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每經(jīng)編輯 何建川

江鉆股份(000852)：打造國內(nèi)石油機械之最

重組概況：2014年9月江鉆股份公布定增預(yù)案，計劃募資不超過18億元，向中石化集團收購其持有的中石化石油工程機械有限公司100%股權(quán)。重組完成后，中石化的石油機械業(yè)務(wù)將借此整體上市，而江鉆股份將成為目前國內(nèi)規(guī)模最大、產(chǎn)品線最齊全、綜合實力最突出的石油機械上市公司。

未來看點之一：專業(yè)化重組將釋放協(xié)同潛力。江鉆股份和機械公司具有相近的目標(biāo)市場和客戶。協(xié)同效益的充分挖掘?qū)⒂兄谏鲜泄具M一步提升行業(yè)競爭力、擴大收入規(guī)模、提升運營效率和盈利能力。

未來看點之二：未來市場化調(diào)整有望打開盈利空間。包括四機廠在內(nèi)的機械公司由于體制問題一直存在毛利率偏低等問題。重組后的將借助資本市場逐步實現(xiàn)市場化運作，不斷進行優(yōu)化，為公司打開盈利改善空間。未來看點之三：鋼管業(yè)務(wù)受益中國石化“新粵浙”管道建設(shè)工程：長達8,280公里的新粵浙管道總投資將達到1,590億元，目前審批工作已經(jīng)接近尾聲，如管道試驗段開工，主營天然氣管道的沙市鋼管廠和主營天然氣壓縮機的三機廠將率先收益。

業(yè)績預(yù)測和投資評級：原江鉆股份公司的主營業(yè)務(wù)將依然保持平穩(wěn)增長，預(yù)計2014~2016年對應(yīng)現(xiàn)有股本的EPS分別為0.18、0.21和0.24元。根據(jù)中石化機械公司盈利預(yù)測，非公開發(fā)行完成后，如假設(shè)發(fā)行數(shù)量為上限1.2億股，發(fā)行完成后，對應(yīng)的2015年EPS為0.49元，較2014年預(yù)計的EPS增長170%。公司在重組完成后，對外可以產(chǎn)生良好協(xié)同效應(yīng)，有利于業(yè)務(wù)發(fā)展，鋼管業(yè)務(wù)、PDC鉆頭等新業(yè)務(wù)都有快速發(fā)展的可能；此外，重組后，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及整合優(yōu)化管理的基礎(chǔ)上，盈利能力存在較大提升空間，首次覆蓋給予公司“買入”的投資評級。

風(fēng)險提示：低油價下行業(yè)系統(tǒng)性承壓；協(xié)同效益不能達到整合效果預(yù)期。（廣發(fā)證券）