蔣光祥：兩地基金互認(rèn)開(kāi)啟基金業(yè)全球化時(shí)代

◎蔣光祥

將于7月1日起正式實(shí)施的內(nèi)地、香港兩地基金互認(rèn)，無(wú)疑是當(dāng)前僅有的幾件能夠讓沉浸于牛市氛圍之中的公募基金分神的大事之一。

據(jù)筆者了解，目前已經(jīng)有不少規(guī)模靠前、產(chǎn)品線豐富、國(guó)際化意識(shí)強(qiáng)烈的公募基金公司，做了非常充分的準(zhǔn)備工作，萬(wàn)事俱備，只靜待7月1日發(fā)令槍響。

從宏觀上看，內(nèi)地和香港基金互認(rèn)是內(nèi)地資本市場(chǎng)開(kāi)放與人民幣國(guó)際化再度邁出的一大步；而從微觀上看，與之前的滬港通、QDII和QFII、RQFII等資本互通形式相比，直接被允許面向?qū)Ψ骄用窆_(kāi)銷售的基金互認(rèn)，要更迅速、簡(jiǎn)便。

互認(rèn)安排可以讓對(duì)方的監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)可該基金，并讓投資者接受，從而使發(fā)售程序得以簡(jiǎn)化，由此大幅節(jié)省經(jīng)濟(jì)成本和時(shí)間成本。

兩地基金投資者直接購(gòu)買基金產(chǎn)品還可免去匯率風(fēng)險(xiǎn)，有利于吸引長(zhǎng)線資金的逐步進(jìn)入，帶來(lái)一場(chǎng)增量的變革，并最終傳導(dǎo)至二級(jí)市場(chǎng)。

基于此，基金互認(rèn)可謂以最小的制度安排獲得了最大的制度效果。而若干年后回過(guò)頭審視今天的安排，可能是內(nèi)地基金業(yè)全球化時(shí)代的開(kāi)啟。

從當(dāng)前基金互認(rèn)的門檻來(lái)看，基本可以等同于無(wú)——例如互認(rèn)基金應(yīng)成立1年以上，規(guī)模不低于2億元；基金管理人最近3年或自成立起未受到原地主管機(jī)構(gòu)重大處罰等——但兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)態(tài)度還是較為審慎，傾向于先從現(xiàn)有簡(jiǎn)單成熟的產(chǎn)品做起，循序漸進(jìn)。

第一批互認(rèn)基金類型為常規(guī)股票型、混合型、債券型及指數(shù)型等，貨幣、保本、分級(jí)基金等品種均暫未納入（考慮到兩地利率差，貨基將來(lái)亦難以被納入）。國(guó)家外匯管理局雖對(duì)基金公司申請(qǐng)的產(chǎn)品數(shù)量沒(méi)有限制，但有總額度管理（進(jìn)出等值3000億元人民幣）。

另外一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)在于代理人制度安排，即兩地基金管理人應(yīng)當(dāng)委托客地符合條件的機(jī)構(gòu)作為代理人，辦理基金在客地的相關(guān)業(yè)務(wù)。內(nèi)地代理人需有公募基金管理或者基金托管資質(zhì)，而香港代理人亦有相關(guān)的資質(zhì)要求。

從深層次看，當(dāng)前兩地基金互認(rèn)更多地是一種銷售安排而非投資范圍的擴(kuò)展，相關(guān)法規(guī)中明確要求兩地基金投資并不以客地市場(chǎng)為主要投資方向，且在客地的銷售規(guī)模占基金總資產(chǎn)的比例不高于50%。顯然已在香港開(kāi)設(shè)子公司或者分公司的大基金公司將擁有地緣優(yōu)勢(shì)。

考慮到內(nèi)地適格基金數(shù)量應(yīng)遠(yuǎn)超香港，加上并不限制每家公司申報(bào)互認(rèn)產(chǎn)品數(shù)量，南下3000億元的總規(guī)?？赡軐⒃谝粋€(gè)并不長(zhǎng)的時(shí)間段內(nèi)，被大基金公司瓜分殆盡。一些中小型基金公司亦會(huì)積極爭(zhēng)取參與其中，銷售量即便不大，也足以獲得品牌溢價(jià)，并通過(guò)香港這一進(jìn)出口中心和金融中心進(jìn)一步向全球市場(chǎng)發(fā)展。

基金互認(rèn)給行業(yè)帶來(lái)的另一個(gè)深遠(yuǎn)意義可能在事外——兩地監(jiān)管部門在基金監(jiān)管合作上的深化，例如制度等方面未來(lái)將有更深度的合作空間，這一點(diǎn)很值得期待。

相比尚處于成長(zhǎng)期的內(nèi)地基金市場(chǎng)，香港有著更長(zhǎng)的基金發(fā)展歷史和更為完備的法律法規(guī)，相關(guān)經(jīng)驗(yàn)豐富?；鸹フJ(rèn)實(shí)施之后，內(nèi)地可借鑒香港經(jīng)驗(yàn)，為居民提供更多理財(cái)服務(wù)和更多投資者保護(hù)。

屆時(shí)“老鼠倉(cāng)”、利益輸送等違背行業(yè)底線、侵犯基金投資人利益的違法行為以及少數(shù)基金公司治理上的缺陷，都可能會(huì)被“較真”的香港投資者緊盯不放。

目前比較現(xiàn)實(shí)、也讓人容易產(chǎn)生隱憂的一點(diǎn)是，基金互認(rèn)一旦運(yùn)行成熟后，額度是否將大幅放開(kāi)或者不再設(shè)限？又或者將來(lái)是否會(huì)有另外一些規(guī)范市場(chǎng)所批準(zhǔn)的國(guó)外基金公司產(chǎn)品進(jìn)入內(nèi)地資本市場(chǎng)？

但即使上述假設(shè)都能成立，內(nèi)地投資者在度過(guò)與其熟悉與磨合的過(guò)程之后，內(nèi)地公募基金行業(yè)乃至私募市場(chǎng)都將會(huì)受到境外產(chǎn)品帶來(lái)的“鯰魚效應(yīng)”的沖擊。

從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，內(nèi)地公募基金放下身段、走下金字塔尖，在產(chǎn)品革新、費(fèi)率優(yōu)惠、互動(dòng)交流等諸多方面，用勤勉盡責(zé)、審慎投資和良好業(yè)績(jī)來(lái)增加基民黏性，也是應(yīng)有之義。

（作者為鑫元基金業(yè)務(wù)規(guī)劃經(jīng)理）