玲瓏輪胎：成本改善疊加需求釋放，2023年凈利潤同比高增（國信證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月20日，國信證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評玲瓏輪胎（601966）。

核心觀點(diǎn)

2023年四季度歸母凈利潤預(yù)告中值5.2億元，環(huán)比增長30%。玲瓏輪胎發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤13.5-16.1億元，同比增長362%-451%，扣非凈利潤12.9-14.9億元，同比增長621%-732%；單季度來看，玲瓏23Q4預(yù)計(jì)歸母凈利潤3.9-6.5億元（22Q4為0.75億元，23Q3為4.0億元），中值為5.2億元，同比+593%，環(huán)比+30.3%，扣非凈利潤4.0-6.0億元（22Q4為0.71億元，23Q3為3.92億元），中值為5.0億元，同比+604%，環(huán)比+27.6%。整體來看，受益于國內(nèi)及海外市場需求提升，疊加原材料價(jià)格和海運(yùn)費(fèi)回落，同時(shí)公司持續(xù)推進(jìn)降本增效，并在配套市場持續(xù)開展結(jié)構(gòu)調(diào)整，盈利能力實(shí)現(xiàn)顯著提升，公司優(yōu)質(zhì)業(yè)績得以釋放。

成本修復(fù)+需求復(fù)蘇驅(qū)動業(yè)績釋放，2024年核心看點(diǎn)在于業(yè)務(wù)調(diào)整及新產(chǎn)能釋放?；仡?023，1）需求端2023年汽車產(chǎn)銷3016.1萬輛和3009.4萬輛，同比+11.6%和+12%，同時(shí)海外市場需求持續(xù)；2）海運(yùn)費(fèi)與原材料維持相對低位；3）玲瓏2023年銷量同比+26.1%，其中毛利較高的乘用車胎同比+28.3%，促進(jìn)業(yè)績釋放；展望2024，核心看點(diǎn)在于產(chǎn)能釋放+業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整：1）產(chǎn)能釋放：歐洲工廠預(yù)計(jì)24年H1開滿全鋼項(xiàng)目一、二期，半鋼先做到一期400萬條，年底達(dá)到600萬條產(chǎn)能，2025年達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能，同時(shí)國內(nèi)長春工廠穩(wěn)步推進(jìn)；2）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整：配套市場持續(xù)圍繞開展三個(gè)中高端結(jié)構(gòu)（產(chǎn)品+車型+品牌）調(diào)整，并朝海外配套持續(xù)發(fā)力。美國對泰國半鋼反傾銷預(yù)計(jì)在24Q1終裁，玲瓏有望收到直接退稅且稅率有望降低，提升公司出口競爭力。

長期來看，配套為內(nèi)核，產(chǎn)能及零售齊發(fā)力布局帶來公司業(yè)績長期成長性。1）產(chǎn)能端：看好歐洲工廠放量+泰國工廠修復(fù)整體利潤（23H1泰國工廠凈利潤3.8億元），國內(nèi)看長春、湖北、安徽等地產(chǎn)能推進(jìn)，長期看好公司“7+5”全球化戰(zhàn)略；2）配套端：看好高端產(chǎn)品、車型、品牌滲透及新能源配套推進(jìn)（新能源輪胎配套份額23%）；3）零售端：創(chuàng)建玲瓏養(yǎng)車驛站+阿特拉斯卡友之家養(yǎng)車品牌，新零售3.0開啟保障增長；4）產(chǎn)品端：材料+工藝+產(chǎn)品創(chuàng)新方面走在行業(yè)前列；我們看好玲瓏輪胎在產(chǎn)能、配套、零售、技術(shù)端的布局轉(zhuǎn)換為全球份額的持續(xù)提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，海外需求下滑，原材料漲價(jià)，擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。

投資建議：有拐點(diǎn)+有空間的國內(nèi)半鋼龍頭，維持“買入”評級。看好公司產(chǎn)能+配套+零售積累，微幅上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23/24/25年歸母凈利潤14.4/23.1/28.0億元（原13.4/23.1/28.0億元），EPS為0.98/1.56/1.90（原0.91/1.56/1.90元)，對應(yīng)PE為21/13/11x，維持“買入”評級。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)