周末重點速遞 | 證監(jiān)會：推動將市值納入央企國企考核評價體系；券商：多部門釋放積極信號，中特估“第二春”來了？

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 彭水萍

（一）重磅消息

1月25日至26日，中國證監(jiān)會召開2024年系統(tǒng)工作會議。會議強調(diào)，加快構建中國特色估值體系，支持上市公司通過市場化并購重組等方式做優(yōu)做強，推動將市值納入央企國企考核評價體系，研究從信息披露等角度加大對低估值上市公司的約束。鞏固深化常態(tài)化退市機制，堅持“應退盡退”，加速優(yōu)勝劣汰。壓實保薦機構、會計師事務所等中介機構“看門人”責任，堅持“申報即擔責”，對“帶病闖關”的，嚴肅核查、嚴厲懲治。督促公募基金等投資機構履行受托責任，增強專業(yè)能力，更好服務居民財富保值增值。會議還強調(diào)，要突出以投資者為本的理念。

（二）券商最新研判

華金證券：春季行情或已開啟，短期反彈可能延續(xù)

1、歷次市場大幅調(diào)整源于基本面、流動性、政策和外部等的負面沖擊。2000年以來A股歷經(jīng)的9輪大幅調(diào)整：2004/4-2005/7（盈利走弱、貨幣收緊）、2007/10-2008/11（國內(nèi)加息、次貸危機）、2010/4-2010/7（地產(chǎn)調(diào)控、歐債危機）、2010/11-2012/12（盈利走弱、貨幣收緊、歐債危機）、2015/6-2016/1（匯改、清理配資、熔斷機制）、2018/1-2019/1（去杠桿、貿(mào)易摩擦）、2019/4-2020/3（盈利走弱、疫情）、2021/12-2022/4（疫情、俄烏沖突）、2022/7-2022/10（盈利走弱、美聯(lián)儲加息）。

2、探底成功的核心條件是強力的政策或高層表態(tài)扭轉(zhuǎn)預期，低估值和流動性寬松也是必要條件。市場底的形成都有強力政策或事件來扭轉(zhuǎn)預期：如2005/7的股權分置改革、2008/11的“四萬億”、2010/7的歐債危機緩解、2016/1的供給側(cè)結(jié)構性改革、2020/3的國內(nèi)疫情控制等。

每一輪探底成功都伴隨著估值和情緒處于極低位，同時流動性邊際寬松；基本面的邊際變化不明顯，市場底領先于擔憂情緒的完全消除?！　?/p>

3、這次并非不一樣：悲觀情緒不改變市場底到來已不遠。本輪自2023年5月以來的調(diào)整主要源于基本面的預期走弱、美聯(lián)儲持續(xù)加息等因素，目前這些因素已扭轉(zhuǎn)：工業(yè)企業(yè)利潤增速和A股盈利增速在2023年7月已見底；美聯(lián)儲加息周期可能已結(jié)束。從探底成功的條件來看，市場底已不遠：一是扭轉(zhuǎn)預期的強力政策或表態(tài)還未完全具備；估值情緒已處于歷史低位，流動性也可能邊際寬松。市場底出現(xiàn)后當前市場對長期增長的悲觀情緒才會完全消除。　　

4、春季行情可能已開啟，短期反彈可能延續(xù)。分子端：高頻數(shù)據(jù)顯示基本面延續(xù)弱修復，年報披露顯示盈利持續(xù)回升。流動性：海外流動性預期平穩(wěn)；國內(nèi)超預期降準，短期流動性邊際寬松。外資、新發(fā)基金和融資等流入都可能邊際改善。風險偏好：穩(wěn)增長政策預期持續(xù)提振風險偏好，地緣風險仍壓制情緒。　　

5、市場底前低估值藍籌和周期、市場底后超跌高景氣和政策導向的行業(yè)占優(yōu)。復盤2000年以后9次市場大底前后3個月的行業(yè)表現(xiàn)，可以看到：市場底前低估值藍籌的交運、電力、銀行和保增長相關的建筑、建材、家電等表現(xiàn)占優(yōu)。市場底后前期超跌的高景氣行業(yè)如TMT等表現(xiàn)占優(yōu)。　

6、短期行業(yè)配置：先低估值價值，后科技成長。根據(jù)復盤，市場底前低估值藍籌占優(yōu)，市場底后科技成長占優(yōu)。短期關注：一是央企改革相關的建筑、石化、銀行、非銀等行業(yè)中的低估值國企；二是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上且基金持倉相對偏低的通信（算力基建、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等）、傳媒（影視）、計算機（數(shù)據(jù)要素、鴻蒙）、電子（MR）；三是超跌的新能源（電池、光伏）、醫(yī)藥（中藥、藥店）。

