上交所就2018年滬市并購(gòu)重組及監(jiān)管情況答記者問(wèn)，涉及四大方面

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

今日，上海證券交易所在官網(wǎng)發(fā)布了第一百五十九期新聞發(fā)布會(huì)的答記者問(wèn)，就2018年滬市并購(gòu)重組及監(jiān)管情況進(jìn)行了講解。全文如下：

第一百五十九期新聞發(fā)布會(huì)

第一部分：主動(dòng)發(fā)布

1、2018年滬市并購(gòu)重組及監(jiān)管情況的答記者問(wèn)

1.問(wèn)：并購(gòu)重組是資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的主要方式之一。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展外部環(huán)境復(fù)雜，面臨下行壓力的情況下，如何更加充分地發(fā)揮并購(gòu)重組的制度功能，已經(jīng)成為資本市場(chǎng)服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略大局的一項(xiàng)重要任務(wù)。能否介紹一下2018年上交所市場(chǎng)并購(gòu)重組的總體情況？

答：2018年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持了總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)的良好態(tài)勢(shì)，但穩(wěn)中有變、變中有憂，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨下行壓力。部分上市公司出現(xiàn)了階段性的困難，結(jié)構(gòu)調(diào)整，轉(zhuǎn)型升級(jí)的任務(wù)較以往更為迫切，需要更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。并購(gòu)重組作為資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的重要方式，在助力上市公司加速轉(zhuǎn)型升級(jí)、抵御風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展等方面，發(fā)揮著重要作用。

在各方共同努力下，滬市并購(gòu)重組市場(chǎng)總體保持穩(wěn)定，全年共進(jìn)行并購(gòu)交易1226家次，交易總金額1.2萬(wàn)億元，較上一年度分別增長(zhǎng)42%和31%。重大資產(chǎn)重組方面，共有131家公司啟動(dòng)重組，與上一年度基本持平；披露117單方案，同比增長(zhǎng)18%，活躍度有所提升；涉及交易金額近4000億元，接近上一年度水平。這其中，呈現(xiàn)出了一些良好態(tài)勢(shì)，向好的動(dòng)能正在積聚。

一是產(chǎn)業(yè)類和實(shí)體類并購(gòu)的主流特征更加鮮明。2018年，以“同行業(yè)、上下游”整合為目標(biāo)的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)數(shù)量已占全部交易的70%以上，產(chǎn)業(yè)邏輯已成市場(chǎng)的主流和共識(shí)，并購(gòu)重組支持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用進(jìn)一步發(fā)揮。其中，標(biāo)的資產(chǎn)屬于生物醫(yī)藥、高端設(shè)備制造、電子信息技術(shù)等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的方案數(shù)量和交易金額，占比均超過(guò)七成。例如，中國(guó)海防通過(guò)注入水下信息探測(cè)、獲取、對(duì)抗系統(tǒng)及裝備業(yè)務(wù)，與原有水下信息傳輸業(yè)務(wù)形成協(xié)同，成為國(guó)內(nèi)水下信息系統(tǒng)和裝備行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈最完整的企業(yè)；思維列控通過(guò)收購(gòu)藍(lán)信科技，實(shí)現(xiàn)在高速列車運(yùn)行監(jiān)測(cè)與信息管理系統(tǒng)等方面的技術(shù)整合；廣東駿亞通過(guò)并購(gòu)，將原有PCB批量板業(yè)務(wù)延伸至PCB樣板、小批量板領(lǐng)域，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及產(chǎn)業(yè)布局。

二是海外并購(gòu)瞄準(zhǔn)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。2018年，滬市上市公司進(jìn)行海外并購(gòu)共63家次，交易總金額約1500億元。并購(gòu)重組為中國(guó)企業(yè)走出去，架起了一座資本的橋梁。重大資產(chǎn)重組方面，萬(wàn)華化學(xué)、曲美家居、繼峰股份等9家公司在今年實(shí)施重大海外并購(gòu)，交易金額約1000億元。隨著“一帶一路”戰(zhàn)略越走越寬，中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)也逐步實(shí)現(xiàn)了從粗放型擴(kuò)張向集約型發(fā)展轉(zhuǎn)變，新興產(chǎn)業(yè)與高端技術(shù)更受青睞。例如，萬(wàn)華化學(xué)收購(gòu)匈牙利BC化學(xué)，超越巴斯夫成為全球第一大MDI生產(chǎn)商，行業(yè)地位和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力顯著增強(qiáng)；繼峰股份收購(gòu)德國(guó)格拉默，實(shí)現(xiàn)從座艙部件供應(yīng)商走向座艙系統(tǒng)供應(yīng)商的轉(zhuǎn)變；渤海汽車收購(gòu)德國(guó)汽車零部件企業(yè)TAH，獲得輕量化鋁合金零部件先進(jìn)制造工藝，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。

