每日經(jīng)濟新聞 2023-09-01 19:06:56
各位老鐵,大家好!我是錢研君,今天又在公眾號“道達(dá)號”上發(fā)布最新的研究成果——道達(dá)研選。
本周市場終于迎來了不錯的反彈行情,錢研君這幾周分享的白酒、骨科、工業(yè)氣體這三個板塊的整體表現(xiàn)還是不錯的。其實,經(jīng)過長達(dá)小半年的調(diào)整之后,A股市場上高性價比的投資機會越來越多。
在接下來的幾個月,錢研君會繼續(xù)和老鐵們分享值得關(guān)注的好行業(yè),本周我們來看一下乳制品板塊的投資邏輯。
免責(zé)聲明:道達(dá)研選是從行業(yè)前瞻去挖掘價值信息,整合最熱研報主要觀點,文章提供的信息僅供參考,不涉及操作建議。據(jù)此入市,風(fēng)險自擔(dān)!
相較于發(fā)達(dá)國家,我國乳制品行業(yè)起步較晚,但受益于經(jīng)濟快速發(fā)展,以及龐大的人口基數(shù),我國乳制品行業(yè)快速發(fā)展,滲透率迅速提升,現(xiàn)已成為世界第二大乳制品市場。
根據(jù)生產(chǎn)工藝不同,可將乳制品分為白奶、酸奶、奶酪以及其他乳制品四大類。乳制品行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈條較長:
上游為奶源供應(yīng),包括牧草種植、飼料加工、奶牛養(yǎng)殖、原奶生產(chǎn)等;
中游為乳制品加工,將上游收購來的原奶經(jīng)過各種工業(yè)加工為白奶、酸奶等各類乳制品;
下游為品牌門店、商場超市、便利店等各類銷售渠道,將乳制品出售給B端消費者用于制作風(fēng)味咖啡、奶茶,或者出售給C端消費者滿足日常補充蛋白質(zhì)等需求。
2022年,中國乳制品產(chǎn)量3117.7萬噸,同比增長2.8%。2023年上半年,中國乳制品產(chǎn)量為1512.1萬噸,同比基本持平。根據(jù)中國奶業(yè)協(xié)會的分類,乳制品加工后的產(chǎn)成品可分為液態(tài)奶和干乳制品,以液態(tài)奶為主。2016年至2021年,液態(tài)奶占比均超過90%,并總體呈上升趨勢。
乳制品行業(yè)市場規(guī)模逐漸增加。根據(jù)中國奶業(yè)經(jīng)濟月報數(shù)據(jù)顯示,除2018年受乳制品產(chǎn)量驟減影響、加工銷售收入有所下降以外,其余年份呈緩慢增長趨勢。2021年,乳制品加工銷售收入達(dá)4687.38億元。
我國人均奶類消費量逐漸提升,但達(dá)標(biāo)率仍然較低,與世界平均水平有很大差距。2021年我國人均奶類消費量為14.4千克/年,僅達(dá)到全球平均水平的35.5%、亞洲平均水平的44.7%。隨著居民生活水平提高,以及健康意識的增加,乳制品消費量有望進(jìn)一步提升,行業(yè)市場規(guī)模有望進(jìn)一步擴張。
我國乳制品行業(yè)集中度高。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示,202年行業(yè)前三名企業(yè)的市占率合計高達(dá)48.7%。在常溫奶領(lǐng)域,全國性乳企占據(jù)絕對優(yōu)勢,而在低溫奶領(lǐng)域,受運輸半徑限制,區(qū)域乳企占優(yōu)。
不少投資者認(rèn)為,乳制品行業(yè)屬于存量競爭,其成長空間有限。不過,國聯(lián)證券并不同意這一觀點,并從長期和短期兩個維度進(jìn)行了分析。
長期來看,在消費者健康生活意識覺醒,以及消費水平不斷提升的推動下,乳制品行業(yè)加速向高品質(zhì)、高附加值、高效率和可持續(xù)發(fā)展方向轉(zhuǎn)型。
短期來看,在“需求、成本、政策”的三重驅(qū)動下,乳企的盈利水平和估值皆有望出現(xiàn)改善。
需求方面,動銷有所改善。根據(jù)國聯(lián)證券的樣本統(tǒng)計,7月份乳制品動銷環(huán)比增長4.99%,增速回升4.65%;同比下滑9.95%,增速下降1.69%。展望未來,三季度即將迎來中秋國慶消費旺季,消費者的消費意愿有望加速恢復(fù)。
成本方面,奶價下行趨勢不變。2021年9月至今,原奶價持續(xù)回落,目前跌至3.75元/公斤。國聯(lián)證券認(rèn)為,當(dāng)前乳企行業(yè)資本開支仍在高位,未來兩年隨著新牧場建成投產(chǎn),行業(yè)或仍處于供過于求格局。此外,歐美原奶與國內(nèi)原奶的價差拉大,乳制品進(jìn)口或回升,也對國內(nèi)奶價形成壓制。
政策方面,近期促消費相關(guān)的政策頻出,乳制品需求有望加速修復(fù)。根據(jù)國聯(lián)證券的統(tǒng)計,當(dāng)前乳制品板塊的估值處于合理水平。乳品板塊過去10年估值中樞為33倍。歷史上每輪高點,板塊估值更是接近50倍。截至2023年7月31日,板塊PE(TTM)為27倍,處于相對低位。
最后總結(jié)一下,在“需求、成本、政策”的三重驅(qū)動下,乳制品板塊的情緒底已至。在道達(dá)研選專屬圈子中,錢研君分享了乳制品行業(yè)的重點上市公司,歡迎大家關(guān)注微信公眾號“道達(dá)號”,進(jìn)行了解!
《道達(dá)研選·2023》進(jìn)行了全面升級,將以“道達(dá)研選專屬圈子”的形式分享優(yōu)質(zhì)研報資訊,并有60節(jié)投資必修課。對《道達(dá)研選·2023》感興趣的老鐵,可以關(guān)注微信公眾號“道達(dá)號”,進(jìn)行了解!
風(fēng)險提示:1、消費者信心提振不及預(yù)期;2、原材料價格上行;3、食品安全問題;4、市場競爭加劇。
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本期道達(dá)研選的參考研報如下:
國聯(lián)證券-飲料乳品行業(yè):需求、政策、成本三因素共驅(qū)乳品行業(yè)向好
萬聯(lián)證券-乳制品行業(yè)深度報告:乳制品行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈圖譜解析
(錢研君)
(本文內(nèi)容僅供參考,不作為投資依據(jù),據(jù)此入市,風(fēng)險自擔(dān))
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