強(qiáng)制退市水到渠成 短期多次頂格處罰或納入退市范圍

市場(chǎng)吐故納新活力激發(fā)

王興亮

深交所日前制定發(fā)布了《上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法》（簡(jiǎn)稱《辦法》），并向社會(huì)公開征求意見(jiàn)。這份“退市新規(guī)”完善了重大違法強(qiáng)制退市的實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)與程序，提高規(guī)則的可操作性，有助于進(jìn)一步形成優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機(jī)制，促進(jìn)深市多層次資本市場(chǎng)持續(xù)平穩(wěn)向好發(fā)展。從具體內(nèi)容來(lái)看，也是亮點(diǎn)頗多。

一是標(biāo)準(zhǔn)明?！掇k法》緊緊圍繞上市公司重大違法行為是否影響上市公司的持續(xù)上市地位這一關(guān)鍵核心，確定重大違法強(qiáng)制退市的實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)。首先，從上市公司的上市地位取得是否具備合法性基礎(chǔ)出發(fā)確定實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)。上市公司獲取上市地位，主要來(lái)源于兩類途徑，一類是首次公開發(fā)行股份上市，另一類是重組上市。發(fā)行人因欺詐而騙取了IPO發(fā)行核準(zhǔn)或者重組上市核準(zhǔn)，則上市地位的取得就不具備合法性基礎(chǔ)，直接導(dǎo)致公司的上市地位不能持續(xù)。

其次，從上市公司重大違法行為是否規(guī)避交易所股票上市規(guī)則的終止上市情形出發(fā)確定標(biāo)準(zhǔn)。針對(duì)上市公司在上市后的重大違法行為，如上市公司通過(guò)財(cái)務(wù)造假規(guī)避了終止上市的，其違法行為的性質(zhì)惡劣、情節(jié)嚴(yán)重、市場(chǎng)影響重大，不被繼續(xù)保留持續(xù)上市地位。

再者，上市公司存在其他嚴(yán)重的虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏行為，或者上市公司“屢教不改”，或者深交所從事實(shí)、性質(zhì)、情節(jié)以及社會(huì)影響等因素出發(fā)認(rèn)定的情形，上市公司已不能嚴(yán)格遵守資本市場(chǎng)“游戲規(guī)則”，破壞了有序健康的市場(chǎng)生態(tài)，也不被繼續(xù)保留持續(xù)上市地位。

二是依據(jù)牢。人民法院是判斷和認(rèn)定上市公司是否負(fù)有刑事責(zé)任的司法機(jī)關(guān)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)是依法對(duì)證券市場(chǎng)實(shí)行監(jiān)督管理的行政執(zhí)法機(jī)關(guān)，《辦法》以中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰決定或人民法院的有罪生效裁判為依據(jù)。上市公司是否騙取了發(fā)行核準(zhǔn)或者重組上市核準(zhǔn)、是否存在累犯情形、違法行為是否性質(zhì)惡劣等，以中國(guó)證監(jiān)會(huì)的行政處罰決定或已經(jīng)生效的人民法院有罪生效裁判載明的事實(shí)進(jìn)行判斷，即以“板上釘釘”的事實(shí)為依據(jù)。

三是操作便。重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)關(guān)乎上市公司及股東的重要權(quán)益，為避免人為主觀判斷的影響，以及給予市場(chǎng)以明確預(yù)期，《辦法》區(qū)分IPO、重組上市、年度報(bào)告造假、其他重大信息披露違法等確定標(biāo)準(zhǔn)，提高了相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的明確性和可操作性，強(qiáng)化了重大違法強(qiáng)制退市制度的執(zhí)行力度。

四是結(jié)果公?！掇k法》對(duì)重大違法強(qiáng)制退市的決定主體、實(shí)施程序作出了具體安排，保證決定過(guò)程的公開透明及決定的公正性和公信力。第一，決定主體具有權(quán)威性?！掇k法》規(guī)定由交易所上市委員會(huì)綜合考慮上市公司違法情形，作出審慎、獨(dú)立、專業(yè)判斷，并根據(jù)上市委員會(huì)的審議意見(jiàn)作出決定。第二，實(shí)施程序公開透明。為有效保障上市公司充分辯解溝通的權(quán)利和提高實(shí)施程序的透明度，《辦法》設(shè)置了申辯、聽證程序和復(fù)核程序，公司可以在事先告知書送達(dá)之日起十個(gè)交易日內(nèi)自行選擇是否提出聽證要求，亦或直接向本所提交書面陳述和申辯。

另外，深交所此次制定《辦法》，嚴(yán)格貫徹了“依法全面從嚴(yán)監(jiān)管”理念，堅(jiān)定捍衛(wèi)退市制度的嚴(yán)肅性和權(quán)威性，充分激發(fā)證券市場(chǎng)“吐故納新”的活力。

總體來(lái)看，本次《辦法》的制定貫穿了全力打造一個(gè)融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場(chǎng)監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到充分保護(hù)的多層次資本市場(chǎng)的理念。在這一理念的引導(dǎo)下，深交所上市公司整體有望進(jìn)一步發(fā)展向好，深交所打造世界領(lǐng)先創(chuàng)新資本中心的愿景也將逐漸成為現(xiàn)實(shí)。