三是市場(chǎng)化要約收購(gòu)出現(xiàn)積極變化。2018年，滬市共發(fā)生9單市場(chǎng)化主動(dòng)要約收購(gòu)，頻率遠(yuǎn)高于以往年均1單的水平，活躍度與市場(chǎng)化程度提升明顯。這既與要約收購(gòu)特點(diǎn)有關(guān)，也與現(xiàn)階段市場(chǎng)趨于理性、博弈更加充分密不可分。與二級(jí)市場(chǎng)增持相比，要約收購(gòu)的資金成本確定，時(shí)間成本可控，可以有效縮短決策鏈條，提升實(shí)施效率；與協(xié)議轉(zhuǎn)讓相比，要約收購(gòu)能夠保障中小股東享有平等退出權(quán)，較好平衡收購(gòu)方與中小投資者的利益。在充分的信息披露和市場(chǎng)博弈的基礎(chǔ)上，要約信息反映在股價(jià)走勢(shì)上也更為理性，使更多投資者愿意接受要約。可以說(shuō)，今年的要約收購(gòu)案例反映了市場(chǎng)化發(fā)展趨勢(shì)，控制權(quán)市場(chǎng)逐漸理性成熟，有利于價(jià)值發(fā)現(xiàn)和提升公司質(zhì)量。

此外，經(jīng)過(guò)前期對(duì)“忽悠式”“跟風(fēng)式”“三高類”重組等亂象的整治，市場(chǎng)環(huán)境逐步規(guī)范，估值體系回歸理性，投資者對(duì)于重組概念更加理性，股價(jià)反應(yīng)總體平穩(wěn)。

2．問(wèn)：近年來(lái)，滬市民營(yíng)企業(yè)數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，國(guó)有、民營(yíng)上市公司均實(shí)現(xiàn)了較為快速的發(fā)展。能否介紹一下2018年滬市國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)在并購(gòu)重組方面有什么樣的特征？

答：回顧我國(guó)資本市場(chǎng)歷程，可以看到，資本市場(chǎng)的發(fā)展史同時(shí)也是國(guó)有企業(yè)改革不斷深化，民營(yíng)企業(yè)不斷發(fā)展壯大的歷史。國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)在穩(wěn)定增長(zhǎng)、促進(jìn)創(chuàng)新、增加就業(yè)、改善民生等方面均發(fā)揮了重要作用，合力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展向前。目前，滬市民營(yíng)企業(yè)的數(shù)量接近六成，總市值接近五成，在并購(gòu)重組市場(chǎng)已經(jīng)成為不可忽視、不可或缺的重要主體。

一方面，并購(gòu)重組服務(wù)供給側(cè)改革與國(guó)企改革呈現(xiàn)新面貌。2018年，滬市國(guó)有企業(yè)共進(jìn)行并購(gòu)536家次，交易總金額6757億元，增長(zhǎng)25%；重大資產(chǎn)重組方面，共披露37單方案，占比約32%，涉及交易金額2029億元，占比約53%。滬市國(guó)有企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組化解過(guò)剩產(chǎn)能，整合優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能，機(jī)制創(chuàng)新與技術(shù)升級(jí)同向發(fā)力，實(shí)現(xiàn)改革乘數(shù)效應(yīng)最大化。中國(guó)鋁業(yè)、中船防務(wù)、中國(guó)船舶、中國(guó)中鐵、中金黃金和中國(guó)動(dòng)力6家公司推出市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股方案，通過(guò)資本市場(chǎng)降杠桿，實(shí)現(xiàn)“輕裝上陣”的模式已逐漸成熟；中國(guó)外運(yùn)換股吸收合并外運(yùn)發(fā)展，整合海運(yùn)、陸運(yùn)、空運(yùn)資源，提升綜合物流服務(wù)能力；SST前鋒解決股權(quán)分置歷史問(wèn)題，注入北汽新能源先進(jìn)產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)；神華集團(tuán)、寶武集團(tuán)、中國(guó)五礦、招商局集團(tuán)等多家集團(tuán)被確定為國(guó)有資本投資試點(diǎn)企業(yè)，將管資本落實(shí)到位。

