茅臺(tái)股價(jià)“一”字跌停只因業(yè)績低于預(yù)期？ No!

每經(jīng)記者 朱萬平 宋思艱    每經(jīng)編輯 張海妮    

今日（10月29日），A股白酒板塊遭遇“黑色星期一”，11只白酒股跌停，白酒板塊市值一天蒸發(fā)約1341億元。其中，貴州茅臺(tái)（600519，SH）股價(jià)“一”字跌停，這也是其上市以來首個(gè)“一”字跌停，市值一天蒸發(fā)約766億元。

貴州茅臺(tái)股價(jià)大跌，外界普遍認(rèn)為與其業(yè)績低于預(yù)期有關(guān)。但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者經(jīng)過多方采訪發(fā)現(xiàn)，原因并不止于此。

茅臺(tái)酒第三季度銷量同比下滑

10月29日，貴州茅臺(tái)股價(jià)創(chuàng)下一年多以來的階段新低，報(bào)549.09元。截至收盤，貴州茅臺(tái)跌停板上有約7.83萬手的封單，近43億元的資金在排隊(duì)賣出，公司市值跌破7000億元。

前一天晚上，貴州茅臺(tái)公布三季報(bào)。今年1~9月公司實(shí)現(xiàn)營收522.42億元，同比增長23.07%，凈利潤為247.34億元，同比增長23.77%。第三季度，貴州茅臺(tái)營收為197億元，同比增長3.81%，第三季度凈利潤為89.69億元，同比增長2.71%，均為2016年第一季度以來的最低增速。

今年第三季度，貴州茅臺(tái)共銷售茅臺(tái)酒168.65億元，僅同比增長0.5%?？紤]到年初茅臺(tái)酒出廠價(jià)已上調(diào)了18%，第三季度茅臺(tái)酒銷量無疑是下滑的。中金公司預(yù)計(jì)，茅臺(tái)酒在今年第三季度銷量同比下滑了14%。

“渠道反饋，茅臺(tái)酒第三季度發(fā)貨量不足9000噸，較去年同期下滑兩位數(shù)以上。”方正證券食品飲料行業(yè)首席分析師薛玉虎在研報(bào)中指出。

但就在今年第三季度，茅臺(tái)酒一度出現(xiàn)熱銷。8月末，為平抑茅臺(tái)酒市場價(jià)格，貴州茅臺(tái)曾推出以加大供給為核心的多項(xiàng)舉措：包括中秋節(jié)前市場投放量達(dá)7000噸；經(jīng)銷商提前執(zhí)行9月、10月計(jì)劃（合并執(zhí)行，一次性打款）等。

為何第三季度茅臺(tái)酒銷量反而下滑了呢？據(jù)一財(cái)報(bào)道，茅臺(tái)內(nèi)部人士表示，今年公司穩(wěn)價(jià)效果明顯，加上產(chǎn)能比較緊缺，所以投放量相對有節(jié)制。

今年中秋節(jié)前夕，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在走訪成都當(dāng)?shù)孛┡_(tái)經(jīng)銷商時(shí)就發(fā)現(xiàn)，雖然貴州茅臺(tái)宣稱加大了供應(yīng)，但實(shí)際上部分專賣店仍表示難以拿到貨，茅臺(tái)酒供應(yīng)仍偏緊。

另一個(gè)因素則是去年茅臺(tái)同樣為了平抑價(jià)格，也曾集中投放導(dǎo)致發(fā)貨和業(yè)績基數(shù)較高。

機(jī)構(gòu)操作現(xiàn)分歧

雖然第三季度茅臺(tái)酒銷量下滑，但薛玉虎認(rèn)為，目前茅臺(tái)可供應(yīng)量基本確定，預(yù)計(jì)在3萬噸左右，與去年持平，季度之間的波動(dòng)不會(huì)對全年業(yè)績造成影響。

目前，市場上茅臺(tái)酒的一批價(jià)依然較為堅(jiān)挺。“目前茅臺(tái)酒一批價(jià)約在1750元/瓶左右，買的多可以少10元/瓶。”29日，一位茅臺(tái)酒經(jīng)銷商對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱。

29日，招商證券研報(bào)也稱，目前茅臺(tái)酒一批價(jià)穩(wěn)定在1720元/瓶以上，終端缺貨情況依然明顯。

“前三季度23%的業(yè)績增速，這是非常合理的，也是最可持續(xù)的增速。貴州茅臺(tái)本來就應(yīng)該維持這樣的增長速度。”知名茅臺(tái)投資人董寶珍稱。

