盤窄幅震蕩。持倉股中，南網(wǎng)科技大漲超5%領(lǐng)跑，杰華特、納芯微、諾禾致源、威勝信息、宏華數(shù)科等漲幅居前。

華金證券認(rèn)為，短期延續(xù)震蕩偏強(qiáng)趨勢(shì)，做多窗口開啟。（1）分子端：經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期上升。一是地產(chǎn)超預(yù)期放松下，銷售可能企穩(wěn)回升：政策從減少供給、刺激需求兩方面加速房地產(chǎn)去庫存。二是4月份制造業(yè)投資、基建投資增速繼續(xù)回升。（2）流動(dòng)性：短期可能進(jìn)一步寬松。一是國內(nèi)流動(dòng)性短期可能進(jìn)一步寬松。二是股市資金繼續(xù)改善地產(chǎn)政策大幅放松下，外資短期可能繼續(xù)大幅流入；風(fēng)險(xiǎn)偏好可能上升，融資、新發(fā)基金等流入短期可能上升。（3）風(fēng)險(xiǎn)偏好短期可能上升。一是國內(nèi)政策短期提升市場(chǎng)情緒；二是地緣風(fēng)險(xiǎn)下降、海外降息預(yù)期上升提升全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

復(fù)盤歷史，信用回落時(shí)順周期和部分成長(zhǎng)占優(yōu)。（1）復(fù)盤來看，國內(nèi)社融增速快速下行時(shí)，順周期和部分成長(zhǎng)占優(yōu)。一是風(fēng)格上，價(jià)值和成長(zhǎng)都可能占優(yōu)：盈利下行時(shí)偏穩(wěn)定的價(jià)值風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)，盈利上升時(shí)成長(zhǎng)風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)。二是大類行業(yè)上周期、消費(fèi)和部分科技成長(zhǎng)都可能占優(yōu)。（2）歷史上日本M2增速回落時(shí)，醫(yī)療保健、信息技術(shù)、公用事業(yè)、能源、金融表現(xiàn)占優(yōu)。一是9次日本M2增速回落時(shí)有4次醫(yī)療保健行業(yè)領(lǐng)漲，2次信息技術(shù)行業(yè)領(lǐng)漲；二是除能源金融外，均是受經(jīng)濟(jì)周期影響較小的行業(yè)。

公開信息顯示，科創(chuàng)100ETF華夏（588800）跟蹤的科創(chuàng)100指數(shù)，是科創(chuàng)板第一只，也是唯一一只中小盤風(fēng)格指數(shù)。指數(shù)聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力，布局高成長(zhǎng)科創(chuàng)黑馬，覆蓋人工智能、半導(dǎo)體芯片、創(chuàng)新藥、新能源等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。