樂歌股份：海外倉與家具銷售業(yè)務(wù)快速增長，全年扣非歸母凈利潤同增超120%（民生證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月20日，民生證券發(fā)布研報點評樂歌股份（300729）。

業(yè)績簡述：1）2023：預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤6.1-6.5億元，同比增長178.9-197.2%，扣非歸母凈利潤2.3-2.5億元，同比增長121.3-140.1%。2）4Q23：經(jīng)計算，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤0.93-1.33億元，同比增長54.3-120.5%，環(huán)比增長26.7-81.1%，扣非歸母凈利潤0.77-0.97億元，同比增長103.0-155.5%，環(huán)比增長9.7-38.0%。

海外倉業(yè)務(wù)快速增長，家具銷售業(yè)務(wù)保持增長，同時成本端不利因素改善。公司全年業(yè)績增長得益于：1、公司海外倉業(yè)務(wù)高速增長。公司在中大件海外倉行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，累計服務(wù)出海企業(yè)超過600家。通過有序擴倉和庫容率提升，發(fā)件數(shù)量同比顯著增加，尾程折扣議價能力增強，盈利能力持續(xù)改善。2、受益于升降桌市場滲透率提升，公司自主品牌業(yè)務(wù)保持增長。3、2023年，海運費處于低位，原材料價格整體平穩(wěn)，美元兌人民幣中間價回升，上述影響凈利潤的不利因素有所改善。4、年初出售海外倉，產(chǎn)生非經(jīng)常性收益3.62億元。

定增建設(shè)“美國佐治亞州Ellabell海外倉項目”已過會。公司定增擬募資不超過人民幣5億元（含本數(shù)），發(fā)行股票數(shù)量不超過9336萬股（含本數(shù)），且不超過發(fā)行前總股本的30%。建成后公司將增加9.3萬平米倉庫，預(yù)計年包裹處理量209萬件。預(yù)計至27年，公司擁有成熟運營的海外倉面積33.93萬平方米，可實現(xiàn)年貨物處理量超700萬件，22-27年年貨物處理量的年均復(fù)合增長率為約30%。該項目達產(chǎn)后預(yù)計未來每年新增折舊金額為1716萬元，進入成熟狀態(tài)運營后每年新增營業(yè)收入和凈利潤分別為6.58億元和7187萬元。

線上家具滲透率提升，海外倉需求有望不斷上升。2023年由于倉庫續(xù)租租金上漲等原因，行業(yè)洗牌，逐漸產(chǎn)生行業(yè)龍頭，公司在價格和服務(wù)上具備優(yōu)勢：①自持土地資產(chǎn)，截至23H1，公司購買土地4800畝，建成倉庫后可節(jié)約租賃成本；②規(guī)模優(yōu)勢，22年完成包裹處理量193萬件，定增募投項目預(yù)計年處理量209萬件，預(yù)計27年總體處理量超700萬件，公司與UPS、Fedex等尾程物流商建立良好的合作關(guān)系，為客戶提供優(yōu)惠的尾程配送價格。

投資建議：從需求端來看，海外大件家居線上滲透率提升，需求端旺盛，公司2024年將擴倉10-15萬平米。從公司盈利能力來看，隨著自建倉落地，有望降低成本提升毛利率。我們看好公司長期的業(yè)績成長性。預(yù)計23-25年實現(xiàn)收入40.14/52.36/70.09億元，同比增長25.1%/30.4%/33.9%，預(yù)計23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤6.16/4.78/5.11億元，同比變化+181.6%/-22.5%/+7.1%，對應(yīng)23-25年P(guān)E為9/12/11X，維持“推薦”評級。

風險提示：海外需求不及預(yù)期，新項目落地不及預(yù)期，出口成本大幅變化。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)