10月29日，A股白酒板塊出現(xiàn)重挫。截至當(dāng)日收盤，白酒板塊中，貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、今世緣、舍得酒業(yè)、水井坊、伊力特、古井貢酒、口子窖、順鑫農(nóng)業(yè)和山西汾酒11家公司股價(jià)跌停。此外，老白干酒、迎駕貢酒和酒鬼酒的股價(jià)跌幅均在9%以上，19家白酒上市公司市值當(dāng)天蒸發(fā)了1341億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，盤后數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)在白酒股上產(chǎn)生了嚴(yán)重分歧：三機(jī)構(gòu)專用席位賣出五糧液9635萬元，而兩機(jī)構(gòu)專用席位買入9728萬元；四機(jī)構(gòu)專用席位賣出洋河股份19936萬元，而三機(jī)構(gòu)專用席位買入10724萬元；三機(jī)構(gòu)專用席位賣出舍得酒業(yè)17099萬元，而三機(jī)構(gòu)專用席位買入39156萬元；三機(jī)構(gòu)專用席位賣出古井貢酒4267萬元，而四機(jī)構(gòu)專用席位買入5779萬元。

宏觀分析師：下跌空間有限

上文提到，茅臺(tái)內(nèi)部人士表示，銷量下滑有公司節(jié)制投放量的原因。而銷量下滑又導(dǎo)致茅臺(tái)第三季度業(yè)績不及預(yù)期，從而影響到股價(jià)表現(xiàn)。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，對于茅臺(tái)今日的股價(jià)表現(xiàn)，各方對此還有兩大觀點(diǎn)：

第一個(gè)觀點(diǎn)可以概括成三個(gè)字：“高基數(shù)”。

比如財(cái)通證券分析師李永良、研究員劉鶩飛認(rèn)為，貴州茅臺(tái)單季度營收增速下滑，主要系2017年高基數(shù)所致。2017年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入及凈利潤分別為189.93億元與87.33億元，均創(chuàng)當(dāng)時(shí)歷史新高。

第二個(gè)觀點(diǎn)則與當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)和背景有關(guān)。

頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)首席宏觀分析師徐陽對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，他認(rèn)為今日以茅臺(tái)為首的白酒股大跌有兩個(gè)原因：第一：隨著季報(bào)披露，市場對白酒景氣周期能否持續(xù)存在分歧，機(jī)構(gòu)集體調(diào)倉或被動(dòng)減倉都會(huì)放大白酒板塊的指數(shù)波動(dòng)；第二，對于茅臺(tái)銷量下滑的原因，仍要考慮到如今更多人送禮更考慮實(shí)用性。同時(shí)，他還指出，10月22日，基本醫(yī)療衛(wèi)生與健康促進(jìn)法草案二度提交全國人大常委會(huì)審議，二審稿中指出，將加強(qiáng)對公民過量飲酒危害的宣傳教育，這對于酒類行業(yè)的影響也值得考慮。

在分析完了基本面因素后，茅臺(tái)以及白酒股走勢肯定是投資者最為關(guān)注的。

徐陽對記者表示，他認(rèn)為雖然茅臺(tái)等公司業(yè)績表現(xiàn)短期會(huì)對股價(jià)造成壓力，但對于關(guān)注長期價(jià)值的資金而言，這些股票還是有它的核心價(jià)值和長期競爭力，甚至還有品牌護(hù)城河在。所以他個(gè)人認(rèn)為，對白酒行業(yè)前景依然看好，茅臺(tái)在未來幾年仍將受益消費(fèi)升級，具備持續(xù)提價(jià)的基礎(chǔ)。隨著近日的急跌以及前段時(shí)間白酒股的數(shù)波調(diào)整，目前的股價(jià)走勢與主要指數(shù)的溢價(jià)現(xiàn)象已不突出，進(jìn)一步下跌的空間或有限。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，前期相對表現(xiàn)比較堅(jiān)挺的一些白馬股出現(xiàn)大幅補(bǔ)跌走勢，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)來看，是市場調(diào)整接近尾聲的一個(gè)信號(hào)。過去三年，A股市場大幅下挫，但是以白酒、醫(yī)藥、食品飲料為代表的消費(fèi)白馬股則逆勢上漲，累積了大量獲利盤。在市場調(diào)整初期，投資者往往會(huì)拋售一些績差股而保留一些白馬股，一旦市場出現(xiàn)大幅下挫，投資者也會(huì)拋售一些獲利盤較多的白馬股，這就造成白馬股的大幅補(bǔ)跌，這也是市場調(diào)整接近尾聲的信號(hào)。從歷史上來看，每一輪市場調(diào)整接近尾聲的信號(hào)，都是白馬股的補(bǔ)跌。