北大光華金融學(xué)系主任劉曉蕾：疫情后融資模式有望從主體信用向資產(chǎn)信用與交易信用轉(zhuǎn)化

每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 段煉    

新冠疫情給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大沖擊，生產(chǎn)生活節(jié)奏大幅放緩，但經(jīng)濟(jì)學(xué)者們的研究并未停下。3月25日，北京大學(xué)光華管理學(xué)院在線舉行“疫情時(shí)期經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析會(huì)”，北大光華8位教授同時(shí)上陣，分別從疫情下政府治理體系、全球供應(yīng)鏈和價(jià)值鏈體系、勞動(dòng)力市場(chǎng)、貨幣當(dāng)局政策、融資方式、消費(fèi)新常態(tài)等多個(gè)角度闡述了該院的最新研究成果。

北大光華金融學(xué)系主任劉曉蕾在題為“疫情過(guò)后的融資模式展望”報(bào)告中指出，疫情過(guò)后，大企業(yè)本身也會(huì)面臨資金緊張，大企業(yè)拖延賬期的情況會(huì)更嚴(yán)重，而小微企業(yè)會(huì)面臨流動(dòng)資金更為緊缺的問(wèn)題。解決應(yīng)收賬款融資，會(huì)是解決小微企業(yè)融資難的很重要途徑。

北大光華金融學(xué)系主任劉曉蕾報(bào)告PPT截圖

解決應(yīng)收賬款融資是解決小微企業(yè)融資難的重要途徑

2020年的新冠疫情席卷全球后，全球股價(jià)下跌。在過(guò)去的幾周內(nèi)，美股多次觸發(fā)熔斷，上周跌幅超過(guò)17%，創(chuàng)2008年以來(lái)單周最大跌幅。為了救市，美聯(lián)儲(chǔ)把基準(zhǔn)利率幾乎降到零，開(kāi)啟無(wú)上限量化寬松政策，政策力度甚至超過(guò)2008年金融危機(jī)期間的QE操作。疫情對(duì)中國(guó)的影響也非常巨大。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)表明，我國(guó)2020年1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值累計(jì)同比下跌13.5%，2月全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率超過(guò)6%?？芍^形勢(shì)嚴(yán)峻。

3月4日召開(kāi)的中央政治局常委會(huì)會(huì)議提出加強(qiáng)“新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”。北大光華金融學(xué)系主任劉曉蕾指出，通常認(rèn)為，“新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”包含5G基建、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車充電站及充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等七大領(lǐng)域。

劉曉蕾表示，特別是疫情期間，遠(yuǎn)程辦公等契機(jī)，促使企業(yè)信息化水平上了一個(gè)新臺(tái)階。這也極大地影響了未來(lái)的融資模式，促進(jìn)國(guó)內(nèi)的融資模式從主體信用向資產(chǎn)信用與交易信用轉(zhuǎn)型。

央行行長(zhǎng)易綱曾在“第十屆陸家嘴論壇（2018）”的主旨演講《關(guān)于改善小微企業(yè)金融服務(wù)的幾個(gè)視角》中提到：截至2017年末，我國(guó)小微企業(yè)法人約2800萬(wàn)戶，另外還有個(gè)體工商戶約6200萬(wàn)戶，中小微企業(yè)（含個(gè)體工商戶）占全部市場(chǎng)主體的比重超過(guò)90%，貢獻(xiàn)了全國(guó)80%以上的就業(yè)，70%以上的發(fā)明專利，60%以上的GDP和50%以上的稅收。劉曉蕾指出，根據(jù)官方數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)小微企業(yè)貸款余額占比一直在30%左右，她表示：“小微企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用，與其受到的信貸支持是嚴(yán)重不符的。”

劉曉蕾隨后援引人民銀行南昌中心支行副行長(zhǎng)陳鋒在《民營(yíng)企業(yè)融資需求的總量與結(jié)構(gòu)特征》論文中的數(shù)據(jù)進(jìn)一步指出，2019年大型企業(yè)應(yīng)付賬款同比增長(zhǎng)42.7%，而小型、微型企業(yè)的應(yīng)收賬款分別同比增長(zhǎng)37.8%和43.7%。從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來(lái)看，大企業(yè)應(yīng)付賬款和小企業(yè)應(yīng)收賬增幅大體相當(dāng)。劉曉蕾預(yù)計(jì)，疫情過(guò)后，大企業(yè)本身也會(huì)面臨資金緊張，大企業(yè)拖延賬期的情況只會(huì)更嚴(yán)重，而小微企業(yè)會(huì)面臨流動(dòng)資金更為緊缺的問(wèn)題。解決應(yīng)收賬款融資，會(huì)是解決小微企業(yè)融資難的重要途徑。

企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型有助于融資模式向資產(chǎn)信用和交易信用轉(zhuǎn)化

2019年10月，ABS市場(chǎng)迎來(lái)首例監(jiān)管賬戶破產(chǎn)隔離裁定。湖北省武漢市中級(jí)人民法院下達(dá)執(zhí)行裁定書(shū)，支持山西證券股份有限公司作為案外人對(duì)融信租賃股份有限公司與其債權(quán)人借款合同糾紛訴訟保全一案中將資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃的監(jiān)管賬戶作為執(zhí)行標(biāo)的的異議，認(rèn)為該監(jiān)管賬戶的資金享有足以排除強(qiáng)制執(zhí)行的權(quán)益，依法對(duì)該賬戶中止執(zhí)行。

劉曉蕾與合作者的一篇論文《資產(chǎn)證券化（ABS）脫離主體信用的影響》，分析了這一事件產(chǎn)生的影響。他們發(fā)現(xiàn)，相比銀行主體的ABS，企業(yè)為原始權(quán)益人發(fā)行的ABS對(duì)這一事件反應(yīng)更正面，民企、非上市公司對(duì)這一事件反應(yīng)也更正面。劉曉蕾團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，這一結(jié)果反映出民企、非上市公司對(duì)于脫離主體信用轉(zhuǎn)而使用資產(chǎn)信用有相當(dāng)?shù)男枨蟆?/p>

劉曉蕾認(rèn)為，過(guò)去的融資模式?jīng)]有重視資產(chǎn)信用有其深層原因，比如2012年的上海鋼貿(mào)爆倉(cāng)事件，在倉(cāng)單質(zhì)押貸款中出現(xiàn)了大量重復(fù)質(zhì)押或者空單質(zhì)押的問(wèn)題，而疫情推動(dòng)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)將有助于從根本上解決這一問(wèn)題。

劉曉蕾表示，新的融資模式其實(shí)早已出現(xiàn)，比如一些互聯(lián)網(wǎng)金融公司，從掃碼支付開(kāi)始，幫助小微企業(yè)（碼商）做數(shù)字化轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)流程自動(dòng)化，通過(guò)控制交易信用為碼商發(fā)放貸款；再比如一些股份制銀行將區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用于應(yīng)收款融資平臺(tái)，發(fā)行ABS產(chǎn)品；還有一些新的金融科技公司在應(yīng)用物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，收集企業(yè)交易流程信息，并將其用于企業(yè)融資風(fēng)控。

“簡(jiǎn)而言之，隨著‘新基建’的推進(jìn)，隨著疫情帶動(dòng)的企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，融資模式將不再局限于主體信用，而向資產(chǎn)信用與交易信用轉(zhuǎn)化，這將真正解決中小企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題。”劉曉蕾表示。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)