擬變更IPO募資用途，溢價(jià)超20倍收購(gòu)資產(chǎn) 華人健康收問(wèn)詢函

每經(jīng)記者 許立波    每經(jīng)編輯 梁梟    

11月22日，華人健康（301408.SZ，股價(jià)16.76元，市值67.04億元）發(fā)布公告，擬變更部分首次公開(kāi)發(fā)行股票（IPO）募集資金的用途，將用于“營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”的部分募集資金4500萬(wàn)元以及自有資金、自籌資金6720萬(wàn)元用于購(gòu)買舟山里肯醫(yī)藥連鎖有限公司（以下簡(jiǎn)稱舟山里肯）60%的股權(quán)，總計(jì)作價(jià)約1.12億元。

12月6日，深交所下發(fā)關(guān)于對(duì)華人健康非許可類重組的問(wèn)詢函。問(wèn)詢函首先關(guān)注到，根據(jù)公司的敏感性分析測(cè)算，舟山里肯預(yù)測(cè)期營(yíng)業(yè)收入每減少1%、毛利率每減少1個(gè)百分點(diǎn)，評(píng)估價(jià)值的變動(dòng)率分別為﹣3.72%和﹣3.19%。對(duì)此，深交所要求華人健康說(shuō)明預(yù)測(cè)期營(yíng)業(yè)收入逐年上升、毛利率呈現(xiàn)微降趨勢(shì)是否謹(jǐn)慎合理。

同時(shí)，針對(duì)華人健康擬變更部分IPO募集資金用途的行為，深交所要求其說(shuō)明將本來(lái)用于“營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”資金轉(zhuǎn)而用作支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款的主要考慮、合理性、合規(guī)性。

要求說(shuō)明標(biāo)的2023年上半年分紅的原因

據(jù)華人健康公告，公司IPO實(shí)際募集資金凈額約8.79億元，約6.06億元用于募投項(xiàng)目，其中5.56億元用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，5000萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。扣除上述募集資金投資項(xiàng)目資金需求后，超出部分的募資金額約2.74億元。截至10月31日，已使用營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目資金1.65億元，已使用補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目5000萬(wàn)元，公司募集資金賬戶尚余4.19億元。

華人健康表示，此次涉及變更的募集資金投資項(xiàng)目“營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”，而該項(xiàng)目系公司于2021年結(jié)合當(dāng)時(shí)市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)及實(shí)際情況等因素制定的，因新開(kāi)業(yè)門店有一定的市場(chǎng)培育期，為提高募集資金的使用效率，并結(jié)合公司發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，更好地把握市場(chǎng)機(jī)遇，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，決定變更該項(xiàng)目的部分募集資金，用于新募投項(xiàng)目。

而在本次股權(quán)交易中，華人健康擬作價(jià)1.12億元收購(gòu)舟山里肯60%的股權(quán)，主要基于兩點(diǎn)考慮：

第一，浙江省是全國(guó)共同富裕先行示范區(qū)，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)好，人口基數(shù)大，消費(fèi)購(gòu)買力強(qiáng)，單店產(chǎn)出較高；公司本次以浙江省為突破口，將進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)公司零售業(yè)務(wù)板塊“深耕安徽，輻射周邊；聚焦華東，扎根長(zhǎng)三角”的發(fā)展戰(zhàn)略。

第二，浙江省目前還沒(méi)有在A股上市的本土醫(yī)藥零售企業(yè)，已上市的醫(yī)藥零售企業(yè)在浙江省也未取得領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)格局尚未完善，有進(jìn)一步整合發(fā)展的空間。本次收購(gòu)浙江省的舟山里肯，可以進(jìn)一步做大做強(qiáng)公司零售業(yè)務(wù)，取得公司在浙江省的相對(duì)領(lǐng)先地位，提升公司競(jìng)爭(zhēng)力。

而針對(duì)華人健康擬變更部分IPO募集資金用途的行為，深交所也要求其說(shuō)明將本來(lái)用于“營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”資金轉(zhuǎn)而用作支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款的主要考慮、合理性、合規(guī)性。

此外，公告中披露了舟山里肯近年來(lái)的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：截至2021年、2022年、2023年上半年末，舟山里肯的資產(chǎn)總計(jì)分別為1.12億元、1.29億元、8470.47萬(wàn)元，所有者權(quán)益分別為950.35萬(wàn)元、2012.68萬(wàn)元、812.69萬(wàn)元；2021年、2022年、2023年上半年，營(yíng)業(yè)收入分別為1.53億元、1.8億元、8434.89萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為666.9萬(wàn)元、1062.33萬(wàn)元、800.01萬(wàn)元。

值得注意的是，2023年上半年舟山里肯的資產(chǎn)總額較期初減少約34.57%，主要系公司在上半年向股東分紅2000萬(wàn)元及清償銀行借款等原因所致。對(duì)此，深交所質(zhì)疑其中是否存在突擊分紅、大額分紅等情形，并要求華人健康說(shuō)明舟山里肯2023年上半年實(shí)施分紅的具體原因及合理性，并說(shuō)明上述分紅事項(xiàng)對(duì)舟山里肯資金周轉(zhuǎn)及未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的具體影響、本次交易評(píng)估作價(jià)是否已充分考慮上述分紅事項(xiàng)的影響。

