杭叉集團(tuán)：國產(chǎn)叉車龍頭企業(yè)，鋰電化與國際化驅(qū)動(dòng)成長（華福證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，華福證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)杭叉集團(tuán)（603298）。

叉車龍頭企業(yè)，營收與業(yè)績穩(wěn)健增長。公司主要產(chǎn)品為各類叉車，同時(shí)積極拓展系統(tǒng)集成、AGV和高機(jī)業(yè)務(wù)。營收與業(yè)績穩(wěn)健增長，周期性與成長性兼?zhèn)洌?012-2022年公司營收CAGR 10%，歸母凈利潤C(jī)AGR16%。2022年以來，受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、海外營收占比提升、原材料價(jià)格下行和人民幣走弱等因素影響，公司毛利率與凈利率呈上升趨勢。

國內(nèi)叉車市場呈“雙寡頭”格局，國內(nèi)與國外需求共振。全球叉車銷量總體呈上升趨勢，銷量增速有周期性波動(dòng)，2022年全球叉車出貨量200.63萬臺(tái)，同比增速1.87%。全球叉車市場主要被海外巨頭占據(jù)，豐田、凱傲、永恒力穩(wěn)居全球前三甲，中國企業(yè)安徽合力和杭叉集團(tuán)躋身前十。我國叉車市場呈現(xiàn)“雙寡頭”競爭格局，安徽合力和杭叉集團(tuán)合計(jì)市占率超50%。叉車下游需求與制造業(yè)景氣度相關(guān)度較高。從國內(nèi)來看，原材料價(jià)格、工業(yè)企業(yè)中長期貸款、庫存周期等指標(biāo)顯示制造業(yè)機(jī)將迎來復(fù)蘇契機(jī)，同時(shí)倉儲(chǔ)物流行業(yè)有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量，帶動(dòng)電動(dòng)叉車需求。從國際來看，美國制造業(yè)回流成效初現(xiàn)，生產(chǎn)設(shè)施建設(shè)及后續(xù)投產(chǎn)運(yùn)營帶來設(shè)備需求，利好叉車出口。

鋰電化與國際化驅(qū)動(dòng)成長，積極推進(jìn)業(yè)務(wù)多元化布局。公司與國內(nèi)鋰電龍頭企業(yè)合作，不斷精進(jìn)三電技術(shù)，于行業(yè)內(nèi)率先發(fā)布多款產(chǎn)品，鋰電產(chǎn)品系列齊全。高壓鋰電叉車突破噸位、行駛速度、連續(xù)工作時(shí)長等瓶頸，可在更廣泛的應(yīng)用場景對(duì)內(nèi)燃叉車進(jìn)行替代。公司2022年海外營收占比35%，對(duì)標(biāo)國際巨頭仍有較大提升潛力。公司在歐洲、北美、東南亞、大洋洲等成立了9家海外銷售型公司、配件服務(wù)中心，今年來海外業(yè)務(wù)快速發(fā)展。外銷產(chǎn)品毛利率較高，出海將增強(qiáng)公司盈利能力。公司踐行多元化戰(zhàn)略，發(fā)展新能源、智能物流（AGV、系統(tǒng)集成）以及高空作業(yè)車輛板塊，未來將貢獻(xiàn)業(yè)績彈性。

盈利預(yù)測與估值：預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增速15%，歸母凈利潤復(fù)合增速29%。我們給予公司2024年16倍估值，目標(biāo)價(jià)31.45元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期；海外市場開拓不及預(yù)期；外匯風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)