另一方面，并購(gòu)重組助力民營(yíng)企業(yè)獲得發(fā)展新機(jī)遇。2018年，滬市民營(yíng)企業(yè)共進(jìn)行并購(gòu)重組690家次，交易總金額5328億元，增長(zhǎng)40%；重大資產(chǎn)重組方面，共披露80單方案，占比約68%，涉及交易金額1804億元，占比約47%。民營(yíng)企業(yè)利用并購(gòu)重組促進(jìn)自身發(fā)展的同時(shí)，正在深刻地改變著并購(gòu)重組市場(chǎng)的生態(tài)結(jié)構(gòu)。例如，韋爾股份注入CMOS圖像傳感器的研發(fā)和銷售業(yè)務(wù)，帶動(dòng)公司半導(dǎo)體設(shè)計(jì)整體技術(shù)水平快速提升；益豐藥房通過(guò)整合其他區(qū)域連鎖藥店，擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)版圖，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)；曲美家居要約收購(gòu)挪威上市公司Ekornes，在市場(chǎng)開(kāi)拓、產(chǎn)品研發(fā)、供應(yīng)鏈管理等方面進(jìn)行協(xié)作，拓展海外市場(chǎng)，加速海外布局。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩、中美貿(mào)易摩擦、行業(yè)周期下行、大股東股票質(zhì)押等風(fēng)險(xiǎn)疊加下，部分民營(yíng)企業(yè)遭遇困難。并購(gòu)重組作為優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的有效措施，在防范化解風(fēng)險(xiǎn)中發(fā)揮了重要作用。

兩種所有制在利用并購(gòu)重組發(fā)展壯大的同時(shí)，高度融合的混合所有制改革也在同步推進(jìn)。東方航空、華泰證券等多家公司推出定增方案引入優(yōu)質(zhì)民營(yíng)資本，通過(guò)兩種所有制之間的“鲇魚效應(yīng)”，建立起有效制衡的公司治理結(jié)構(gòu)和靈活高效的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制，讓“物理反應(yīng)”變?yōu)?ldquo;化學(xué)反應(yīng)”，提升國(guó)有經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)兩種所有制取長(zhǎng)補(bǔ)短、相互促進(jìn)、共同發(fā)展。

3.問(wèn)：2018年，證監(jiān)會(huì)繼續(xù)深化并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革，在上市公司并購(gòu)重組領(lǐng)域推出了一系列新政策。請(qǐng)問(wèn)上交所在落實(shí)這些舉措中做了哪些工作，取得的效果如何？

答：近年來(lái)，證監(jiān)會(huì)始終堅(jiān)持深化并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革，通過(guò)大幅取消和簡(jiǎn)化行政許可，目前90%以上的并購(gòu)重組交易已無(wú)需證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。2018年，為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新階段特征，證監(jiān)會(huì)繼續(xù)深化“放管服”改革，在并購(gòu)重組領(lǐng)域集中推出了一系列“提效率、降成本”的政策舉措，進(jìn)一步激發(fā)了市場(chǎng)活力。上交所發(fā)揮貼近市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，結(jié)合企業(yè)具體情況，堅(jiān)持監(jiān)管與服務(wù)并重，在賽騰股份等案例中，在政策咨詢、方案調(diào)整、培訓(xùn)指導(dǎo)、技術(shù)保障等方面提供一攬子服務(wù)，助推這些重要政策落地。

一是優(yōu)化募集配套資金制度。提升募集資金上限，充分滿足上市公司在培育新動(dòng)能中的資金需求。滬市公司全年重組配募金額共577億元，有效補(bǔ)充了營(yíng)運(yùn)資金。放寬配募配套資金用途，允許補(bǔ)充流動(dòng)資金與償還債務(wù)。鄂爾多斯、至正股份等多家公司將配套募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行借款，滿足緩解資金壓力、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)等切實(shí)訴求。