浦銀國際證券：多部門釋放積極信號，有望改善市場情緒

1、1月24日，多部門集中釋放積極信號：央行宣布降準50個基點；國資委研究將市值管理納入央企負責人業(yè)績考核；證監(jiān)會表示建設以投資者為本的資本市場。我們認為這一系列舉措將有助于緩解市場資金面壓力，穩(wěn)定市場預期和改善市場情緒。短期建議關注“中特估”概念股。　　

2、央行宣布降準50個基點，有助于穩(wěn)定市場預期。1月24日下午，央行宣布將于2月5日調(diào)降存款準備金率50個基點。50個基點的降準（釋放1萬億流動性）高于我們和市場25個基點的預期。相比此前一般在晚間發(fā)布公告降準，此次降準選在下午，由央行行長在國務院新聞發(fā)布會上宣布，體現(xiàn)了政府想要改善近期較為薄弱市場預期的意愿。此次降準有望間接緩解 A 股市場的資金面壓力，提振投資者對市場行情反轉(zhuǎn)的信心，有助于降低潛在市場賣壓，進一步優(yōu)化市場流動性環(huán)境。　　

3、國資委研究將市值管理納入中央企業(yè)負責人業(yè)績考核。1月24日，國務院國資委產(chǎn)權管理局負責人表示國資委已推動央企把上市公司的價值實現(xiàn)相關指標納入到上市公司的績效評價體系中，引導中央企業(yè)負責人更加重視所控股上市公司的市場表現(xiàn)，及時通過應用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩(wěn)定預期，加大現(xiàn)金分紅力度，更好地回報投資者。國央企將更加注重市值管理和股價表現(xiàn)，并將增大回購和分紅力度，以提升投資者的回報。　　

4、證監(jiān)會回應近期市場波動，建設以投資者為本的資本市場。證監(jiān)會副主席王建軍表示，市場投資和融資是一體兩面，將更加突出以投資者為本。建設以投資者為本的資本市場，要在制度機制設計上更加體現(xiàn)投資者優(yōu)先，讓廣大投資者有回報、有獲得感。大力提升上市公司質(zhì)量；回報投資者要發(fā)揮證券基金機構的作用；梳理完善基礎制度安排。證監(jiān)會的表態(tài)有助于穩(wěn)定投資者信心，改善市場情緒，驅(qū)動市場逐步企穩(wěn)。　　

5、短期市場情緒有望有所改善，關注“中特估”概念股。目前，中國市場的估值仍處于低位，并已計入較多悲觀預期。若后續(xù)國內(nèi)經(jīng)濟復蘇加速，企業(yè)盈利持續(xù)改善，有望進一步修復市場預期和信心，增強行情的可持續(xù)性。我們預計接下來資金或?qū)⑤^為青睞低估值、高分紅、現(xiàn)金流充裕的“中特估”概念股，短期投資邏輯或延續(xù)估值修復邏輯，中長期投資邏輯將從估值的修復轉(zhuǎn)變?yōu)楣乐档闹厮?，核心在于基本面的持續(xù)改善。提升業(yè)務創(chuàng)新性和成長性，改善組織架構和經(jīng)營效率，增加投資者機構化和多元化等舉措，有助于提升國企的盈利增長。

（三）券商行業(yè)掘金

中國銀河：數(shù)字經(jīng)濟引領新質(zhì)生產(chǎn)力，打造經(jīng)濟新動能

1、數(shù)字經(jīng)濟是典型的“大國經(jīng)濟”。中國發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟具有明顯優(yōu)勢：首先是人口基數(shù)與市場空間的規(guī)模優(yōu)勢，其次是基礎設施的優(yōu)勢，再次是體制與政策的優(yōu)勢，最后是數(shù)據(jù)資源稟賦的優(yōu)勢。作為新的生產(chǎn)要素，數(shù)據(jù)要素持續(xù)進入生產(chǎn)生活將推動數(shù)字經(jīng)濟高速發(fā)展。

2、大國體系中的數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)已全面開啟。按總量法測算，國內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模預計在2035年達到GDP 的71.6%，將成為拉動經(jīng)濟發(fā)展的最主要新動能，未來發(fā)展趨勢包括：1.從有形要素到無形要素；2.從有限供給到無限供給；3.從通用算力到智能算力；4.從云端AI走向終端AI再到泛在AI；5.從高能耗到綠色低碳。　　

3、數(shù)字經(jīng)濟對于未來中國經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展至關重要。數(shù)字經(jīng)濟通過數(shù)字產(chǎn)業(yè)化與產(chǎn)業(yè)數(shù)字化形成新的增長點，彌補房地產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型所導致的增長“缺口”；同時賦能和改造傳統(tǒng)行業(yè)，既“保持制造業(yè)比重基本穩(wěn)定”，也能持續(xù)提升服務業(yè)生產(chǎn)率，緩解“鮑莫爾病”，最終提升國民經(jīng)濟整體技術進步率與潛在增長率。　　

