IPO被否八大原因找到了！IPO堰塞湖前移，有券商把立項門檻抬高到凈利5000萬

CFP圖 隨著12月最后交易周的到來，今年新股發(fā)行也將畫上句號。自新一屆大發(fā)審委履新以來，首發(fā)申請通過率明顯降低。 對于企業(yè)不能順利過會，有專家認(rèn)為，主要原因有以下八點： 持續(xù)獲利能力存疑，過度依賴關(guān)聯(lián)交易，業(yè)務(wù)運行不規(guī)范，財務(wù)會計不規(guī)范，商業(yè)模式合法性，同業(yè)競爭問題，募集資金運用，歷史沿革等重大問題的合法合規(guī)等。 此外，e公司記者同時從多處獲悉，隨著IPO新環(huán)境和“新生態(tài)”的出現(xiàn)，各市場參與主體面臨激蕩。 一方面，就擬IPO公司而言，新股發(fā)行路徑開始出現(xiàn)“分道而走”的趨勢；另一方面，“新生態(tài)”正在對券商保薦機(jī)構(gòu)提出更高要求，“堰塞湖或?qū)⑶耙浦寥獭背蔀闃I(yè)內(nèi)新預(yù)判，在此情況下，有券商將項目的立項門檻提高至凈利潤5000萬。 擬IPO企業(yè)分道走 “在我們接觸的客戶中，已經(jīng)明顯分化成兩類情況：一類公司自信資質(zhì)和基本面較好，在堰塞湖逐步消解的情況下，開始加速推進(jìn)IPO進(jìn)程；另一類公司則覺得自己資質(zhì)不太好，或內(nèi)控等方面存在問題，所以抓緊時間加速‘治病’、完善公司治理?！钡虑谥袊珖鲜袠I(yè)務(wù)組A股資本市場華北區(qū)領(lǐng)導(dǎo)合伙人童傳江對e公司記者表示。 “自信公司”加速推進(jìn)IPO，一個重要的外部環(huán)境是新股發(fā)行“堰塞湖”的逐漸疏解。 根據(jù)wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017年以來，A股新股發(fā)行維持穩(wěn)步推進(jìn)，截至12月23日，本年共有429家新股發(fā)行，融資金額2255億元。而根據(jù)德勤預(yù)計，今年或?qū)⒂?36只新股融資2304億元，相比于2016年的227只新股和融資1504億元而言，均出現(xiàn)了大幅度提升。 “兩項指標(biāo)的大幅回升，說明新股發(fā)行保持了常態(tài)化?！蓖瘋鹘痛藢公司記者表示，但這種大幅提升并非盲目，整體來看，2017年中小IPO在增加，大企業(yè)IPO反而減少了?！案鶕?jù)我們統(tǒng)計，2017年前五大大宗IPO包括中國銀河、財通證券、華能水電、浙商證券和中原證券，沒有50億元以上的極大規(guī)模新股發(fā)行，5家公司合計融資規(guī)模為177億元；而2016年上海銀行一家公司的IPO融資額便為107億元?！?證監(jiān)會副主席姜洋日前也指出，2017年來，證監(jiān)會繼續(xù)保持新股發(fā)行常態(tài)化，進(jìn)一步優(yōu)化股票發(fā)行審核流程，不斷提高審核效率。IPO審核周期大幅縮短，IPO堰塞湖得以有效緩解。 但這并非意味著所有擬IPO企業(yè)都能順利上市。根據(jù)德勤統(tǒng)計，截至2017年12月15日，今年以來在發(fā)審會上被否的企業(yè)已經(jīng)達(dá)到78家，否決率高達(dá)16.7%。加上待表決、暫緩表決、取消審核等情況，發(fā)審會通過率約為8成。 童傳江分析，企業(yè)不能順利過會通常由于八個方面的原因：持續(xù)獲利能力存疑，過度依賴關(guān)聯(lián)交易，業(yè)務(wù)運行不規(guī)范，財務(wù)會計不規(guī)范，商業(yè)模式合法性，同業(yè)競爭問題，募集資金運用，歷史沿革等重大問題的合法合規(guī)等?！