牛人重倉 | “機(jī)構(gòu)萬人迷”樂普醫(yī)療股價(jià)大跌逾四成！基本面發(fā)生了“90日巨變”？

每經(jīng)記者 唐宗全    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

11月25日，樂普醫(yī)療創(chuàng)下了28.11元/股新低，從今年7月13日算起，區(qū)間跌幅達(dá)到40%。

樂普醫(yī)療是基金等機(jī)構(gòu)眼中的“萬人迷”，一直是公認(rèn)的“大白馬”。截至2020年三季報(bào)，有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)4家、基金60家、券商集合理財(cái)2家、社?；?家以及其他機(jī)構(gòu)16家共計(jì)持有樂普醫(yī)療8.37億股，占流通股的43.46%。

然而在近90個(gè)交易日中，樂普醫(yī)療累計(jì)換手率已超過了140%，股價(jià)也跌得慘不忍睹。難道是樂普醫(yī)療的基本面這期間發(fā)生了巨變？從“機(jī)構(gòu)寵兒”變成了“機(jī)構(gòu)棄子”，機(jī)構(gòu)牛人、基金經(jīng)理被套住了一堆，“跌跌不休”的樂普醫(yī)療還有戲嗎？

基本面發(fā)生了“90天巨變”？

樂普醫(yī)療的基本面很差勁嗎？不是。

三季報(bào)顯示，公司2020年前三季度實(shí)現(xiàn)收入63.87億元、歸母凈利潤19.73億元、扣非歸母凈利潤15.97億元、經(jīng)營性凈現(xiàn)金流16.03億元，分別同比+9%、+22%、+209%、+25%，實(shí)現(xiàn)EPS 1.11元。光大證券研究員林小偉、宋碩在11月04日的研報(bào)中點(diǎn)評：“符合市場預(yù)期。”

公司基本面缺乏亮點(diǎn)嗎？也不是。

11月10日樂普醫(yī)療公告，新冠抗原（SARS-COV-2）檢測試劑盒（膠體金免疫層析法）入圍出口“白名單”。公司自主研發(fā)的三款藥物支架——血管內(nèi)藥物(雷帕霉素)洗脫支架系統(tǒng)（商品名: Partner）、鈷基合金雷帕霉素洗脫支架系統(tǒng)（商品名:GuReater）、血管內(nèi)無載體含藥（雷帕霉素）洗脫支架系統(tǒng)（商品名: Nano+）近日獲得歐盟CE證書。

公司及管理層對未來沒信心？更不是。

公司近期發(fā)布的公告對企業(yè)未來充滿信心，公告稱：“在日益嚴(yán)峻的歐盟新法規(guī)監(jiān)管形式下，樂普醫(yī)療核心產(chǎn)品的成功獲證表明在各方面技術(shù)指標(biāo)能夠持續(xù)滿足最新歐盟法規(guī)的要求。上述工作的完成，增強(qiáng)了藥物支架系列產(chǎn)品的市場競爭力，在國家醫(yī)保藥品和器械集采等政策下，公司加快調(diào)整核心產(chǎn)品銷售策略，將加快公司開拓國際市場的步伐，為全面實(shí)施公司國際化戰(zhàn)略奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，為公司總體的經(jīng)營成長起到了積極正面的影響，同時(shí)為全球心血管患者帶來更多的選擇和福音。”

11月11日樂普醫(yī)療公告，公司實(shí)際控制人、董事長蒲忠杰先生基于對公司發(fā)展前景的看好和投資價(jià)值的認(rèn)可，增持股份105萬股，增持前持股占總股本的12.58%，增持后持股占總股本的12.64%。本次增持后，蒲忠杰先生及其一致行動人合計(jì)持有本公司455,643,349股股份，占公司總股本的25.25%。

股價(jià)為啥”跌跌不休“？

前期冠脈支架的集中采購降價(jià)超過了市場預(yù)期，冠脈支架均價(jià)從13000元/個(gè)壓到了700元/個(gè)，價(jià)格縮水了93%，市場一片嘩然。

公開披露的數(shù)據(jù)顯示，樂普醫(yī)療中標(biāo)的鈷基合金雷帕素洗脫支架系統(tǒng)，降價(jià)幅度也達(dá)到92.32%，降至645元/個(gè)。

11月5日當(dāng)天，醫(yī)療器械板塊股價(jià)應(yīng)聲而跌，樂普醫(yī)療盤中跌幅一度超過6%，換手率達(dá)到了4.65%。

據(jù)2019年公司財(cái)報(bào)披露，支架系統(tǒng)的營業(yè)收入為17.91億元，營業(yè)成本為3.92億元，該產(chǎn)品毛利率為78.06%左右。根據(jù)公開數(shù)據(jù)估算，心臟支架成本約658.2元/個(gè)，高于其支架的中標(biāo)價(jià)。