二是豐富并購(gòu)重組支付工具。創(chuàng)新推出定向可轉(zhuǎn)債，為交易雙方提供更為靈活的利益博弈工具。賽騰股份推出市場(chǎng)首單以定向可轉(zhuǎn)債作為支付工具的重組方案，交易博弈更為充分，同時(shí)緩解現(xiàn)金支付壓力及大股東股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)；中國(guó)動(dòng)力在資產(chǎn)收購(gòu)和配套募資兩個(gè)環(huán)節(jié)引入定向可轉(zhuǎn)債，在實(shí)現(xiàn)降杠桿的同時(shí)，解除“軍轉(zhuǎn)民”資本約束。

三是簡(jiǎn)化預(yù)案披露要求。通過(guò)修訂26號(hào)準(zhǔn)則，對(duì)重組預(yù)案信息披露要求進(jìn)行簡(jiǎn)化，落實(shí)股票停復(fù)牌制度改革。中金黃金進(jìn)入停牌至披露預(yù)案僅10個(gè)交易日，較為徹底解決了此前困擾重組的長(zhǎng)期停牌問(wèn)題。

4.問(wèn)：化解上市公司股權(quán)質(zhì)押平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)可以說(shuō)是2018年資本市場(chǎng)的重點(diǎn)工作之一，能否介紹一下并購(gòu)重組在紓困方面的情況？

答：2018年，部分公司暴露出控股股東高比例質(zhì)押股權(quán)，股價(jià)波動(dòng)時(shí)無(wú)力償債，面臨平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。為防范局部風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，證監(jiān)會(huì)、地方政府、行業(yè)協(xié)會(huì)均推出一系列紓困措施，幫助有發(fā)展前景但暫時(shí)陷入經(jīng)營(yíng)困難的上市公司紓解股權(quán)質(zhì)押困境。上交所立足于信息披露和風(fēng)險(xiǎn)釋放，穩(wěn)妥審慎地開(kāi)展處置工作。其中，并購(gòu)重組作為處置風(fēng)險(xiǎn)的重要選項(xiàng)之一，也發(fā)揮了積極作用。

一是轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)，引入戰(zhàn)略投資者。例如，某公司控股股東資金鏈緊張，通過(guò)轉(zhuǎn)讓部分公司股權(quán)引入某資產(chǎn)管理公司。本次轉(zhuǎn)讓設(shè)定有業(yè)績(jī)承諾，如未完成，控股股東需要進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償，形成利益綁定。同時(shí)，作為戰(zhàn)略投資者，該資產(chǎn)管理公司向公司派駐董事，深度參與經(jīng)營(yíng)決策，為公司推進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合提供了機(jī)遇。

二是轉(zhuǎn)讓控制權(quán)，化解資金危機(jī)。例如，某公司主業(yè)長(zhǎng)期不振，多次轉(zhuǎn)型未果，持續(xù)盈利能力基本喪失?？毓晒蓶|在資金鏈緊張，面臨質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的情況下，將控股權(quán)轉(zhuǎn)讓與有運(yùn)營(yíng)同類資產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的某同行業(yè)公司，基本維持了公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定。

三是簽署合作協(xié)議，實(shí)施資源整合。例如，某公司由于前期資本擴(kuò)張過(guò)快，資產(chǎn)負(fù)債率高企，多項(xiàng)債務(wù)交叉違約，陷入資金鏈緊張狀況。公司控股股東與同行業(yè)某集團(tuán)簽署戰(zhàn)略重組合作意向協(xié)議，擬通過(guò)資產(chǎn)重組、資產(chǎn)注入等方式整合雙方業(yè)務(wù)，化解公司面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，為后續(xù)轉(zhuǎn)型發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

此外，還有部分公司及股東通過(guò)處置資產(chǎn)等方式主動(dòng)瘦身回籠資金，提前償還債務(wù)，避免風(fēng)險(xiǎn)積聚。目前，已有約20家公司通過(guò)上述方式化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，滬市的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)化解已取得一定成效。