光明乳業(yè)：低溫液態(tài)奶可帶來增長空間

每經記者 黃海    每經編輯 文多    

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對于乳制品行業(yè)而言，2023年是并不平靜的一年。一邊是需求端的弱改善，另一邊是原奶價格下降推動乳企利潤彈性釋放。弱改善的需求和彈性釋放的利潤并行，讓部分乳企在財報中呈現出“不增收但增利”的圖景。與此同時，常溫奶與低溫奶、液態(tài)奶與固態(tài)奶……隨著消費者需求的變換，不同品類的乳制品亦呈現出不同的發(fā)展趨勢。

品類此消彼長間，有關光明乳業(yè)（600597，股價8.74元，市值120.48億元）國內、海外發(fā)展的兩條邏輯線也呼之欲出。

國際化布局是發(fā)展引擎

2023年三季度，光明乳業(yè)營收與歸母凈利潤為何同比有所下滑？12月19日上午，《每日經濟新聞》記者以投資者身份從公司獲悉，光明乳業(yè)三季度利潤下滑主要與海外子公司業(yè)績虧損有關。

公司董辦工作人員表示，海外子公司新萊特虧損的原因比較復雜：其一是子公司上線了ERP（企業(yè)資源計劃管理）系統(tǒng)；其二是子公司大客戶A2主要做的嬰配粉業(yè)務具有挑戰(zhàn)；此外，還有銀行加息等原因。

12月19日下午，高級乳業(yè)分析師宋亮通過微信向記者表示，新萊特三季度的情況主要是因為其自有的奶粉業(yè)務--大包粉業(yè)務下降，第二則是給A2代工的（嬰配粉）量減少。“你可以看到進口大包粉的量都在下降，那么新萊特做進口大包粉，做To B業(yè)務。”宋亮表示。

海外子公司是光明乳業(yè)布局的重要一環(huán)。2023年10月30日，曾有投資者向光明乳業(yè)提問，能不能將新萊特剝離出去？對此，光明乳業(yè)回應稱，新萊特是公司國際業(yè)務重要板塊，公司作為新萊特控股股東，一直積極參與并支持新萊特業(yè)務發(fā)展，在嬰配粉新國標注冊、企業(yè)再融資、積極創(chuàng)新發(fā)展新業(yè)務和增長點等方面發(fā)揮重要作用。

在宋亮看來，光明乳業(yè)在國際化方面的布局是其未來發(fā)展的一個潛在引擎。“第一，要調整產品結構，加強高附加值原料的生產；第二，要做To C端的產品；第三，還是要考慮去并購國際上相對比較知名的生產企業(yè)，加快海外市場的拓展。”

40%奶源來自自有牧場

國內方面，“我覺得光明乳業(yè)第一個優(yōu)勢是品牌非常綿長，第二個是它有非常良好的供應鏈基礎。第三個，就是終端產品的形象非常好，聚焦在低溫、巴氏等。”在宋亮看來，光明乳業(yè)的業(yè)績從根本上來說由公司戰(zhàn)略收縮造成。“光明這兩年在做戰(zhàn)略收縮，因為戰(zhàn)略收縮帶來的一些問題，包括營收下降，我們認為是要付出的，但是戰(zhàn)略收縮必然是正確的，未來光明業(yè)績和利潤必然會向好。”

2023年，由于原料奶供應增幅較高，2023年上半年國內原奶市場出現階段性過剩，原料奶價格加速下行，主產省份生鮮乳均價已由年初的4.12元/公斤下降至11月的3.68元/公斤，降幅約10.7%。原奶價格的下降使得部分乳企成本端壓力趨緩，利潤彈性釋放，這一點在沒有自有奶源的區(qū)域乳企身上體現得較為明顯。

12月19日上午，記者從光明乳業(yè)董辦工作人員處了解到，目前公司約有40%的奶源來自自有牧場。“因為我們是全產業(yè)鏈的公司，我們不單是做生產銷售，上游也有自己的牧場，部分奶源就是我們自己牧業(yè)的奶牛。所以（原奶價格下滑）其實對全產業(yè)鏈都有影響，對我們牧業(yè)來說其實是一個挑戰(zhàn)。”

反映在財報上，數據顯示，2021年、2022年及2023年期末，光明乳業(yè)的存貨規(guī)模走高，分別為26.41億元、32.38億元和34.88億元；同期，公司的應收賬款總額出現下滑，三年間分別為22.44億元、22.65億元和20.16億元。

對于公司應收賬款的變化，光明乳業(yè)董辦工作人員表示不甚了解。12月19日下午，記者就此向光明乳業(yè)發(fā)送采訪函。截至發(fā)稿，尚未收到回復。對于存貨，上述人士表示，公司的產品分為常溫跟新鮮，其中新鮮產品比較占優(yōu)勢。

東海證券在研報中指出，近年來，消費者對乳制品的營養(yǎng)價值、口味口感以及新鮮度的要求不斷提高，國民對低溫奶的需求明顯提升，促使低溫奶市場規(guī)?？焖僭鲩L。“中國奶業(yè)協會和國家奶牛產業(yè)技術體系產業(yè)經濟研究室等行業(yè)權威機構的分析研究表明……以鮮為代表的低溫奶受益于技術革新（超級巴氏奶）和冷鏈發(fā)展等因素，將迎來階段性高成長。”東海證券表示。