中國鐵塔估值最高350億美元 有望成近四年來全球最大規(guī)模IPO

全球收入最高的通訊集團(tuán)中國鐵塔（China Tower Corporation）即將登陸香港股市。

英國金融時報稱，中國鐵塔正尋求將IPO募資金額提升至86.8億美元（約681.21億港元），估值最高達(dá)350億美元（約合2380億人民幣）。此前港媒稱其聯(lián)席保薦人中金及高盛給出的估值區(qū)間為2180億-3400億元人民幣。

7月初在港上市的小米集團(tuán)IPO募資額為371億港元，若以最高價招股，中國鐵塔勢將創(chuàng)出多項(xiàng)紀(jì)錄：

有望超越小米成為今年港股市場最大規(guī)模IPO；

有望成為近四年來全球最大規(guī)模的IPO。最高紀(jì)錄是2014年阿里巴巴的IPO，募資額為250億美元；

有望成為僅次于2010年中國農(nóng)業(yè)銀行220億美元IPO之后港交所歷史上規(guī)模最大的內(nèi)地國企IPO；

有望成為港交所歷史上規(guī)模第7大IPO。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

中國鐵塔繼小米之后上市，標(biāo)志著今年中國新科技公司的IPO持續(xù)火爆。預(yù)計明年將有大量中國的小型科技公司和電子商務(wù)類IPO涌現(xiàn)于香港和紐約股市。

中國鐵塔昨日公布香港IPO招股計劃，招股區(qū)間為1.26-1.58港元，對應(yīng)募資額為69.2億美元至86.8億美元。預(yù)計該公司將于8月8日在香港交易所掛牌上市，預(yù)計市值將在220億美元至350億美元之間。

中國鐵塔背后的基石投資者陣容豪華。周末彭博社提到了高瓴資本和阿里巴巴旗下一家子公司淘寶中國，二者分別同意投資4億美元和1億美元。其他基石投資者包括上汽集團(tuán)、工商銀行、中國石油天然氣集團(tuán)旗下關(guān)聯(lián)公司。10家基石投資者已同意認(rèn)購總計14億美元的中國鐵塔股份。

三大通信運(yùn)營商是中國鐵塔最大的股東，同時它們也是中國鐵塔最重要的客戶，并向其提供服務(wù)。根據(jù)5月中旬提交的招股書，公司主要股東為中國移動（占比38%），中國聯(lián)通（28.1%），中國電信（27.9%），中國國新（6%）。

此前21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道稱，中國鐵塔在登陸港交所之后，未來可能還會在A股上市。

電信基礎(chǔ)設(shè)施“巨無霸”

中國鐵塔是中國實(shí)施“網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國”戰(zhàn)略不可或缺的推動者。其站址資源在中國市場具有獨(dú)一無二的優(yōu)勢。

中國鐵塔是全世界通訊鐵塔最多的電信基礎(chǔ)設(shè)施集團(tuán)，擁有180萬座移動基站，比其身后的全球第二大公司印度Indus（擁有1.726萬座基站）足足多了13倍，市占率高達(dá)97%。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

去年，中國鐵塔息稅前利潤為27億元（約合3.98億美元）。該公司最近一次年度虧損發(fā)生在2015年。中金公司預(yù)計，中國鐵塔2018年營收預(yù)計增長1%，至693億元，凈利潤將下跌6.7%，至18億元，受定價調(diào)整影響。

此前公布的招股書顯示，從2014年成立至今，中國鐵塔的營收呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢：在2015年至2017年，收入分別為88.02億、559.97億、686.65億元；凈利潤分別為虧損35.96億元、盈利7600萬元、盈利19.43億元。

中國鐵塔是國企改革的產(chǎn)物之一，當(dāng)年中國移動、中國聯(lián)通、中國電信這三大通信運(yùn)營商股東將自身的重資產(chǎn)鐵塔基站業(yè)務(wù)剝離出來后注入中國鐵塔，并以注入資產(chǎn)劃分持股比例。

投資者的疑慮

不過，金融時報稱，投資者擔(dān)心，考慮到中國鐵塔的國有企業(yè)身份，這在確保其無可撼動的壟斷優(yōu)勢之外，缺乏有力競爭對手和依賴政府將使得公司業(yè)績增長放緩。Smartkarma公司電訊分析師Chris Hoare認(rèn)為，中國鐵塔沒有明顯的提高收益的途徑。

此外，對于中國鐵塔來說，租戶是收入的保障，其主要租戶——中國三大運(yùn)營商在面臨“提速降費(fèi)”難題時，毫不猶豫地將成本轉(zhuǎn)移給了中國鐵塔。受此影響，中國鐵塔今年的收入較去年同期下滑約6%。該公司過于依賴三大運(yùn)營商。智通財經(jīng)曾評價稱：以共享模式為核心的中國鐵塔經(jīng)營出的好業(yè)績或許只是抬高估值的手段。

更重要的是，巨額負(fù)債是中國鐵塔最大瑕疵。2015年公司負(fù)債1436.62億元，2017年增長至1951.48億元，年復(fù)合增長率16.53%。

在巨額負(fù)債中，流動負(fù)債占比較大，令中國鐵塔的流動比率處于較低水平，2016、2017年僅為0.2倍，且杠桿比率逐年上升，在資金流動性減弱時計息負(fù)債上升，將進(jìn)一步影響資金周轉(zhuǎn)，這或許是中國鐵塔上市的根本原因。

華爾街見聞 祁月