葉檀:員工持股試點(diǎn) 國(guó)資將全面進(jìn)入資本運(yùn)作期

◎葉檀

國(guó)企改革將掀起一波狂潮，而國(guó)企證券化的程度也將進(jìn)一步提升。在試驗(yàn)的國(guó)企中，會(huì)產(chǎn)生下一波聯(lián)想、下一波中聯(lián)重科等企業(yè)。

三方面證據(jù)證明國(guó)企改革進(jìn)入深水區(qū)，一輪以國(guó)企資本運(yùn)作為核心的大戲正在上演。

第一，8月18日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委官網(wǎng)發(fā)布消息，國(guó)資委與財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)日前印發(fā)《關(guān)于國(guó)有控股混合所有制企業(yè)開(kāi)展員工持股試點(diǎn)的意見(jiàn)》，年內(nèi)將啟動(dòng)實(shí)施首批試點(diǎn)。

雖然意見(jiàn)對(duì)于職工持股有嚴(yán)格要求，但這畢竟是國(guó)企改革中的關(guān)鍵步驟。按照規(guī)定，央企三級(jí)以下、公司治理較為完善、充分競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域的國(guó)企可以試點(diǎn)員工持股。尤其是人才、資本和技術(shù)要素貢獻(xiàn)占比較高的一些轉(zhuǎn)制的科研院所、高新技術(shù)企業(yè)以及科技服務(wù)型的企業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注。

一些較為市場(chǎng)化的混合型國(guó)企，有望成為資本運(yùn)作的急先鋒，諸如規(guī)劃院、城市設(shè)計(jì)院、煤炭設(shè)計(jì)院，將借著員工持股、借著資本運(yùn)作平臺(tái)，開(kāi)始自謀生路。

各地國(guó)企也不甘落后，估計(jì)到2020年，類(lèi)似于上海、重慶這樣的城市，國(guó)企證券化率有望達(dá)到50%以上，這是什么概念？未來(lái)A股市場(chǎng)恐怕要擴(kuò)容一倍以上，才能裝得下這些改制的企業(yè)以及新興企業(yè)。

毫無(wú)疑問(wèn)，中國(guó)企業(yè)未來(lái)將造就全球最大的股市，而現(xiàn)在各路資本已經(jīng)開(kāi)始借助杠桿跑馬圈地。

這次發(fā)布的國(guó)企員工持股改革，并不像一些媒體評(píng)價(jià)的那么弱。打開(kāi)一道縫，必然推開(kāi)一扇門(mén)。雖然只是關(guān)鍵員工持股，但避開(kāi)高管團(tuán)隊(duì)，是不可想象的。

第二，國(guó)資將全面進(jìn)入資本運(yùn)作期。

國(guó)資委對(duì)國(guó)資的管理一管人、二管資本。國(guó)資委黨委書(shū)記張毅曾在《人民日?qǐng)?bào)》上發(fā)表文章《以管資本為主加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管》，指出牢牢把握以管資本為主加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管的總體要求。盯著國(guó)企的起落，不如盯著國(guó)企的資本運(yùn)作平臺(tái)。

國(guó)企員工持股試點(diǎn)企業(yè)，國(guó)資仍然絕對(duì)控股，做得好了，主要資本收益是控股股東的。國(guó)企仍然是我國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，意識(shí)到這一點(diǎn)，對(duì)未來(lái)國(guó)企市場(chǎng)化就不會(huì)有一些不合時(shí)宜的想入非非。

來(lái)看一個(gè)具體案例。

7月22日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委宣布，中國(guó)國(guó)新、誠(chéng)通集團(tuán)、中煤集團(tuán)、神華集團(tuán)出資組建的中央企業(yè)煤炭資產(chǎn)管理平臺(tái)公司——國(guó)源煤炭資產(chǎn)管理有限公司成立運(yùn)行。平臺(tái)公司的主要任務(wù)是配合落實(shí)中央企業(yè)化解煤炭過(guò)剩產(chǎn)能，推動(dòng)優(yōu)化整合涉煤中央企業(yè)煤炭資源，促進(jìn)涉煤中央企業(yè)瘦身健體、提質(zhì)增效、結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革脫困。

這是為解決產(chǎn)能過(guò)剩、負(fù)債過(guò)高成立的專(zhuān)項(xiàng)資本運(yùn)作平臺(tái)。估計(jì)是國(guó)新與誠(chéng)通作為煤炭的資本運(yùn)作平臺(tái)公司。未來(lái)中國(guó)國(guó)新有可能成為類(lèi)似新加坡淡馬錫公司那樣的角色，作為國(guó)資的代理持有部分股權(quán)，進(jìn)行資本運(yùn)作。無(wú)論是煤炭、鋼鐵還是有色金屬、房地產(chǎn)，資本的并購(gòu)、整合、資本交易都通過(guò)平臺(tái)公司進(jìn)行。

各個(gè)地方政府也有自己的國(guó)資運(yùn)作平臺(tái)，并且由地方政府背書(shū)。新華社18日?qǐng)?bào)道，山西省屬七大煤炭集團(tuán)全口徑融資負(fù)債達(dá)到7255億元，占全省各類(lèi)融資的21%；貸款余額4400億元，占全省各項(xiàng)貸款的23%。山西省金融辦相關(guān)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，迄今為止，山西七大煤企沒(méi)有發(fā)生一筆不良貸款，山西省的信用背書(shū)、以及金融創(chuàng)新，都離不開(kāi)資本運(yùn)作平臺(tái)。

第三，央企之間“跨界”互相持股。

8月11日，中石油免費(fèi)“送股”給寶鋼。4天后，寶鋼集團(tuán)投桃報(bào)李。寶鋼股份15日發(fā)布公告稱(chēng)，寶鋼集團(tuán)擬將其持有的寶鋼股份8億股A股股份（占總股本的4.86%），無(wú)償劃轉(zhuǎn)給中石油。武鋼與中遠(yuǎn)、中遠(yuǎn)與中船，此前也有類(lèi)似的先例?；ハ嘟o市場(chǎng)，互相給優(yōu)惠價(jià)格，這樣就形成了利益共同體。

國(guó)企去杠桿、增利潤(rùn)的時(shí)間窗口到來(lái)，股票市場(chǎng)、資本市場(chǎng)也就面臨同樣的一個(gè)窗口。不過(guò)與房地產(chǎn)市場(chǎng)一樣，也即將迎來(lái)最艱難、最核心的改革。