捌髽I(yè)IPO中的風(fēng)險，主要來自于企業(yè)自身。從今年沒有過會的企業(yè)情況來看，行業(yè)周期問題、企業(yè)業(yè)務(wù)問題、內(nèi)控不規(guī)范等都有所囊括，擬IPO企業(yè)應(yīng)該合理判斷行業(yè)風(fēng)險、競爭態(tài)勢和內(nèi)控制度。” 實際上，部分“不自信公司”已經(jīng)開啟了“治病”之旅，多數(shù)存在相關(guān)問題的擬IPO排隊企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)撤退潮。2017年12月11日，碧桂園曾發(fā)布公告，碧桂園物業(yè)議決撤回在上交所建議分拆獨立上市的申請，部分已排隊2-3年臨近“上會”的企業(yè)很多也變得謹(jǐn)慎起來，甚至部分企業(yè)開始想辦法暫緩IPO進(jìn)程。 有投行人士對記者表示，審核從嚴(yán)有利于實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，提高上市公司質(zhì)量和水平。“A股市場正在實現(xiàn)返璞歸真，實現(xiàn)有質(zhì)量的IPO?！?德勤中國全國上市業(yè)務(wù)組華北區(qū)領(lǐng)導(dǎo)合伙人林國恩指出，未來中國的IPO市場，被取消發(fā)行的公司占比有望逐步減少，這一點從香港新股發(fā)行的趨勢中，就可以看到端倪?！熬拖愀凵鲜猩暾埱闆r來看，今年包括轉(zhuǎn)板上市在內(nèi)的上市申請宗數(shù)和申請人自行撤回申請個案都出現(xiàn)回升，但是申請被拒和被發(fā)回數(shù)量出現(xiàn)大幅下降。其中，2017年前11個月，申請被拒公司家數(shù)為8家，較去年同期的13家相比，下降幅度為38%。申請被拒同比減少，說明上市公司對交易所規(guī)則更為了解了?！?配套制度有待跟進(jìn) 而在IPO“新生態(tài)”下，除了擬IPO企業(yè)之外，各參與主體實際上都在面臨激蕩。某券商投行人士介紹，目前不少券商都已經(jīng)提高項目的立項門檻，一些大券商更是將立項門檻提高至凈利潤5000萬。同時在“中端”環(huán)節(jié)，此前保薦機(jī)構(gòu)盲目搶進(jìn)度、卡位置的作法也會面臨改變。 “以前堰塞湖在證監(jiān)會，以后堰塞湖或會前置到券商環(huán)節(jié)。只有正確選擇推薦優(yōu)質(zhì)企業(yè)、切實發(fā)揮看門人的作用、正確引導(dǎo)企業(yè)看待發(fā)行上市，才能壓縮保薦機(jī)構(gòu)的壓力，避免給自己找麻煩?！鼻笆鐾缎腥耸勘硎?。 多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著堰塞湖消除、以及發(fā)行常態(tài)化的繼續(xù)，下一步的發(fā)行節(jié)奏會趨于平穩(wěn)。 其中德勤預(yù)計，明年配套發(fā)行數(shù)量和融資額預(yù)計穩(wěn)中有降，其預(yù)計全年料發(fā)行約320-380只新股，融資額則為1700到2000億元人民幣。其中，目前已經(jīng)通過發(fā)審會的20余家企業(yè)正在輪候上市，按照2017年審批和發(fā)行速度，有望在2018年1月完全消化。 但隨著IPO的常態(tài)化，不少其他層面的配套跟進(jìn)問題也成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的方面。童傳江認(rèn)為，這種配套制度至少應(yīng)該包括保持市場穩(wěn)定、防止大起大落、加大長期資金入市、建立優(yōu)勝劣汰的市場進(jìn)出機(jī)制等多個方面。 來源：證券時報·e公司 記者：王小偉