經(jīng)參：經(jīng)濟(jì)同步增長為貨幣緊縮提供契機(jī)

剛剛落幕的IMF和世行秋季年會(huì)透露出對經(jīng)濟(jì)前景較為樂觀的態(tài)度，但對發(fā)達(dá)國家持續(xù)低迷的通脹水平依然感到擔(dān)憂。美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫表示，美國經(jīng)濟(jì)今年最大的意外是通脹，但她估計(jì)通脹疲軟不會(huì)持久，持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)實(shí)力將保證循序漸進(jìn)加息。管中窺豹，或許能從中找到未來全球央行貨幣緊縮進(jìn)程的些許端倪。

未來，主要經(jīng)濟(jì)體央行貨幣政策將持續(xù)呈現(xiàn)寬中趨緊的特征，央行之間的分歧將逐漸從貨幣政策取向不同轉(zhuǎn)為方向相同，但步伐不一致，但這一過程仍很難在今年年底前完成。

IMF近期發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中，將2017年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期上調(diào)至3.6%，2018年為3.7%，此數(shù)值較7月份預(yù)期值均上調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)。IMF還預(yù)計(jì)今年全球75%的經(jīng)濟(jì)體增速都將加快，這也是全球經(jīng)濟(jì)近十年來最大范圍的增長提速。

無獨(dú)有偶，OECD的數(shù)據(jù)也對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇表現(xiàn)出樂觀。本月，OECD稱，該組織追蹤的45個(gè)國家今年全部有望實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長，其中33個(gè)國家的增速將比一年前加快。這是2007年以來45個(gè)國家第一次全部實(shí)現(xiàn)增長，也是2010年以來經(jīng)濟(jì)增速加快的國家數(shù)量最多的一次。

這種并不經(jīng)常出現(xiàn)的同步增長現(xiàn)象給各國微調(diào)政策組合，適時(shí)推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，改變貨幣政策唱主角的意愿創(chuàng)造了較好的條件。

美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松以來，全球主要央行貨幣政策的分歧不但沒有縮小，反而還經(jīng)歷了一個(gè)分歧加大的過程，這主要和美國經(jīng)濟(jì)率先在全球表現(xiàn)出一枝獨(dú)秀有關(guān)，貨幣緊縮方面，美聯(lián)儲(chǔ)也一直在有滋有味地唱著獨(dú)角戲?，F(xiàn)在，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入縮表和加息組合的新階段，其他經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的情況下也有了更多空間來重新權(quán)衡各種政策組合，實(shí)施非常規(guī)貨幣政策的經(jīng)濟(jì)體也面臨新的選擇。如果經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能繼續(xù)保持，勢頭能夠持續(xù)，那么這些經(jīng)濟(jì)體有望從明年開始逐漸結(jié)束超寬松貨幣狀態(tài)。

盡管貨幣緊縮可期，不過過程仍會(huì)較慢。主要經(jīng)濟(jì)體如歐洲、日本總體利率環(huán)境是超低的，并且仍然都在實(shí)施量化寬松。從經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)上看，歐洲有望比日本更早結(jié)束量化寬松，但量化寬松的規(guī)模調(diào)整也是漸進(jìn)的。已經(jīng)開始縮表的美聯(lián)儲(chǔ)初期縮表規(guī)模極其有限，加息如能漸進(jìn)推進(jìn)，到明年底利率水平也才能接近2%。

更為主要的是，各國的通脹之謎仍然沒有答案。耶倫認(rèn)為，今年的通脹表現(xiàn)是一個(gè)意外，其實(shí)也可以說是意料之中的意外。歐洲央行行長德拉吉并不否認(rèn)歐洲經(jīng)濟(jì)的增長，但同樣擔(dān)憂歐洲的通脹水平未能達(dá)到目標(biāo)，因此表示需要在貨幣政策方面除了信心之外要保持更多的耐心。通脹之憂是不少經(jīng)濟(jì)體的共同問題。英國雖然通脹逼人，但是經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)卻不爭氣，因此，喊了許久的加息之聲起起伏伏，始終未能成真。

當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能的進(jìn)一步積累，仍可能加速物價(jià)和薪資的上升，從前一階段表現(xiàn)看，這一過程比較緩慢，未來沒有特殊因素支持的話，也需要一定時(shí)間。但是，只要經(jīng)濟(jì)同步增長勢頭不變，全球貨幣緊縮力度加大只是時(shí)間問題。

（來源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào) 作者：周武英）