4、為動態(tài)監(jiān)測我國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展進程，我們構建了基于數(shù)字產(chǎn)業(yè)化、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、外部環(huán)境、支撐體系四大維度的“中國銀河證券數(shù)字經(jīng)濟動態(tài)監(jiān)測指標體系V0.3 版”。根據(jù)目前預測數(shù)據(jù)，數(shù)字產(chǎn)業(yè)化指標與支撐體系指標長期趨勢積極向好，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化指標以及外部環(huán)境指標發(fā)展放緩，需要積極應對與政策支持。　

5、數(shù)字經(jīng)濟中長期配置價值凸顯。隨著人工智能價值拐點到來，數(shù)字經(jīng)濟潛在價值的釋放將是非線性的、指數(shù)級的增長曲線。作為數(shù)字經(jīng)濟的核心產(chǎn)業(yè)，數(shù)字產(chǎn)業(yè)化中的四個細分行業(yè)，將在新一輪技術浪潮中體現(xiàn)全新的周期性與成長性。　　

6、四個細分行業(yè)投資建議：

計算機行業(yè)：以信創(chuàng)為代表的基礎軟硬件偏上游，可以從供給側(cè)起到拉動和引領作用，重點關注技術創(chuàng)新指標及重大的國家級政策發(fā)布。

通信行業(yè)：做為央企排頭兵的運營商、技術壁壘最高的光通信板塊涉及的相關產(chǎn)業(yè)鏈有望在數(shù)字經(jīng)濟的大發(fā)展中優(yōu)先受益，迎來更大機遇和空間。

電子行業(yè)：半導體產(chǎn)業(yè)位于數(shù)字經(jīng)濟的上游，是數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的基石，在數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展中將發(fā)揮至關重要的作用，建議關注 AIoT領域的投資機遇。

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)：當前中國互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)正在進入健康且可持續(xù)發(fā)展的全新階段，看好新一輪人工智能浪潮下互聯(lián)網(wǎng)平臺創(chuàng)新賦能價值。 

華金證券：游戲版號發(fā)放迎突破；AI技術賦能XR產(chǎn)業(yè)

1、事件：1月26日，國家新聞出版署公布1月份國產(chǎn)網(wǎng)絡游戲?qū)徟畔?，?/span>115款游戲獲批。游戲版號發(fā)放呈現(xiàn)常態(tài)化趨勢，板塊有望加快修復。游戲數(shù)量方面：繼去年12月國產(chǎn)游戲版號單月發(fā)放首次破百（105個）后，本月再創(chuàng)新高為115個，對比去年1月的88個，同比增加30.68%，此次發(fā)放數(shù)量對比過往有明顯提升。

2、游戲種類方面：此次獲批游戲種類豐富，具體包括4款客戶端游戲、8款移動兼客戶端游戲、1款PS游戲、1款PS兼客戶端游戲等。其中，“首款正版三體IP游戲”《我的三體：2277》由游族旗下魔格工作室開發(fā)，在前期預熱時即收獲高市場熱度，游戲保留《我的三體》動畫版的方塊頭角色美術風格，采用戰(zhàn)棋類玩法，計劃于今年上半年上線。游戲?qū)徟畔⒆兏矫妫簢倚侣劤霭媸鸸剂?/span>2024年游戲?qū)徟兏畔ⅲ婕?/span>30個游戲。　　

3、2D影像轉(zhuǎn)3D有望出現(xiàn)突破，或大幅推進XR產(chǎn)業(yè)發(fā)展。近日，TikTok發(fā)布一項新型AI技術“DepthAnything”，該技術由TikTok聯(lián)合香港大學和浙江大學共同研發(fā)的一種先進單目深度估計（MDE）技術，能更有效地從2D圖像中識別出深度信息圖。基于這些深度信息圖，普通的2D影像便可轉(zhuǎn)化為3D影像（蘋果稱之為“空間照片/視頻”）。相比此前已有技術，“DepthAnything”在提升深度圖的質(zhì)量方面取得重大突破。此技術的應用將使得TikTok平臺上現(xiàn)有的海量2D影像能夠輕松轉(zhuǎn)化為3D影像，讓普通手機拍攝的2D影像“一鍵轉(zhuǎn)3D”，或?qū)⒋蠓七MXR產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

4、投資建議：游戲版號發(fā)放數(shù)量可觀，有望促進行業(yè)發(fā)展；新技術賦能XR產(chǎn)業(yè)，有望推動內(nèi)容端增長。建議關注游戲相關標的：三七互娛、愷英網(wǎng)絡、世紀華通、巨人網(wǎng)絡、完美世界、吉比特、冰川網(wǎng)絡、游族網(wǎng)絡、天娛數(shù)科、掌趣科技、湯姆貓、中青寶等；建議關注XR相關標的：風語筑、凡拓數(shù)創(chuàng)、上海電影、華策影視、恒信東方、國脈文化、凱撒文化、力盛體育等。

封面圖片來源：視覺中國-VCG111340069361