同時(shí)，本次交易選取收益法評(píng)估結(jié)果作為最終評(píng)估結(jié)果，舟山里肯全部股東權(quán)益評(píng)估價(jià)值為1.88億元，評(píng)估增值率為2213.31%。根據(jù)敏感性分析測(cè)算，舟山里肯預(yù)測(cè)期營(yíng)業(yè)收入每減少1%、毛利率每減少1個(gè)百分點(diǎn)，評(píng)估價(jià)值的變動(dòng)率分別為﹣3.72%和﹣3.19%。

對(duì)此，深交所在問(wèn)詢函中要求華人健康結(jié)合有關(guān)第三方數(shù)據(jù)和分析報(bào)告、舟山地區(qū)醫(yī)藥零售競(jìng)爭(zhēng)格局、舟山里肯及其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的門店坪效及市場(chǎng)份額情況、舟山里肯主要銷售產(chǎn)品受醫(yī)保改革政策的具體影響等，逐項(xiàng)披露重要評(píng)估參數(shù)的詳細(xì)預(yù)測(cè)依據(jù)及合理性，說(shuō)明預(yù)測(cè)期營(yíng)業(yè)收入逐年上升、毛利率呈現(xiàn)微降趨勢(shì)是否謹(jǐn)慎合理。

連續(xù)收購(gòu)資產(chǎn)后商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)提升

華人健康與交易對(duì)方王祥安、浙江自貿(mào)區(qū)雪源項(xiàng)目投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱雪源合伙）也約定了業(yè)績(jī)承諾及補(bǔ)償安排：2023年度至2025年度，舟山里肯的扣非后歸母凈利潤(rùn)分別不低于1071萬(wàn)元、1125萬(wàn)元、1181萬(wàn)元，否則王祥安、雪源合伙應(yīng)當(dāng)按約定對(duì)華人健康予以補(bǔ)償。王祥安、雪源合伙同意優(yōu)先以現(xiàn)金進(jìn)行補(bǔ)償，如屆時(shí)現(xiàn)金補(bǔ)償方案無(wú)法執(zhí)行或無(wú)法全部執(zhí)行，則華人健康有權(quán)要求王祥安、雪源合伙以其持有的舟山里肯剩余股權(quán)進(jìn)行補(bǔ)償。

對(duì)此，深交所在問(wèn)詢函中問(wèn)及：“業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)各期承諾凈利潤(rùn)的確定依據(jù)及合理性，低于評(píng)估預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)的主要考慮及合理性、合規(guī)性、公平性。”此外，問(wèn)詢函還關(guān)注到，此次交易各方雖然約定了補(bǔ)償安排，但未明確約定現(xiàn)金補(bǔ)償最低比例，因此要求華人健康說(shuō)明其考慮因素、相關(guān)股權(quán)補(bǔ)償計(jì)算公式的設(shè)定是否合理、是否能夠有效覆蓋應(yīng)補(bǔ)償金額。

值得注意的是，根據(jù)公告，在本次重組前十二個(gè)月華人健康共有16筆購(gòu)買/增資的交易（包括此次收購(gòu)舟山里肯），幾乎每個(gè)月都在對(duì)外并購(gòu)資產(chǎn)，總計(jì)交易金額高達(dá)8.48億元。據(jù)記者梳理，其中除江蘇神華藥業(yè)有限公司系醫(yī)藥工業(yè)資產(chǎn)外，其余購(gòu)買資產(chǎn)如黃山國(guó)勝大藥房連鎖有限公司、馬鞍山國(guó)勝曼迪新大藥房連鎖有限公司等均屬于醫(yī)藥零售行業(yè)收購(gòu)事項(xiàng)。

本次交易前十二個(gè)月上市公司資產(chǎn)購(gòu)買情況

圖片來(lái)源：華人健康公告截圖

對(duì)此，問(wèn)詢函要求華人健康逐項(xiàng)說(shuō)明上述資產(chǎn)購(gòu)買對(duì)應(yīng)標(biāo)的公司最近三年主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展情況、主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，交易定價(jià)依據(jù)及合理性，相關(guān)交易對(duì)方是否與上市公司存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他可能導(dǎo)致利益傾斜的關(guān)系，公司連續(xù)收購(gòu)相關(guān)資產(chǎn)的必要性、合理性。

另外，連續(xù)收購(gòu)資產(chǎn)也導(dǎo)致華人健康的商譽(yù)快速累積。公司提示風(fēng)險(xiǎn)稱，2023年6月末商譽(yù)余額為5.62億元，較交易前增加1.05億元，占報(bào)告期末歸母凈資產(chǎn)的比例由交易前的24.23%增長(zhǎng)至交易后的29.60%。本次交易完成后，上市公司商譽(yù)累計(jì)余額將有所提高，可能存在一定的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

問(wèn)詢函也要求華人健康說(shuō)明本次交易前公司原有商譽(yù)的形成時(shí)間、形成背景、初始確認(rèn)和后續(xù)計(jì)量情況，本次交易完成后公司商譽(yù)金額占凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)額、資產(chǎn)總額的比例，商譽(yù)及其減值風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司備考財(cái)務(wù)報(bào)表及未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能產(chǎn)生的影響，公司為防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)擬采取的具體措施及其可行性，并作充分風(fēng)險(xiǎn)提示。

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