不過，據(jù)南都報(bào)道，即使645元/個(gè)的價(jià)格中標(biāo)，樂普醫(yī)療理論上單只支架仍有231元的利潤空間，按照該公司本次集采中標(biāo)量的120560只計(jì)算，樂普醫(yī)療理論上還有2784萬元的利潤。因?yàn)榧胁少徱惨馕吨髽I(yè)在相關(guān)產(chǎn)品的銷售推廣費(fèi)用將大幅降低，分析認(rèn)為公司單只支架成本將下降至414元。

樂普醫(yī)療是不折不扣的“機(jī)構(gòu)萬人迷”，北京厚德義民投資管理有限公司持有6775萬股，寧波厚德義民投資管理有限公司持有3885萬股，嘉實(shí)新興產(chǎn)業(yè)股票基金持有1123.94萬股……

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年三季報(bào)，有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)有4家、基金60家、券商集合理財(cái)2家、社?；?家以及其他機(jī)構(gòu)16家，共計(jì)持有樂普醫(yī)療8.37億股，占流通股的43.46%。

基金有重大減持行為嗎？目前來看，數(shù)據(jù)并不支持這種判斷，相反有些機(jī)構(gòu)還在大舉買入。

例如，“匯添富民營活力混合A”基金上季度減持該股-0.14萬股，沒有動搖樂普醫(yī)療是該基金第3大重倉股的地位，持股總數(shù)達(dá)到了814.42萬股。

值得注意的是，“泓德瑞興三年持有期混合”基金三季度剛剛增持了樂普醫(yī)療619.93萬股，樂普醫(yī)療也成為該基金第七大重倉股。

持股數(shù)排第一的“匯添富民營活力混合A”基金，基金經(jīng)理馬翔任職以來回報(bào)率99.69%。三季度該基金累計(jì)凈值增長率4.67%，季度業(yè)績在《每日經(jīng)濟(jì)新聞》基金數(shù)據(jù)庫中名列第3274名。

“匯添富民營活力混合A”基金最新單位凈值5.086元，累計(jì)凈值5.336元，2020年9月30日至今，該基金累計(jì)凈值增長了6.55%。

持股數(shù)量排在第二名的“泓德瑞興三年持有期混合”公募基金，基金經(jīng)理王克玉任職131天，任職回報(bào)15.88%。

應(yīng)該說這些基金經(jīng)理們的業(yè)績都不錯(cuò)，在樂普醫(yī)療他們?yōu)槭裁床慌苣兀?/p>

有可能的是：要么“志向遠(yuǎn)大”不愿意跑，要么就是跑不了。被套得結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)的基金成了“籠中基”，看好公司未來的的基金也坐了回“電梯”，正體會著“上上下下的感受”。

樂普醫(yī)療還有戲嗎？

近90個(gè)交易日，樂普醫(yī)療累計(jì)換手率超過了140%。近期股價(jià)也跌得慘不忍睹，從7月13日最高點(diǎn)46.96元算起，跌幅早已超過三成，11月23日29.43元/股的收盤價(jià)更是擊破了“0.382支撐線”。

支架集中采購降價(jià)超過了市場預(yù)期，機(jī)構(gòu)牛人也成了“套子里面的人”，樂普醫(yī)療還有戲嗎？

有股民直接將類似問題扔給了樂普醫(yī)療的董秘。公司的答復(fù)是：“本次鈷基支架集采試點(diǎn)范圍僅包含公司一款鈷基支架產(chǎn)品（GuReater），已擬中標(biāo)，這僅是公司三款（另兩款支架分別為Partner和nano支架）之一。GuReater國內(nèi)銷售收入僅占今年預(yù)計(jì)公司總收入的不足3%，占公司預(yù)計(jì)總毛利額的不足5%，對公司影響十分有限，總體可控。鈷基支架產(chǎn)品（GuReater）是公司七年前研發(fā)注冊的存量老產(chǎn)品，公司自2019年就開始全力推廣銷售生物可吸收支架（NeoVas0、冠脈藥物球囊（Vesselin）和今年底即將獲批的切割球囊等創(chuàng)新器械產(chǎn)品，這是未來年度PCI手術(shù)“介入無植入”的創(chuàng)新器械行業(yè)發(fā)展的主流趨勢，同時(shí)，公司充分利用自主研發(fā)的三款藥物支架獲得歐盟CE新證書的契機(jī)，將不斷加快國際化發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施！。”

光大證券11月04日的研究報(bào)告認(rèn)為，樂普醫(yī)療布局心血管和腫瘤兩大領(lǐng)域，遠(yuǎn)期空間大。研報(bào)維持公司2020年~2022年EPS預(yù)測為1.24元、1.63元和2.07元，分別同比增長30%、31%和27%，對應(yīng)2020年~2022年P(guān)E為25倍、19倍和15倍，維持‘‘買入’評級。